Темная лошадка
Перегретый рынок "голубых фишек" заставляет инвесторов обращаться к акциям "второго эшелона". Специалисты Объединенной финансовой группы (ОФГ) предлагают вкладывать деньги в акции "Башнефти": эти бумаги, на их взгляд, ничуть не хуже уже раскрученных "Сургутнефтегаза" и "Татнефти". Правда, не все аналитики разделяют мнение ОФГ, полагая, что башкирская компания - пока слишком рискованный объект для инвестиций.
"Башнефть" - компания с падающей добычей, в 1995 г. она произвела 17,7 млн т нефти, а в 2001 г. - всего 11,86 млн т. Ожидаемая выручка компании за 2001 г. - $1,5 млрд, чистая прибыль - $416 млн. Основной акционер "Башнефти" - Башкирская топливная компания (БТК, контролируется правительством республики), владеющая 63,7% акций. Правительству Башкортостана напрямую принадлежит 2,5%. За последний год цена обыкновенной акции "Башнефти" колебалась в пределах $0,25 - 2, привилегированной - $0,35 - 1.
До сих пор "Башнефть" не вызывала особого интереса у инвесторов из-за значительных ограничений на сделки с ее бумагами. Только в прошлом году компания отменила разрешительный порядок продажи своих акций, размещенных при приватизации. Раньше продавец этих акций должен был сначала предложить их самой "Башнефти" и ждать решения в течение 30 дней. Кроме того, в конце 2001 г. был снят запрет на перепродажу 5% акций, принадлежащих менеджменту компании.
Свой отчет по "Башнефти", выпущенный на прошлой неделе, аналитики ОФГ назвали "Лучший выбор во "втором эшелоне". Главной привлекательной чертой башкирской компании они считают ее дешевизну. "Башнефть" значительно недооценена как по сравнению с аналогичными компаниями, так и в абсолютном выражении... Она обладает привлекательной фундаментальной стоимостью, вселяющей чувство оптимизма", - говорится в отчете.
ОФГ рекомендует покупать акции "Башнефти" в качестве альтернативы "голубым фишкам" российского фондового рынка - "Сургутнефтегазу" и "Татнефти", "имеющих аналогичные риски, но при этом более дорогих". По сравнению с "Татнефтью" акции "Башнефти" имеют потенциал роста цены 20 - 324% (в зависимости от метода оценки) по сравнению с "Сургутнефтегазом" - 125 - 259%, утверждает специалист ОФГ Дмитрий Авдеев.
По его мнению, именно с "Татнефтью" лучше всего сравнивать "Башнефть": обе компании контролируются местными властями, имеют сходные по качеству активы. В то же время у "Башнефти" нет таких колоссальных долгов, как у "Татнефти", что делает ее акции значительно более привлекательными.
Что касается "Сургутнефтегаза", то, по мнению ОФГ, он схож с "Башнефтью" закрытой структурой акционеров, отсутствием международной отчетности и невысоким размером дивидендов. В то же время аналитики признают, что в финансовом плане компания Владимира Богданова гораздо более успешна: например, соотношение чистой наличности к акционерному капиталу у "Сургутнефтегаза" составляет 50%, а у башкирских нефтяников - всего 25%.
С рекомендациями ОФГ в целом согласен аналитик "НИКойла" Геннадий Красовский. "Акции "Башнефти" - довольно привлекательный объект для вложения, несмотря на высокую степень риска", - говорит он. А специалист "Атона" Стивен Дашевский полагает, что цена акции "Башнефти" может увеличиться до $4 - 5.
Правда, Дашевский отмечает, что такой рост возможен лишь благодаря спекулятивной игре, ведь фундаментальные показатели "Башнефти" остаются крайне непривлекательными. Аналитик "Атона" говорит, что инвесторы сейчас обращают гораздо большее внимание на планы развития компании, чем на ее дешевизну. "А у "Башнефти" все время падает добыча, при том что в целом по России она за последние пять лет возросла на 14%. Ее запасы отличаются высокой степенью обводненности и повышенным содержанием серы. Но компания до сих пор не представила четкого плана решения этой проблемы", - говорит Дашевский. В свою очередь, специалист "Тройки Диалог " Валерий Нестеров полагает, что серьезным недостатком "Башнефти" является сильное влияние на ее коммерческую деятельность со стороны местного правительства.
И Дашевский, и Нестеров дают по акциям "Башнефти" рекомендацию "держать". Оба они отмечают, что "Башнефть" - очень закрытая структура. Примечательно, что как-то исправлять эту ситуацию в самой компании не спешат. Пожелавший остаться неназванным топ-менеджер "Башнефти" сказал "Ведомостям", что его компания не имеет ничего против растущего интереса со стороны инвесторов, однако делать что-либо для поддержания этого интереса она пока не собирается. Возможно, поэтому с рынком акций "Башнефти" пока ничего особенного и не происходит. "Акции компании действительно недооценены, но такая ситуация длится уже несколько лет: хорошие фундаментальные показатели компенсируются многочисленными рисками", - говорит трейдер "Тройки Диалог " Алексей Долгих.