В течение последних лет можно наблюдать рост количества видов инструментов долгового ряда, представленных на российском финансовом рынке. Изменения ключевой ставки обусловливают интерес как инвесторов, так и эмитентов к облигациям с плавающим купоном. Флоатеры, или облигации с плавающим купоном представляют собой инструменты, купон по которым имеет четкую привязку к определенному параметру, такими показателями могут быть, например, уровень инфляции, ключевая ставка, ставка однодневных межбанковских кредитов RUONIA, кривая бескупонной доходности ОФЗ. Итоговое значение ставки по облигациям с плавающим купоном формируется как базовая ставка купона плюс определенная надбавка к ней. Чаще всего в роли базового индикатора по флоатерам выступает именно RUONIA. Соотношение значения RUONIA и ключевой ставки определяется ситуацией в банковском секторе страны, а именно наличием дефицита или профицита ликвидности в банковской системе. В том случае, если в системе присутствует профицит ликвидности, банки переходят к размещению избыточной ликвидности в Центральном банке и значения RUONIA снижаются относительно значения ключевой ставки. Присутствие дефицита ликвидности в банковской системе заставляет банки переходить к привлечению ликвидности у Центрального банка и RUONIA принимает более высокие значения относительно ключевой ставки, причем, как правило, спред между ставками небольшой. RUONIA является ставкой, используемой как база привязки для всех выпусков ОФЗ с плавающим купоном. Наряду с RUONIA к числу наиболее активно используемых индикаторов для целей формирования купона по облигациям с плавающей ставкой относится также уровень инфляции. Если оценивать ситуацию в сегменте корпоративных облигаций, то можно говорить о том, что в качестве основного варианта выступает ключевая ставка Банка России.
Как правило, серьёзный рост интереса к инструментам с плавающей ставкой наблюдается на рынке в условиях повышения значений ключевой ставки и, соответственно, среднерыночных ставок доходности. Периодом резкого роста объёмов выпуска флоатеров, например, стал 2023 год. В течение 2023 года лишь немногие наиболее устойчивые компании смогли продолжить выпускать облигации с твердой ставкой. Однако и для них выпуск, например, долгосрочных облигаций стал в этих условиях малоэффективным, поскольку подобные эмиссионные действия означали фиксацию высокой ставки заимствования на продолжительный период. В условиях роста ключевой ставки флоатеры стали тем инструментом, который был интересен как инвесторам, так и эмитентам. В последние годы флоатеры стали бумагой, стабильно, в значительных объемах присутствующей на российском долговом рынке. В целом за период с 2023 по 2025 год средняя доля облигаций с плавающим купоном на российском долговом рынке составляла около 40%.
В условиях снижения ключевой ставки, размещение флоатеров становится выгодным, прежде всего эмитентам, поскольку в перспективе оно должно обеспечить корректную относительно среднерыночных параметров стоимость обслуживания долга. Так, по данным Cbonds, на облигации с плавающим купоном в отдельные месяцы 2026 года приходилось более 60% рыночных размещений долговых ценных бумаг компаний, относящихся к первому эшелону.
В текущих условиях снижения ключевой ставки и присутствия на рынке осторожных прогнозов в части сохранения обозначившейся тенденции движения ставки Министерство финансов также серьёзно заинтересовано в заимствованиях именно флоатерами. Так, на аукционе по размещению облигаций федерального займа, проходившем в начале сентября 2026 года, Минфином размещался один выпуск ОФЗ с переменным купоном. Если учесть, что срок погашения этого выпуска – июль 2042 года, то такой выбор инструмента является, безусловно, корректным. Размещение было проведено в полном объеме, сумма размещения значительна, около 939 млрд руб., это рекордное для одного аукциона размещение за последние два года, но провести его удалось с повышенной премией, несмотря на полуторамесячный перерыв в проведении аукционов. На предыдущем аукционе, который должен был пройти в первой половине июля, Минфин также предлагал инвесторам флоатер, но в меньшем объеме, на 124 млрд руб., однако аукцион не состоялся из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам, после чего Минфин принял решение приостановить проведение аукционов на неопределённый срок.
В текущих условиях вероятность того, что до конца текущего года использование Минфином флоатеров при проведении аукционов по размещению ОФЗ будет продолжено, очень велика. По мнению кандидата экономических наук, доцента кафедры финансовых рынков и финансового инжиниринга Финансового университета при Правительстве РФ Тропиной Жанны Николаевны, в ближайшее время при условии присутствия на рынке тенденции снижения ключевой ставки, интерес к размещению флоатеров как со стороны корпоративных эмитентов, так и со стороны Минфина сохранится.