Основу нормативного регулирования рынка ценных бумаг, направленных на достижение целей устойчивого развития, составляют Распоряжение Правительства РФ от 14.07.2021 № 1912-р и Постановление Правительства РФ от 21.09.2021 № 1587 (далее - Постановление № 1587). Первый документ определяет приоритетные цели и направления устойчивого развития, а второй утверждает критерии отнесения проектов к «зеленым», переходным и социальным, а также требования к системе верификации инструментов финансирования устойчивого развития.
Постановление № 1587 содержит конкретные технические параметры для оценки соответствия проектов. Так, для промышленных проектов установлены требования по соответствию нижнему уровню индикативных показателей удельных выбросов парниковых газов для различных производственных процессов (ИТС 26-2022, ИТС 11-2022 и др.). При этом, согласно пункту 29.7 Постановления № 1587, при оценке экологического эффекта допускается отклонение фактических показателей от целевых не более чем на 10%.
В отношении системы верификации установлено, что верификатор обязан провести оценку потенциального воздействия проекта на окружающую среду и климат, проверить наличие заявленных ключевых параметров и результатов, а также соответствие комплекта разрешительной документации (включая комплексные экологические разрешения, лимиты на выбросы и сбросы) требованиям законодательства РФ.
На уровне выпуска финансовых инструментов ключевые требования закреплены в Законе о рынке ценных бумаг и Положении Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг». Эти нормативные акты в системной взаимосвязи с актами Правительства РФ устанавливают особые требования к содержанию решений о выпуске облигаций, связанных с целями устойчивого развития. Такое решение должно содержать описание ключевого показателя деятельности эмитента, методологию его расчета, сравнительный анализ целевых значений с исходными и значениями за предыдущие периоды, а также сведения о верификаторе, подтверждающем факт достижения показателей.
В рамках инфраструктуры рынка стоит отметить, что биржи, обладая некоторой автономией в вопросах сегментирования финансовых инструментов, устанавливают дополнительные требования к включению облигаций в сектор устойчивого развития. ПАО Московская Биржа с 2019 года ведет Сектор устойчивого развития, который делится на самостоятельные сегменты («зеленые», «социальные», «устойчивого развития»). Согласно статистике, на 07.09.2026 в секторе торгуется порядка 43 выпусков долговых ценных бумаг.
Вместе с тем привлечение финансирования на цели устойчивого развития с использованием долевых ценных бумаг (акций или паев) в России остается менее развитым.
Китайская Народная Республика демонстрирует наиболее детализированный и формализованный подход к построению таксономии. Китай стал первой страной в мире, разработавшей национальную таксономию зеленых облигаций - это произошло в 2015 году. В 2022 году для объединения фрагментированного рынка были опубликованы «Принципы зеленых облигаций Китая» (China Green Bond Principles), которые стали едиными стандартами и привели национальное регулирование в соответствие с международными принципами ICMA.
Ключевые элементы китайской модели включают четыре компонента: использование доходов, оценка и выбор проекта, управление доходами и раскрытие информации. В КНР установлено, что для маркировки выпуска облигаций в качестве «зеленого» эмитенту рекомендуется нанять независимую третью сторону для проверки и сертификации, что соответствует международной практике, однако долгое время не являлось обязательным требованием.
К 2022 году Китай вышел на первое место в мире по объему эмиссии «зеленых» облигаций, разместив их в первом полугодии на сумму около $48,2 млрд, что составило 22% от мирового объема. При этом, по данным Climate Bonds Initiative, доля китайских выпусков, не соответствующих международным стандартам, ещё в 2018 году составляла 26% от общего числа, что связано с различиями в подходах к определению допустимых отраслей и использованию средств.
Одним из главных отличий китайской модели от международной является допустимость направления до 50% привлеченных средств на рефинансирование банковских кредитов и пополнение оборотного капитала, в то время как стандарты Climate Bonds Initiative ограничивают эту долю 5%. Также в Китае осуществляется регулирование деятельности агентств по оценке и сертификации зеленых облигаций.
Европейский Союз в настоящее время переходит к более жесткой законодательной регламентации рынка ESG-финансирования. С 2 июля 2026 года в силу вступил Регламент ЕС 2024/3005 (ESG Ratings Regulation), который устанавливает единые требования к провайдерам ESG-рейтингов. Регламент определяет ESG-рейтинг как «мнение или оценку, либо их сочетание, относительно профиля или характеристик оцениваемого объекта с точки зрения экологических, социальных и управленческих факторов, а также прав человека, или относительно подверженности оцениваемого объекта рискам или его влияния на экологические, социальные и управленческие факторы, основанное как на установленной методологии, так и на определенной системе ранжирования рейтинговых категорий, независимо от того, обозначается ли такой ESG-рейтинг как «ESG-рейтинг», «ESG-мнение» или «ESG-оценка». Провайдеры ESG-рейтингов теперь должны быть авторизованы Европейским управлением по ценным бумагам и рынкам (ESMA) и включены в публичный реестр. Они обязаны соблюдать организационные требования, требования к прозрачности методологий и к управлению конфликтами интересов.
Это является прямым контрастом с российским подходом, где деятельность рейтинговых агентств осуществляется на основе добровольных рекомендаций Банка России, а понятие «ESG-рейтинг» не закреплено законодательно. Однако в России разработаны рекомендации по раскрытию информации о климатических рисках и внедрению модельной методологии ESG-рейтингов.
Гульнара Флюровна Ручкина, профессор, декан Юридического факультета Финансового университета при Правительстве РФ в этой связи отмечает:
«Безусловно значимым событием на финансовом рынке стало вступление в силу с 1 марта 2026 года обязательного электронного порядка взаимодействия эмитентов с Банком России при государственной регистрации выпусков ценных бумаг. Данное требование было закреплено поправками в законодательство и реализовано посредством актуализации Стандартов эмиссии. Это стало практическим воплощением тенденции к сокращению бумажного документооборота и упрощению доступа на рынок для эмитентов, в том числе в секторе устойчивого развития, намеченной ещё со времен пандемии COVID-19.
В целом, курс на стимулирование проектов устойчивого развития подтверждают и публичные выступления главы Банка России, например, на встрече Ассоциации банков России отмечалось, что с середины 2026 года разработанная программа стимулов начинает охватывать проекты устойчивого развития и вложения в облигации. Кроме того, Россия в рамках работы в международных объединениях и организациях (БРИКС, ЕАЭС и т.д.) продолжает системно продвигать повестку интеграции климатических рисков в финансовое регулирование и развитие стандартов «зеленых» облигаций.»