Тема дня: Переговоры Путина и Трампа в Хельсинки
В Хельсинки завершилась встреча президентов России и США
9 материалов по теме

«Трампоралли» заглохло

Оптимизм на фондовом рынке уступает место неопределенности несмотря на пока еще низкую волатильность
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Взлет американского фондового рынка после победы Дональда Трампа на президентских выборах 8 ноября 2016 г. затормозился в середине декабря. С тех пор рынок торгуется в боковике – его участники ожидали первых действий нового президента. И пока они не вдохновляют инвесторов. «Вероятность ошибок в политике администрации Белого дома выросла», – сказала MarketWatch Дайана Джэффи, старший управляющий портфелем TCW.

Целая серия указов, стремительно подписанных новым президентом, во-первых, оказалась не о том, на что надеялись инвесторы. А во-вторых, спровоцировала противостояние между Белым домом и значительными группами в американском обществе, от защитников гражданских свобод до технологических компаний, а также внутри политического класса, где часть республиканцев (не говоря уже о демократах) критикуют шаги Трампа. Действия президента – в частности, по крайне спорному иммиграционному вопросу – могут снизить его возможности по проведению мер в области экономической политики, сказал Financial Times Джон Хиггинс из Capital Economics: «Чем дольше продлится его сеющий распри подход к управлению, тем выше вероятность того, что Трамп подорвет свои шансы на реализацию масштабного фискального стимула, который, похоже, уже был заложен в цены активов».

После выборов, когда под контролем республиканцев оказался не только Белый дом, но и обе палаты конгресса, а также примирительной речи Трампа фондовый рынок начал стремительно расти. Обещания радикально снизить налоги для компаний, а также для домохозяйств, потратить на инвестиции в инфраструктуру до $1 трлн и сократить регулирование «минимум на 75%» означали, по мнению инвесторов, что при поддержке конгресса президент сможет придать медленно растущей экономике весомый стимул. Преследующая ее не один год угроза дефляции должна будет отступить, а Федеральная резервная система США ускорит темпы повышения процентных ставок. Тем самым до сих пор сказывающиеся последствия кризиса 2008 г. останутся позади, а экономика вернется в нормальное состояние к сбалансированному, устойчивому росту.

Однако начиная с инаугурационной речи Трамп занял конфронтационную позицию. В своем выступлении, в частности, он описал США не как крупнейшую экономику мира, оплот демократии и свободы, а полуразрушенную, униженную страну, которую нужно «снова сделать великой». В первые две недели президентства Трамп занимался не столько экономическими вопросами, сколько иммиграцией и пока во многом словесной войной в области международной торговли. Это заставило аналитиков вспомнить высказывавшиеся до выборов предупреждения о том, что Трамп может оказаться слишком непредсказуемым для рынков и экономики.

«Сразу после выборов улучшение настроений инвесторов, бизнеса и потребителей давало основания полагать, что вероятность снижения налогов и смягчения регулирования будет выше вероятности введения существенных ограничений в области торговли и иммиграции, – написали в отчете в конце прошлой недели экономисты Goldman Sachs во главе с Алеком Филлипсом. – Через месяц после начала года соотношение рисков, по нашему мнению, приняло менее положительный характер».

Россия тоже тормознула

Индекс ММВБ после выборов в США подскочил к середине декабря более чем на 14%. Россия был одним из немногих развивающихся рынков, которые тогда росли; в основном же они падали из-за опасений, связанных с протекционизмом Дональда Трампа. Сейчас ММВБ торгуется на уровне полуторамесячной давности, хотя дважды, 3 и 27 января, смог подняться выше декабрьского максимума, однако затем сдал позиции.

