Центр финансовых исследований и анализа данных НИУ ВШЭ сочетает фундаментальные и прикладные направления работы, в том числе в таких уникальных для России направлениях, как связь сентимента в массмедиа и соцсетях и финансовых рынков. О работе центра новостная служба «Вышка.Главное» побеседовала с его директором — профессором Тамарой Тепловой.
— Когда и по чьей инициативе был создан центр?
— Центр начинал как небольшая научно-учебная лаборатория в 2012 году. Мы делали проекты с инвесткомпаниями и тогда же создали клуб для обсуждения инвестиционных идей. Студенты под руководством преподавателей формировали портфели, представляли инвестиционные идеи профессионалам рынка, которые их критиковали, причем речь шла преимущественно о российском рынке акций.
Вскоре мы поняли, что идеи требуют не только проверки, но и серьезной базы для изучения аномалий. Мы замахнулись на фундаментальную науку и публикацию статей и подали заявку на создание международной лаборатории. По результатам конкурса мы получили финансирование нашего подразделения в рамках реализации проекта «Центры превосходства» НИУ ВШЭ. Мы реализуем трехлетние проекты, которые могут быть продлены по результатам экспертизы и оценки выполнения принятых обязательств.
В 2022 году лабораторию реорганизовали в Центр финансовых исследований и анализа данных.
— Каковы главные направления деятельности центра?
— Инвестиционные стратегии строятся на выявлении аномалий, одни живут короткое время, другие сохраняются достаточно долго. Поэтому мы изучаем, где инвесторы сталкиваются с кратковременными явлениями, а где — с длительными трендами, когда и почему аномальные доходности могут прекратиться, как можно заработать на них.
В 2022 году мы подали заявку на грант РНФ, ее поддержали, поскольку тема сентимента (эмоционально окрашенных оценок в массмедиа и соцсетях) финансовых рынков была малоизученной в России. Обсуждение в соцсетях, в отличие от заголовков СМИ, оставалось вне сферы внимания специалистов.
Мы контактировали с выпускниками Вышки, работающими в КНР, что позволило нам получить массивы данных и набить руку в анализе их больших объемов из авторских каналов в соцсетях и чатов. Мы научились парсить сообщения и разнообразные реакции на них, переводить их в количественные оценки сентимента и построили линейку его метрик. Например, мы получили патенты и на жаргонизмы соцсетей инвестиционной тематики, и на метрики сентимента.
Уникальные модели его выявления через анализ текстов российских и китайских соцсетей, учитывающие жаргонизмы, эмодзи и другие проявления эмоций, позволили опубликовать статьи в журналах первого и второго квартилей международных рейтингов.
Молодые исследователи центра и студенты, готовящие ВКР, исследуют сентименты на рынке в целом и по отдельным активам (включая крипту), строят метрики на дневных и внутридневных данных, тестируют их влияние на поведение активов, пытаются строить прогнозные модели.
Ольга Зеленова защитила магистерский диплом по программе «Финансовые рынки и финансовые институты» по влиянию сентимента на французском рынке. Изучив влияние франкоязычных и англоязычных соцсетей инвестиционной тематики, она выяснила, что именно обсуждение на английском языке воздействует на поведение акций, а дискуссии на французском значимо не влияют.
Работа по китайскому рынку позволила привлечь внешнее финансирование, сформировала репутацию нашего центра для отечественных заказчиков. С академической точки зрения нам интересен российский рынок, и мы предложили оригинальные метрики его сентиментов. Максим Файзулин изучил, как инвесторы на площадках воспринимают одно и то же событие на фондовом рынке, как действуют метрики сентимента. Если построить метрики дивергенции мнений (по разным инвестплощадкам соцсетей), учитывая позитивные и негативные отклики, можно на них построить свою стратегию. 12 мая 2026 года запланирована защита его кандидатской диссертации.
Мы поняли, что настроения в российских и китайских социальных сетях и чатах сильно различаются.
— Чем именно?
— Китайцы, как правило, подбадривают друг друга. Когда человек сетует, что заключил неудачную сделку и потерял деньги, его в основном обнадеживают будущими успехами: действуй по-иному — заработаешь на других сделках.
А в российских соцсетях превалирует стёб: дескать, зачем ты, не зная брода, сунулся в воду, а также иронические характеристики ошибившегося. А когда человек сообщает об удаче, в России его скорее осадят: нечего хвастаться, одна сделка еще не бизнес.
— В каких направлениях вы еще ведете исследования?
— Направление, безусловно интересное нам, отчасти выделилось из изучения сентимента. Это крипторынок. Не секрет, что молодежь активно работает в компаниях, связанных с цифровыми активами, использует криптовалюту, и ей было интересно, какими факторами можно объяснять динамику ее стоимости и NFT. Открытый вопрос — как хеджировать риски при современной высокой неопределенности. Мы пришли к выводу, что одним из значимых факторов стали настроения и ожидания, восприятие происходящего в соцсетях.
Валерия Бакланова, ставшая преподавателем нашего центра, защитила диссертацию по моделированию рынка биткоина и NFT с точки зрения влияния инфлюэнсеров (самым влиятельным из них стал Дональд Трамп). Анализируя их высказывания и реакции на них широкого круга участников соцсетей, можно понять динамику разных сегментов крипторынка.
В книге «Криптокод» мы показали принципы регулирования криптовалют в разных странах (например, в Китае они запрещены, а в Южной Корее и Японии их использование приветствуется), рассказали, как к ним относились разные группы инвесторов и как повлияло появление новых криптоактивов, приход институциональных инвесторов.
