Источники финансирования бизнеса: критерии выбора и роль IPO

Доступность источников финансирования для бизнеса определяется совокупностью факторов: сферой деятельности, этапом жизненного цикла предприятия и целевым назначением привлекаемого капитала.

В частности, инструменты фондового рынка используются компаниями в основном на стадиях роста и зрелости. Привлечение долгового финансирования в сравнении с акционерным требует меньше организационных и подготовительных усилий, а частное размещение технически проще в сравнении с IPO. Первичное публичное размещение акций (IPO) – естественный этап эволюции компании, требующий комплексной подготовки и выполнения ряда корпоративных, финансовых и регуляторных мероприятий. При этом необходимо оценить, создаст ли привлечение капитала через IPO дополнительную стоимость для текущих владельцев бизнеса. Базовые критерии, которым должна соответствовать компания для выпуска ценных бумаг представлены в таблице 1.

Выпуск облигаций

Традиционно ключевая ставка влияет на рынок облигаций. Чтобы облигации представляли интерес для инвесторов, предлагаемая по ним доходность должна быть выше, чем ключевая ставка. Выпуск облигаций на Московской бирже регулируется нормативно-правовыми актами разного уровня. К первому уровню относятся законодательные и подзаконные акты Российской Федерации, а также Положения и Инструкции Банка России (далее – Регулятора). Второй уровень – это Правила листинга Московской биржи (Московская Биржа (moex.com)). Помимо требований к котировальным спискам, Правила листинга регулируют условия включения ценных бумаг в различные Секторы.

Выпуск акций

Компания, предлагающая свои акции широкому кругу инвесторов, преследует определенные цели. Основная задача, решаемая в ходе IPO, — привлечение финансирования под реализацию стратегических проектов компании. Однако причины для проведения IPO могут быть самыми разными и зависят от его инициаторов, а также их мотивов и обстоятельств. При размещении могут предлагаться как уже существующие акции, находящиеся во владении акционеров, так и акции нового выпуска (таблица 2).

Заведующий кафедрой финансового и инвестиционного менеджмента Финансового университета при Правительстве РФ Грищенко Юлия Игоревна, отмечает, что «по данным Банка России в 2025 году проведено 9 биржевых публичных размещений акций: 4 первичных публичных размещения (IPO) и 5 вторичных публичных размещений (SPO). По сравнению с 2024 годом объем привлеченных средств вырос на 23% и составил 125,2 млрд руб., а число публичных размещений снизилось практически в 2 раза».

Завершенные сделки IPO/SPO в 2026 году, представлены в таблице 3. «В 2026 году ряд российских компаний находится на различных стадиях подготовки к IPO: Медскан, Группа Моторика, Винлаб, Нанософт и др. На успешность IPO влияет стратегия коммуникаций с инвесторами, а также совокупность внешних и внутренних факторов», - дополняет Грищенко Юлия Игоревна.

К внешним относятся макроэкономические условия — уровень инфляции и безработицы, динамика ключевой ставки, доступность финансирования и общее состояние экономики, а также волатильность фондового рынка, текущий спрос инвесторов на новые размещения, отношение участников рынка к IPO, активность конкурентов и перспективы развития соответствующей отрасли. Внутренние факторы включают стратегию развития компании, устойчивость её бизнес-модели и инвестиционной истории, темпы роста выручки, финансовое состояние, уровень долговой нагрузки, рентабельность и способность генерировать денежный поток, качество корпоративного управления, прозрачность структуры собственности и отчётности.

При выборе источников финансирования следует оценивать не только процентные ставки или размер дивидендов, но и дополнительные расходы на привлечение финансирования. В расчётах рекомендуется учитывать транзакционные расходы, налоговый щит по долговому финансированию, влияние на финансовую устойчивость, требования к обеспечению, риск рефинансирования и возможное размывание долей существующих акционеров (таблица 3).

Подводя итоги отметим, что выбор источника финансирования должен основываться на комплексной оценке финансовых, организационных и рыночных факторов. Для компаний на ранних стадиях развития более доступными инструментами могут выступать собственные средства, банковское кредитование, частное размещение акций и облигационные займы, тогда как IPO целесообразно рассматривать на этапах масштабирования и зрелости при наличии устойчивой бизнес-модели, прозрачной отчётности, положительной инвестиционной истории и готовой системы корпоративного управления.