Как ключевая ставка и курс рубля влияют на развитие ТЭКа

Топливно-энергетический комплекс (ТЭК) играет ведущую роль в экономике России. Нефтегазовые доходы формируют 23% федерального бюджета. Работа ТЭКа оказывает существенное влияние на смежные отрасли и их прибыль. Стимулирование или недофинансирование нефтегазового производства в значительной степени определяет тенденции экономического развития страны на годы вперед.

Что будет с инвестициями в нефтегазодобычу в ближайшие годы, как текущие макроэкономические условия влияют на ТЭК и какой курс рубля можно считать комфортным для отрасли – в материале «Ведомости. Промышленность и инфраструктура».

Инвестиции не в рост

Согласно данным Международного энергетического агентства, инвестиции в добычу нефти в мире сократятся третий год подряд и в 2026 г. составят менее $500 млрд. Даже резкий рост цен на нефть из-за энергетического кризиса, вызванного военными действиями США и Израиля против Ирана, не простимулировал нефтяные компании увеличивать капитальные вложения.

По оценке экспертов консалтинговой компании «Яков и партнеры», мировая нефтегазовая отрасль после падения цен в 2014–2016 гг. до сих пор не вернулась к прежнему уровню инвестирования. В 2026 г. инвестиции нефтекомпаний во всем мире могут составить порядка $546 млрд, что даже номинально примерно на 30% ниже пика 2014 г. ($779 млрд), отмечают аналитики. По данным консалтинговой компании, за 10 лет отношение капитальных расходов к амортизационным отчислениям (в среднем за пятилетние периоды) сократилось почти вдвое для 81 крупной нефтегазовой корпорации. При этом более 150 публичных компаний сектора реинвестируют лишь около 55% операционного денежного потока, возвращая около трети акционерам. Таким образом, компании сознательно выбирают стратегию возврата капитала акционерам вместо наращивания инвестиций в производство. Это создает системный риск падения добычи в мире в 2030–2040 гг., полагают аналитики.

В России ситуация несколько иная. Согласно оценке консалтинговой Kasatkin Consulting, инвестиции российских нефтегазовых компаний в добычу нефти в 2026 г. вырастут на 9% к уровню прошлого года и достигнут 3,5 трлн руб. («Ведомости» писали об этом 7 сентября). В следующие два года рост продолжится. В 2027 г. капитальные затраты также увеличатся на 9% и составят 3,8 трлн руб. В 2028 г. объем вложений достигнет 4 трлн руб., что на 5% больше показателя предыдущего года. Таким образом, за три года инвестиции вырастут на четверть.

При этом существенного роста добычи нефти в этом и двух следующих годах не произойдет. В 2026 г. добыча увеличится примерно на 1% по сравнению с показателем прошлого года до 515 млн т, в 2027–2028 гг. показатель останется на этом же уровне. Экспорт нефти в 2026–2028 гг. сохранится на уровне 2025 г. – 235 млн т, ожидают эксперты Kasatkin Consulting.

Увеличение капитальных расходов возможно за счет роста цен на нефть, ослабления рубля и снижения ключевой ставки, говорит партнер «S+консалтинга» Ольга Ошарова. По итогам 2026 г. эксперт ожидает роста капзатрат вертикально интегрированных компаний (ВИНК) в среднем на 10% по сравнению с 2025 г. Согласно данным Минэнерго, капитальные вложения ВИНК в нефтедобычу в 2025 г. составили 1,93 трлн руб., показав рост на 0,8% к предыдущему году. В 2022 г. они составляли 1,82 трлн руб., в 2023 г. достигли пикового значения в 2,06 трлн, а в 2024 г. снизились до 1,92 трлн руб.

Дорогие кредиты и  оптимальный курс

Текущие ставки в экономике все еще высоки для активного наращивания инвестиций, считает начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-траст» Олег Абелев. По его мнению, ключевая ставка на уровне 14% делает кредиты для новых проектов дорогими. «Этот уровень не является запретительным, как, например, ставка в 21%, которая действовала с 1 ноября 2024 г. до 10 июня 2025 г., но он все еще очень высокий», – считает эксперт. В следующем году, по прогнозу Банка России, ключевая ставка в среднем составит 10,5–12,6%, напоминает он. Это значит, что нефтяники смогут финансировать поддержание добычи за счет собственных средств и умеренных займов, полагает Абелев.

Высокая ключевая ставка повышает стоимость заемного капитала, а для ТЭКа и других капиталоемких отраслей это критично, отмечает директор по аналитике «Инго банка» Василий Кутьин.

«Многие проекты в отрасли требуют гигантских инвестиций, причем финансирование должно быть стратегическим, долгосрочным, с горизонтом от пяти лет», – подчеркивает эксперт. Текущий уровень ключевой ставки в 14% сдерживает инвестиционную активность, говорит он.

Но благоприятная ценовая конъюнктура на глобальном рынке нефти пока перевешивает влияние высокой стоимости заемных средств и других негативных факторов, таких как крепкий рубль и растущие издержки, считает главный экономист Института экономики роста имени Столыпина Борис Копейкин.

