Как криптовалюты могут повлиять на пенсионные накопления в США

Президент США Дональд Трамп 7 августа подписал указ, который позволяет размещать альтернативные активы на пенсионных счетах 401(k). Среди них Bloomberg выделяет инвестиции в непубличные компании (private equity), недвижимость, криптовалюту и др. Эксперты видят ряд преимуществ такого решения, но также предупреждают о рисках, среди которых они выделяют не только волатильность криптовалют, но и непрозрачность прямых инвестиций.

Новые возможности

401(k) – это основной тип пенсионного накопительного плана в США. Работодатель открывает счет на имя сотрудника, куда затем ежемесячно направляется часть его зарплаты, а работодатель часто увеличивает эти взносы. Общий объем средств в пенсионных планах с установленными взносами оценивается более чем в $12 трлн, $9 трлн из них приходится именно на 401(k), пишет Bloomberg со ссылкой на данные Investment Company Institute.

Всего в финансируемых работодателем планах участвует более 90 млн американцев, большинству из них в настоящее время запрещено инвестировать в альтернативные активы, следует из сообщения на сайте Белого дома. В то же время многие состоятельные американцы и госслужащие, участвующие в государственных пенсионных планах, могут инвестировать в ряд альтернативных активов или являются бенефициарами инвестиций в них, говорится в тексте указа. Согласно исследованию Американской пенсионной ассоциации, сейчас менее одного из 10 пенсионных планов предлагают какие-либо альтернативные инвестиционные возможности и только 2,4% из них предоставляют доступ к инвестициям в частные непубличные компании.

Трамп хочет предоставить американским работникам больше возможностей для инвестирования, чтобы добиться «более прочного и финансово обеспеченного выхода на пенсию», говорится на сайте Белого дома.

Указ поручил министру труда пересмотреть рекомендации ведомства в отношении альтернативных инвестиций в 401(k) и уточнить требования к фидуциарной ответственности (обязательства, принимаемые на себя каким-либо лицом, осуществляющим профессиональную деятельность в пользу другого лица) перед клиентами при формировании инвестиционных портфелей с их включением. Также документ поручает ведомству совместно с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), минфином и другими регуляторами определить, следует ли внести нормативные изменения для реализации указа. Вдобавок SEC должна будет облегчить доступ к альтернативным активам для пенсионных накопительных планов.

Сторонники расширения перечня доступных активов для сотрудников ссылаются на потенциально более высокую долгосрочную доходность как на важный аргумент. Среди других позитивных последствий аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов называет диверсификацию портфелей, стимулирование инноваций и возможность индивидуального выбора. По словам Чернова, в большинстве стран с развитыми пенсионными системами (например, Австралии, Канаде, Великобритании) альтернативные активы уже могут включаться в пенсионные портфели, но с ограничениями.

Учитывая строгие регуляторные рамки и системы риск-менеджмента, которыми руководствуются пенсионные фонды, угрозы для пенсионных накоплений американцев здесь нет, полагает ведущий аналитик Bitget Research Райан Ли.

Используя волатильные активы, необходимо оценивать инвестиционный горизонт клиента, напоминает руководитель инвестиционного департамента «Альфа НПФ» Дарья Гущина. Если он близок к выходу на пенсию, покупка криптовалют и частных акций может привести к потерям средств из-за изменений их цен на коротком отрезке времени, но если инвестиционный горизонт составляет более пяти или даже 10 лет, то краткосрочные колебания нивелируются ростом экономического цикла и более устойчивыми макротрендами и риски потерь в моменте компенсируются возможными мощными отскоками цен, объясняет она. Вдобавок расширение инвестиционных возможностей потенциально ведет к развитию новых индустрий и экономики в целом, указывает Гущина.

На западных рынках уже есть гибкие продукты, в которых доля рисковых активов уменьшается с возрастом, напоминает генеральный директор НПФ «Т-пенсия» Дмитрий Тарасов. Такие инструменты называются фондами с целевой датой (TDF), и используются они в том числе для пенсионных накоплений.

Волатильность и непрозрачность

Среди рисков Чернов выделяет волатильность криптовалют, регуляторные пробелы в их регулировании и недостаток ликвидности в недвижимости и прямых инвестициях. Основная проблема – это даже не криптовалюты, а включение фондов private equity (таких, как Blackrock, Blackstone, KKR, Ares, TPG, Carlyle) в 401(k), считает директор по инвестициям, начальник департамента по доверительному управлению активами «Ренессанс капитала» Игорь Даниленко, они долгие годы уже не могут продать свои активы, слишком высоко оцениваемые в фондах.

