Недавнее исследование рентабельности нефтедобывающих компаний, проведённое в Финансовом университете при Правительстве РФ на основе модифицированной модели DuPont, позволило взглянуть на отрасль чуть шире привычных финансовых индикаторов. Исходные данные получены из системы СПАРК по отчётности 151 молодой, 136 средних и 156 зрелых компаний отрасли за 2020–2024 гг. Обработка и агрегация данных выполнены методами описательной статистики с расчётом средних показателей по возрастным группам.

Исходя из факторов, влияющих на рентабельность собственного капитала нефтедобывающих компаний, предложена расширенная модель Дюпона для нефтегазовой отрасли путем модифицированного варианта факторного разложения рентабельности собственного капитала (ROE):

Рентабельность собственного капитала = Рентабельность продаж × Оборачиваемость активов × Финансовый рычаг × (1 – Налоговая нагрузка) × (1 – Долговая нагрузка) × Качество прибыли.

Такой подход дал возможность увидеть, как меняется природа рентабельности в зависимости от возраста бизнеса и его финансовой архитектуры.

Проведённое исследование подтвердило, что жизненный цикл компании оказывает существенное влияние на её финансовый профиль. Молодые компании демонстрируют формально высокое значение ROE (15,2%), что обусловлено ограниченной капитализацией, но при этом характеризуются низкой маржинальностью и недостаточной генерацией операционного денежного потока. Средние компании оказываются наиболее уязвимой группой: их долговая нагрузка превышает 50%, качество прибыли минимально, а доходность капитала — самая низкая (8,8%), что свидетельствует о высоких рисках в условиях отраслевой и макроэкономической нестабильности. Зрелые компании показывают оптимальный баланс: рентабельность продаж 7,1%, качество прибыли 0,70 и ROE на уровне 13,8% при умеренной долговой нагрузке около 44%. Такой профиль указывает на наличие устойчивых конкурентных преимуществ, связанных с накопленным опытом, контролем затрат и оптимизацией налоговой базы.

По словам Мощенко О.В., к.э.н., доцента кафедры аудита и корпоративной отчетности Финансового университета при Правительстве РФ, практическая значимость исследования заключается в возможности применения расширенной модели DuPont для анализа инвестиционной привлекательности и разработки финансовой политики предприятий нефтедобывающего сектора, а также для оценки стратегической устойчивости в условиях неопределённости и санкционного давления.

Важно отметить и другое: устойчивость финансовых результатов компаний в 2020–2024 годах формировалась не только за счёт внутренних управленческих решений. Значимую роль сыграла и государственная политика. Дифференцированные режимы налогообложения (в том числе НДД и льготы по НДПИ для новых месторождений) позволяли компаниям перераспределять налоговую нагрузку и направлять высвобождаемые ресурсы на обновление и расширение активов.

К этому добавились меры поддержки инфраструктурных проектов и стимулирование инвестиций в сложных географических регионах. В совокупности такие меры обеспечили компаниям дополнительную гибкость: зрелые участники смогли удерживать рентабельность продаж выше 7%, а молодые — поддерживать развитие, несмотря на неизбежную для отрасли низкую оборачиваемость капитала.

Эти результаты позволяют говорить о достаточно стабильной основе, на которой нефтедобывающий сектор вошёл в новый инвестиционный цикл. Факторная структура DuPont-модели подтверждает, что даже при заметных различиях между группами компаний отрасль сохраняет устойчивость, а влияние государственной политики смягчает волатильность и обеспечивает условия для дальнейшего роста.