На фоне блокады Ормузского пролива и взаимных ударов по энергетической инфраструктуре цена нефти Brent в конце апреля достигала $126,4/барр. До эскалации конфликта нефть стоила $72,5/барр. 14 октября декабрьские фьючерсы на нефть Brent торговались на уровне $106/барр.

Отчетности крупнейших компаний нефтегазового сектора показывают позитивные финансовые результаты, отмечает Копейкин. Но не все компании спешат наращивать инвестиции, продолжает эксперт. Например, выручка группы «Газпром» по МСФО в январе – июне 2026 г. выросла на 6% по сравнению с показателем аналогичного периода прошлого года и составила 5,3 трлн руб. Но капитальные вложения группы за тот же период сократились на 30% до 833 млрд руб. Выручка «Лукойла» в первом полугодии увеличилась на 8% до 2,06 трлн руб., а капзатраты компании снизились на 38% до 239 млрд руб. В целом, по оценке Копейкина, спад капиталовложений в нефтегазодобычу в первом полугодии 2026 г. составил более 11%. Такая тенденция создает риск для дальнейшего роста добычи, отмечает он.

По мнению Абелева, в текущих условиях главным фактором поддержки ТЭКа может стать ослабление рубля. Оно обеспечит рост рублевой выручки для экспортеров, которые продают сырье в валюте. Оптимальным для нефтегазовых компаний уровнем Абелев считает курс 90–100 руб./$. При более крепком рубле будут падать нефтяные доходы бюджета, поясняет он. При слишком высоком курсе доллара, выше 110 руб., импорт, в том числе оборудования, будет значительно дорожать, вследствие чего будет расти инфляция, замечает эксперт.

Оптимального для всех курса рубля нет – он отличается в зависимости от структуры затрат и экспортной корзины той или иной компании, говорит Кутьин. В текущих условиях компании ищут баланс, чтобы не оказаться в ситуации, когда высокая выручка съедается ростом затрат на импорт, отмечает эксперт. По его мнению, сбалансированным показателем можно считать курс доллара в диапазоне 85–100 руб.

Приоритеты инвестиций

На дальнейшую динамику инвестиций российских компаний будут оказывать влияние цены на нефть, доступность кредитов, курс рубля и санкционные ограничения, говорит Абелев. В первую очередь компании будут инвестировать в поддержание добычи на текущем уровне, а не в увеличение производства, подчеркивает он. По итогам года добыча нефти в России вырастет на 1–1,5% до 516,6–519,2 млн т и в следующие два года останется на этом уровне, полагает эксперт.

В приоритете инвестирования в сфере ТЭКа – поддержание добычи на действующих месторождениях и финансирование нефтесервисных услуг, в частности бурения и гидроразрыва пласта (ГРП), согласен Кутьин. Также компании будут первоочередно тратить денежные средства на модернизацию НПЗ, в том числе на развитие систем безопасности, а также на проекты в сфере цифровой трансформации, считает он.

Инвестиционные программы ВИНК становятся более гибкими и адаптивными, но сохраняют фокус на восполнении ресурсной базы и устойчивости добычи, говорит руководитель практики по оказанию услуг компаниям нефтегазового сектора Kept Максим Малков. Приоритетными направлениями инвестирования остаются цифровизация и автоматизация, формирование компетенций технологической независимости, а также решения, необходимые для увеличения операционной эффективности, считает он. Еще одним важным направлением развития является модернизация действующих и развитие новых мощностей по нефтегазопереработке и нефтегазохимии, добавляет эксперт.

Недофинансированные направления

Ошарова напоминает, что в последние годы большая часть инвестиций направлялась на поддержание текущего уровня добычи, а не в геологический поиск и разведку. Компании вкладывают средства прежде всего в эксплуатационное бурение, поддержание пластового давления, бурение горизонтальных скважин, проведении ГРП и разработку трудноизвлекаемых запасов, перечисляет она. ВИНК выделяют средства на проекты в сфере газохимии и глубокой переработки нефти, что позволяет увеличить добавленную стоимость внутри страны, добавляет эксперт. В то же время снижение объема вложений в воспроизводство запасов создает риск постепенного сокращения добычи и экспортных возможностей в будущем, замечает она.

По мнению Кутьина, есть два направления деятельности, которые остаются недофинансированными. Первым направлением он также называет геологоразведку. Инвестиции в нее часто откладываются из-за длительного срока окупаемости и высокой неопределенности возврата капитала, поясняет эксперт. Ситуация осложняется тем, что уже более 60% запасов нефти в России относится к трудноизвлекаемым и показатель будет только расти, говорит Кутьин. Вторым наиболее недофинансированным направлением эксперт считает глубокую переработку и нефтехимию, которые требуют масштабных вложений.

По его словам, недофинансирование этих направлений создает риски замедления воспроизводства минерально-сырьевой базы, технологического отставания в отдельных сегментах ТЭКа и снижения устойчивости отрасли.