Кроме того, эмитенты частных акций не всегда прозрачны, что повышает сложность оценки рисков и перспектив их бизнеса, продолжает генеральный директор НПФ «Социум» Оксана Иванова. В то же время недвижимость несет в себе риски юридической чистоты документов, скрытых историй передачи прав, зависимости от кредитных ставок на рынке ипотеки и т. д.

Есть риск повышения комиссий, пишет Reuters со ссылкой на руководителя отдела продуктов, управления акциями и фондами поставщика программного обеспечения и решений для частных управляющих активами Allvue Systems Филицу Хансон. Фонды альтернативных активов, как правило, включают в себя несколько уровней комиссий, которые выше, чем у паевых инвестфондов, составляющих львиную долю активов 401(k).

Влияние на рынки

Даже если небольшая часть средств будущих пенсионеров на 401(k), например 1%, будет инвестирована в криптовалюты, это может привести к притоку капитала в размере сотен миллиардов долларов, полагает Чернов. Это, вероятно, вызовет рост цен на основные криптовалюты, такие как биткойн и Ethereum, допускает он. В моменте крипторынок уже отыграл эту новость, что выразилось в росте котировок ведущих активов, включая биткойн и Ethereum, знает Ли. Биткойн вышел из торгового диапазона $110 000–115 000, где торговался с конца июля, и утром 13 августа стоил $119 000, Ethereum – $4630.

Ввиду недостатка свежей ликвидности крипторынок в целом не демонстрирует значительного роста капитализации, двигаясь вверх в основном за счет притоков в биткойн и Ethereum, говорит аналитик рынка криптовалют Виктор Першиков. Если на рынок придут новые, свежие деньги, это, несомненно, окажет ему поддержку и позитивно отразится на капитализации, которая за довольно короткий срок может достичь отметок в $5–6 трлн (при текущей отметке около $4 трлн), полагает он.

Влияние на курс доллара, вероятно, будет минимальным, считают эксперты. Если криптовалюты станут значительной частью пенсионных портфелей, это может усилить их роль как альтернативного средства накопления, но давление на доллар маловероятно без глобального отказа от американской валюты как резервной, говорит Чернов. На курс доллара этот шаг влияния не окажет, соглашается Ли, масштабы потенциальных вливаний в криптоактивы пока несопоставимы с ликвидностью валютного рынка США.

Решение президента США больше влияет не на курс доллара, а на оценку публичных акций, потому что пассивные притоки в 401(k) – это то, что поддерживает экстраординарную оценку американского рынка, подчеркивает Даниленко. Теперь на те же самые деньги будут претендовать и другие классы активов и публичные акции могут пострадать, предполагает он.

Накопления в России

В отношении регулирования негосударственных пенсионных фондов подход Банка России еще более жесткий, чем по отношению к банкам, потому что это «сохранность денег будущих пенсионеров», говорила председатель регулятора Эльвира Набиуллина на встрече с членами общероссийской общественной организации «Деловая Россия» в мае 2025 г., отмечая, что ЦБ готов двигаться, но аккуратно.

Отношение к криптовалютам у ЦБ больше негативное – единственное, к чему готов регулятор, это опосредованное инвестирование в такие активы для «квалов» и прямое – для суперквалифицированных. Для обычных граждан в инвестициях в криптовалюты ЦБ видит больше рисков, чем выгоды. Банк России по-прежнему не рекомендует финансовым организациям и их клиентам инвестировать непосредственно в криптовалюты, напоминал регулятор в конце мая. И не рассматривает такие инвестиции сам, говорила Набиуллина в июле на Международном финансовом конгрессе.

В конце июня Центробанк предложил отменить ряд лимитов на вложения пенсионных резервов в отдельные ценные бумаги (акции, конвертируемые облигации, субординированные облигации и облигации без срока погашения, а также ценные бумаги субъектов России и муниципальных образований) и увеличить долю активов с повышенным риском до 15% с 7% от стоимости пенсионных резервов. Эти послабления будут компенсированы усилением требований к прохождению стресс-тестирования, предложенным в начале того же месяца, а также действующими нормами о фидуциарной ответственности негосударственных пенсионных фондов (НПФ), указывал тогда регулятор.

В России сценарии стресс-тестирования для НПФ, законодательные ограничения на доли и классы активов в пенсионных портфелях, требования к организации риск-менеджмента и внутреннего контроля в НПФ, страхование в Агентстве по страхованию вкладов и т. д. – все формировалось для максимальной защиты пенсионных средств населения, перечислила Иванова. «Представить себе, что нашим фондам разрешат вкладывать в крипту, которой сегодня активно манипулируют, невозможно. Наши НПФ защищены от подобных рисков», – уверена она.