Эксперты назвали пределы укрепления рубля

Пиковые точки ослабления курса рубля позади, заявил помощник президента Максим Орешкин в кулуарах Восточного экономического форума. «В ближайшие месяцы на рынок будут поступать более высокие объемы валютной выручки от выросших цен на экспортные товары. Что с учетом снижающихся объемов импорта товаров и услуг, а также эффектов от повышения ключевой ставки и ужесточения макропруденциальной политики сформирует избыток валюты на рынке», – сказал Орешкин (цитата по «Интерфаксу»).

На фоне заявлений Орешкина курс рубля укреплялся на Мосбирже. На 17.20 доллар потерял в цене 2,14 руб. и торговался по 96,21 руб. В августе по мере приближения курса к отметке 100 руб./$ власти начали принимать меры. 15 августа Банк России созвал внеочередное заседание и объявил о повышении ключевой ставки до 12%. После этого стоимость американской валюты снизилась на 7% – к 25 августа курс составлял 94,90 руб. Кроме того, правительство договорилось с экспортерами в неформальном порядке об увеличении продажи валютной выручки, писали «Ведомости» 16 августа. Продажи валюты экспортерами снизились летом, следует из последних данных ЦБ. В июле отношение чистых продаж валюты к валютной выручке крупнейших экспортеров (без учета рублевой составляющей) упало до 67% с 82% в июне. Эксперты считают, что эта доля могла быть еще ниже и достигала 35–36% в июле.

В начале сентября рубль снова начал слабеть, приближаясь к отметке 99 руб./$. Тогда Банк России объявил об ускорении реализации валюты по операциям с фондом национального благосостояния (ФНБ) почти в 10 раз. С 14 по 22 сентября ЦБ будет ежедневно продавать валюту на сумму 21,4 млрд руб., «зеркалируя» рублевые вложения в инфраструктуру из ФНБ.

Предпосылки для укрепления рубля

Рубль может укрепиться из-за роста экспорта в конце года, считают аналитики SberCIB Investment Research. По их мнению, равновесный уровень обменного курса находится около 85 руб./$. Укреплению рубля будет способствовать в том числе рост экспорта на 10–15% в годовом выражении в III и IV кварталах 2023 г., прогнозируют они. При этом экономика сможет ощутить эффект от более высоких экспортных цен только в конце текущего года или в начале следующего из-за удлинения сроков поступления валютной выручки.

С начала года российская валюта ослабла против доллара на 38% и против юаня на 34%, напоминают аналитики SberCIB. Во-первых, это связано с сокращением профицита торгового баланса из-за роста импорта и уменьшения экспорта, считают эксперты. Во-вторых, предложение валюты сократилось из-за увеличения сроков расчетов за нефтегазовый экспорт. В-третьих, отток капитала остается на стабильно высоком уровне из-за переводов физлиц за границу и продаж иностранцами бизнеса в России.

Эксперты SberCIB фактически подразумевают возможность возникновения эффекта так называемых ножниц Кудрина, который связан с лагом между поступлением выручки, начислением и уплатой налогов. Часть налогов будет начислена по слабому курсу, но в момент уплаты он окажется уже более сильным, в результате чего экспортерам придется продавать больше валюты для расчетов с бюджетом, что окажет дополнительную поддержку рублю.

Судя по риторике властей, консенсуса относительно изменения режима движения капитала пока не достигнуто, отметил экономист Газпромбанка Павел Бирюков. В этих условиях недавнее объявление ЦБ о росте продаж валюты в преддверии крупного погашения еврооблигаций указывает на стремление властей снизить волатильность на рынке, напомнил он. «Мы ожидаем, что повышение ключевой ставки 15 сентября дополнит рост продаж валюты ЦБ и улучшение внешнеторговых условий. Это позволит рублю укрепиться ниже 90 руб./$ до конца года», – говорит Бирюков.

По оценке Райффайзенбанка, до конца года курс укрепится до 85–90 руб./$. Главная предпосылка – это не столько спад импорта, продажи валюты ЦБ или договоренности с экспортерами, сколько в целом улучшение конъюнктуры нефтегазового рынка, считает макроаналитик банка Станислав Мурашов.

Технически отскок иностранных валют может быть уже завершен и доллар из области 97–98 рискует значительно просесть, согласен эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Михаил Зельцер. «По совокупности факторов пик ослабления рубля действительно может быть уже пройден. Без шоков и черных лебедей в перспективе сентября не удивимся движению инвалют на минимумы августа», – отмечает он. В сентябре есть предпосылки для укрепления национальной валюты до 93 руб./$, прогнозирует эксперт.

На нынешнем относительно неглубоком валютном рынке возможны колебания курса в любую из сторон до конца года, считает директор группы суверенных и региональных рейтингов Дмитрий Куликов. Но если все очевидные факторы, которые играют на укрепление, сработают и не возникнет таких неожиданностей, как снижение внешнего спроса на энергоресурсы, в среднесрочном периоде можно ожидать укрепления на 5% и больше, указывает он. При этом волатильность курса в обозримой перспективе вряд ли станет заметно меньше.

Все факторы, которые приводили к ослаблению рубля, на сегодняшний день преодолены, полагает член комитета Совфеда по бюджету и финансовым рынкам Александр Шендерюк-Жидков. В частности, очевидно, что ценовой потолок против российской нефти уже почти не работает. Что касается других ситуативных проблем, которые давили на курс, в частности зависания рупий на счетах банков Индии, то, судя по риторике руководителей крупнейших банков, с ней научились справляться. Остается фактор спекулянтов, который уже признается как банкирами, так и ЦБ, – урегулирование этого вопроса пока остается главной задачей финансовых властей, считает сенатор. В долгосрочной перспективе рубль должен укрепляться, уверен он.