Филлипс называет три причины, заставляющие его с коллегами занять более осторожную позицию. Во-первых, Трамп и республиканцы хотели сразу после его вступления в должность отменить реформу здравоохранения, проведенную Бараком Обамой (Obamacare). Однако сложности в этом вопросе (они не могут придумать, чем заменить действующую систему, чтобы миллионы людей не потеряли доступ к медицинским услугам) могут оказаться скорее правилом, чем исключением, полагают в Goldman Sachs. «Это плохой знак с точки зрения вероятности достижения быстрой договоренности по налоговой реформе или инвестициям в инфраструктуру, укрепляющий нас во мнении, что фискальный стимул, если он материализуется, – это история, скорее, 2018 г.», – отметили в банке.

Аналитики Citigroup и UBS в более ранних отчетах указывали, что, по их мнению, изменения в налоговый кодекс могут быть внесены только летом-осенью, а оказывать действие на экономику начнут в лучшем случае в конце года. Приоритет же инфраструктурных вложений в администрации они считают и вовсе низким.

Второй негативный фактор, выделенный Goldman Sachs, – растущая поляризация политических партий, в том числе из-за указа Трампа о запрете на въезд в США граждан семи преимущественно мусульманских стран. Она резко снижает возможность сотрудничества демократов и республиканцев даже по не связанным с этой темой вопросам, в частности, в области экономики. В-третьих, сосредоточенность Трампа на торговле и иммиграции может разочаровать и Уолл-стрит, и корпоративную Америку, оказаться «разрушительной для финансовых рынков и реальной экономики», полагают в Goldman Sachs.

Рынок, достигший 20 000 пунктов по индексу Dow Jones, не знает, куда двигаться дальше, отмечает Bloomberg. Индекс волатильности VIX находится на самом низком уровне с начала 2007 г. Но это скорее означает, что на рынке нет единого мнения о его перспективах, разные акции движутся в разные стороны, нивелируя колебания индексов. При этом разница между VIX и Глобальным индексом неопределенности экономической политки (Global Economic Policy Uncertainty Index) достигла рекорда за период сбора данных с 1997 г. Рекордным же стало количество новостных сообщений, в которых употребляется слово «неопределенность» (uncertainty), свидетельствуют данные Bloomberg, собранные из многочисленных информационных источников.

Еще одним свидетельством растущей обеспокоенности можно считать подорожание золота, отмечают аналитики. С середины декабря оно подорожало почти на 9,5% до максимума за три месяца. «Фондовый рынок пока обращает относительно мало внимания на рост политической и геополитической неопределенности, но цены на золото растут, указывая на то, что по крайней мере некоторые инвесторы используют его для хеджирования от неприятных неожиданностей», – указывает Йон Триси, соиздатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money.

Золото может служить своеобразным сигналом, считает Крис Флэнаган, аналитик Bank of America. «Комбинация растущих доходностей гособлигаций и цен на золото может свидетельствовать о грядущем скачке волатильности», – предупреждает он.

avatar-ds
19:12 07.02.2017
Ралли не заглохло, оно, вероятно, будет продолжаться еще не один месяц, с небольшими передышками, отыгрывающими локальные перегревы. Сегодня новые рекорды у DIA и Насдака. И пока что это даже не совсем трампоралли, а просто ралли, связанное в основном со знаменательным окончанием периода стагнации корпоративных прибылей. Позитивные для бизнеса перспективные инициативы Трампа хотя и отражены в ценах, но скорее всего совсем немного. VIX отражает активность хеджирования на ближайшие месяцы, на это время никаких судьбоносных битв не предвидится, а хорошие новости идут одна за одной, экономический горизонт безоблачен. Сейчас неплохой момент для входа в рынок акций США. Интрига созреет к тому моменту, когда обозначатся конкретные конфликтные точки в квадрате Трамп/Эстеблишмент и Штаты/Федрезерв/Глобально-ориентированный бизнес (хайтек, экспортеры, ритейлеры-импортеры). В любом случае наверняка никто сильно ломать ничего не будет, а экономическая активность на пике, рост цен на акции вполне органичен.
00
Комментировать
Читать ещё
Preloader more