Еще одно направление связано с искусственным интеллектом — машинным обучением и нейросетями. Когда мы анализировали тексты, потребовались инструменты и алгоритмы ИИ. Появилось понимание, что можно с их помощью решать больший комплекс задач. Мы перешли к прогнозным моделям, более глубокому пониманию и предсказанию кризисов, опубликовали статью в журнале первого квартиля, ее активно цитировали наши экономические и финансовые издания.
Разработать прогнозные модели и архитектуру можно и для развивающегося рынка капитала, где факторов влияния на порядок больше, чем на развитых. За этим направлением будущее.
— Какие направления вы назвали бы наиболее перспективными?
— Прогнозные модели, поиск точек бифуркации, выявление новых аномалий и тестирование устоявшихся мнений, выявление причин неэффективности рынка из-за растущих конфликтов, особенно с применением моделей ИИ, представляют большой интерес. Здесь мы видим много возможностей приложить наши усилия.
При этом мы проводим и фундаментальные исследования, изучающие основы функционирования рынков, создающие инструменты для их мониторинга, и они также важны.
— Центр ведет регулярный мониторинг финансовых рынков. Каковы ключевые показатели, которые анализируете вы и ваши коллеги?
— Мы внимательно отслеживаем аналитическую работу Банка России и Московской биржи, нам она нравится. Но, в отличие от них, имеющих возможность делать интересный продукт, снимая первый слой суперданных, у нас нет, например, внутридневных показателей биржи или сделок отдельных участников. Нам приходится работать по открытым материалам и выявлять глубинные процессы, в частности широкую линейку показателей ликвидности на рынке акций. Их, кроме нас, никто не считает. Сейчас Сергей Гуров в рамках гранта РНФ строит модели для анализа ликвидности на рынке криптовалют.
— У кого особенно востребованы ваши разработки: ученые, государство, финансисты, частные инвесторы?
— Наверное, профессиональные, институциональные и частные инвесторы, это больше для них, а также те, кто заинтересован в моделях. Мы смогли набить руку в их разработке, они работают на разных рынках. Любая компания реального сектора может использовать наши продукты.
Например, одно из прикладных исследований заказала госкорпорация «Роскосмос», анализирующая с помощью наших моделей снимки, сделанные со спутников.
— Какую роль центр играет на факультете экономических наук (ФЭН)?
— Мы работаем по направлению финансовой экономики, обеспечиваем научной поддержкой и данными магистерские программы «Финансовые рынки и финансовые институты», «Финансовый инжиниринг», «Инвестиции на финансовых рынках». Сотрудники нашего центра рецензируют ВКР, проводят мастер-классы, бесплатные летние школы. На ближайшей участники будут учиться разработке крутых моделей на языке программирования Python. На ней мы проведем серию занятий, помогающих в подготовке диплома, а также росту профессиональных компетенций.
Мы много лет методически поддерживаем олимпиаду «Высшая лига», формируем тесты и задачи. Сейчас это большой вызов: она проходит онлайн, некоторые участники пытаются использовать при ответах ИИ. Идет соревнование общеупотребительного и нашего искусственного интеллекта, мы формулируем задачи так, чтобы механическое применение ИИ без включения собственного мышления давало неверный ответ, чтобы участники думали сами, а не искали готовые ответы у ИИ. Наши сотрудники участвуют и в проведении зимней школы ФЭН, где командные конкурсы идут параллельно с индивидуальными и мастер-классами специалистов.
— Как результаты научной работы используются в учебном процессе?
— Мы читаем несколько курсов: фундаментальный и технический анализ, моделирование рынка криптовалют, курс Python, ИИ в финансовой экономике. Ведем студентов, готовящих выпускные квалификационные работы в бакалавриате и в магистратуре. Наконец, работает семинар наставника, где студенты и магистранты могут детально разобрать интересующие их направления исследований, получить компетентные рекомендации и критику.
— Насколько активно в деятельности лаборатории участвуют студенты и аспиранты?
— Очень активно, у нас всего пять опытных ученых, остальные — молодежь. Часть наших выпускников сочетают работу и учебу в аспирантуре, а некоторые преподаватели работают в банках. Аспиранты и студенты востребованы на финансовом рынке, в банках и инвесткомпаниях.
— С какими исследовательскими центрами вы взаимодействуете?
— У нас тесные контакты с подразделениями Финансового университета, развивающими нашу тематику. Сотрудничаем и с Лабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС, ее возглавляет Александр Абрамов. Они строят факторные стратегии на российском фондовом рынке, и одна из них может включать наши метрики сентимента. Коллеги из РАНХиГС заинтересованы в построенных нами метриках и стремятся оценить влияние отношения инвесторов к отдельным компаниям на систематические риски.
— Как сейчас удается поддерживать международное академическое сотрудничество?
— После 2022 года институциональное сотрудничество затруднено, мы продолжаем взаимодействовать с зарубежными коллегами в личном качестве. Поэтому международная лаборатория трансформировалась в Центр финансовых исследований и анализа данных.
Мы ежегодно проводим международную конференцию с коллегами из Университета Бахрейна, там аспиранты из Вышки и из стран Ближнего Востока представляют свои работы.
— Биржевая торговля или крипторынок часто ассоциируется с возможностью быстро улучшить свое материальное положение. Что вы говорите об этом студентам?
— В моем понимании, богатый человек — это свободный, имеющий доступ к свежим публикациям, базам данных, общению с широким кругом лиц, близким по интересам, человек. Он также имеет возможность самовыражаться, выбирать дело по душе, умеет критически мыслить, финансово не зависеть от начальства. Студентам говорю, что можно параллельно вести исследования и работать на рынках. Относительно финансового благополучия: считаю, что богатеть надо медленно, не торопясь.