"АвтоВАЗ" показал бумажную прибыль
"АвтоВАЗ" преподнес инвесторам подарок, став единственным российским автозаводом, обнародовавшим финансовую отчетность по международным стандартам за 2001 г. Но хотя его финансовые результаты выглядят более чем оптимистично, аналитики остались недовольны. Они считают, что небывало высокая прибыль "АвтоВАЗа" существует только на бумаге, а де-факто предприятие отработало год с убытками.
Операционная прибыль "АвтоВАЗа" по стандартам IAS в 2001 г. составила 7,1 млрд руб. против 164 млн руб. в 2000 г., а чистая прибыль - 16,5 млрд руб. против 3,9 млрд руб. в 2000 г. Прибыль завода от реализации составила 112,8 млрд руб., а прибыль до налогообложения - 18,2 млрд руб.
"В 2001 г. был большой спрос на автомобили "ВАЗ", завод сколько мог, столько и продал машин", - говорит Владимир Савов из Brunswik UBS Warburg, поясняя значительный рост выручки "АвтоВАЗа". А Елена Сахнова из Объединенной финансовой группы (ОФГ) считает, что этому способствовала правильно выбранная маркетинговая стратегия - завод снял с конвейера устаревшую "классику", предложив рынку более современные модели - ВАЗ-2109, ВАЗ-2110 и "Нива". Савов считает важным и то, что, снизив затраты, руководство завода смогло добиться очень высокой операционной прибыли.
А вот показатели, не связанные с основной деятельностью завода, вызвали негативную реакцию аналитиков. "Показанная заводом чистая прибыль в $435 млн теряет свою значимость из-за больших неденежных корректировок, связанных со списанием ряда обязательств, налоговых штрафов и прочими факторами", - говорит Сахнова. По ее оценкам, размер бумажной прибыли "АвтоВАЗа" составил $443 млн, т. е. на самом деле завод в прошлом году отработал с убытком в $8 млн. Согласен с ней и Савов. По его оценке, чистая прибыль завода в долларовом выражении составила $440 млн, а реальный убыток - $14 млн.
К негативным факторам аналитик "Ренессанс Капитала" Ованес Оганисян относит и то, что краткосрочные пассивы завода намного превышают краткосрочные активы. "Для компании это не очень хорошо, и аудиторы обратили на это особое внимание", - говорит Оганисян. Он считает, что результаты завода в 2002 г. будут еще хуже, чем в 2001 г. "Спрос на их машины падает, цены на продукцию естественных монополий повышаются, так что достичь такого объема продаж, как в 2001 г., заводу будет не легко", - говорит Оганисян.
А Андрей Кормилицын из "Тройки Диалог " полагает, что операционная прибыль завода в этом году будет ниже, чем в 2001 г. Но зато в отчетности завода, по крайней мере по российским стандартам, может возникнуть рост операционной рентабельности. Очередную разницу между реальной и виртуальной статистикой "АвтоВАЗа" Кормилицын объясняет тем, что в прошлом году завод одолевали налоговые проверки и "АвтоВАЗу" неоднократно приходилось доказывать в судах необоснованность выводов налоговиков. По словам Кормилицына, на 31. 12. 2001 г. у завода была незавершенная судебная тяжба с налоговиками, которые обязали завод доплатить $150 млн. Данная сумма была отражена в отчетности как убыток. Кормилицын считает, что завод это дело выиграет и в отчетности за 2002 г. покажет эту сумму как прибыль.
Впрочем Ованес Оганисян считает, что "АвтоВАЗ" в данный момент гораздо больше волнуют вопросы корпоративного имиджа, чем финансовые проблемы. Для реализации своих новых проектов завод нуждается в больших инвестициях; кроме того, через несколько месяцев GDR на акции "АвтоВАЗа" должны быть включены в листинг европейских бирж. В желании казаться прозрачными завод зашел настолько далеко, что пообещал публиковать промежуточные данные за каждое полугодие.