Финансовым университетом при Правительстве Российской Федерации была проанализирована краткосрочная (в течение торгового дня) устойчивость рынка акций России к системным шокам за последние 5 лет, ставшие показательными с точки зрения круга влиявших на рынок факторов.
Исследованы глубина максимального снижения и степень последующего, в течение каждого из включенных в выборку дней, восстановления рынка акций под воздействием системных шоков. Анализ проведен по различным направлениям: исследовано поведение рынка под доминирующим воздействием разных системных факторов и в разрезе различных отраслей экономики, представленных на рынке.
Целью исследования стало выявление закономерностей в поведении рынка акций России под воздействием системных шоков для их возможного использования инвесторами при долгосрочном инвестировании.
Учитывая, что изменение основного индекса рынка акций России – IMOEX – за последние более, чем 5 лет (с 3 января 2020 г. по 30 апреля 2025 г.), составило -5%, то есть вложения в индекс стали бы убыточными, а прирост вложений в составляющие индекса при условии получения и реинвестирования всех дивидендов за данный период составил всего 39%, что значительно ниже прироста средств от инвестирования под безрисковую ставку (прирост индекса срочной версии RUONIA составил 73%), необходимое российской экономике долгосрочное инвестирование в акции требует от инвесторов владения знаниями, позволяющими своевременно ребалансировать портфели, в том числе понимания закономерностей в поведении разных секторов рынка под влиянием разных системных шоков.
Анализ проведен на основе данных ПАО «Московская биржа». В выборку включены торговые дни, падение рынка акций в которые происходило под доминирующим влиянием разных системных факторов. Всего проанализировано 30 торговых дней (по несколько дней для каждого фактора) со значительной, применительно к каждому фактору, максимальной глубиной снижения в течение дня основного индекса рынка акций (IMOEX) по сравнению с уровнем закрытия предыдущего дня.
Для проведения сравнительного анализа поведения рынка акций под воздействием разных факторов были отобраны дни с наиболее значительной для каждого фактора максимальной глубиной снижения IMOEX.
Поведение рынка в соответствующие торговые дни рассмотрено как в целом – на основе индекса IMOEX, так и в разрезе акций эмитентов, представляющих разные отрасли экономики – на основе отраслевых индексов ПАО «Московская биржа»: металлов и добычи (MOEXMM), энергоресурсов (MOEXOG), финансов (MOEXFN), потребительского сектора (MOEXCN), химии и нефтехимии (MOEXCH), электроэнергетики (MOEXEU), информационных технологий (MOEXIT), транспорта (MOEXTN), строительства (MOEXRE) и телекоммуникаций (MOEXTL).
Методология анализа предполагала расчет в отношении каждого из индексов (как IMOEX, так и отраслевых индексов) максимальной в течение торгового дня глубины его снижения (на основе разницы значений индекса на минимуме данного дня и на закрытии предыдущего дня, в %), а также степени его восстановления (на основе разницы значений индекса на минимуме и на закрытии данного дня, в %).
Анализ показал, что сильное воздействие системных факторов приводит к значительным «просадкам» рынка в течение дня применительно к разным факторам и в отношении всех секторов. Наиболее чувствителен рынок (IMOEX) оказался к событиям, касающимся вопросов физической безопасности (пандемия, военные действия: -10,4% и -45,5% соответственно). При этом, как отмечает доцент Кафедры финансовых рынков и финансового инжиниринга Финансового университета при Правительстве Российской Федерации Маняхин Тимофей Викторович, даже при очень глубоких «просадках» рынка наблюдаются различия по отраслям как в степени их «просадки», так и в степени их восстановления к концу дня. Например, 30.06.2022 значение максимальной «просадки» отраслевых индексов находилось в диапазоне от -1,2% (строительство) до -7,9% (энергоресурсы).
Как показало исследование, на различном поведении индексов сказалась специфика каждого отдельно взятого системного фактора – того, каким образом его действие сказывается на том или ином профиле бизнеса.
В «шоковые» торговые дни в условиях пандемии лучше рынка выглядели секторы химии и нефтехимии (на фоне роста цен на удобрения), информационных технологий (в связи с переходом на дистанционный режим работы), а также строительства и телекоммуникаций, ориентирующихся преимущественно на внутренний спрос. «Защитные» свойства золота проявились в относительной устойчивости сектора металлов и добычи, включающего, в том числе, акции золотодобытчиков. Наиболее пострадавшими от пандемии стали секторы энергоресурсов и транспорта, а также финансов, на бизнес которых пришелся основной удар от введенных ограничений.
На фоне геополитической напряженности, в том числе введения санкций, нередко вновь лучше рынка показывали себя секторы химии и нефтехимии (с учетом сохранения высоких цен на удобрения) и ориентированные преимущественно на внутренний спрос секторы телекоммуникаций и строительства, потребительский сектор. В условиях же ужесточения денежно-кредитной политики секторы, которые в других ситуациях проявляли «защитные» свойства, например телекоммуникации или строительство, вновь проявить их в полной мере не смогли, поскольку повышение стоимости денег так или иначе коснулось всех отраслей, при этом его влияние стало более индивидуальным – на уровне эмитентов их различных отраслей, с учетом их долговой нагрузки и зависимости от процентных ставок.
На различиях в динамике индексов в течение торгового дня, в особенности на степени их восстановления от дневных минимумов, сказалась и разная дивидендная доходность акций – на ценовых минимумах акций, продемонстрировавших впоследствии наиболее сильное восстановление, она нередко была близка к ключевой ставке Банка России или даже превышала ее.
Интересным результатом исследования, по мнению Маняхина Т.В., также стал сам факт нередкой значительной разницы между минимальными значениями индексов в течение дня и их значениями на закрытии того же дня, что свидетельствует о большой роли на рынке психоэмоционального фактора и других факторов, не относящихся напрямую к фундаментальным. Одним из наиболее ярких примеров такого явления стал торговый день 13.06.2024, когда на фоне введения США масштабных антироссийских санкций индекс IMOEX в течение дня опускался на 4% ниже уровня закрытия предыдущего дня, но по итогам дня отыграл все потери, а отдельные отраслевые индексы даже закрылись в «зеленой зоне».
Маняхин Т.В. отметил, что понимание особенностей проявления разными секторами на рынке акций «защитных» и «цикличных» свойств в условиях различных системных шоков предоставляет возможности не только для краткосрочных трейдеров, извлекающих выгоду из высокой волатильности на рынке, но и для долгосрочных инвесторов, которые могут использовать эти знания для своевременной ребалансировки своих портфелей.