Positive Technologies: что делать с акциями компании

Positive Technologies стала первой публичной компанией в отечественной сфере кибербезопасности, выйдя на биржу в декабре 2021 г. По итогам первого дня торгов капитализация компании превысила 59,5 млрд руб., а акции подорожали почти на 29% – с 770 до 994,8 руб. за штуку. В первые два месяца биржевых торгов (до 18 февраля, последней торговой сессии до принятия президентом РФ решения признать ЛНР и ДНР) бумаги потеряли почти треть своей стоимости, а во время обвала рынка с 18 по 25 февраля упали еще на 17%. С возобновлением же торгов на Мосбирже акции IT-компании взлетели на 71% – до 958 руб. за штуку.

Ставка на частного инвестора и внутренний рынок позволила компании (как показал опыт последних месяцев) полностью исключить зависимость от иностранного капитала и существенно повысить надежность ее акций для инвестирования, отмечает генеральный директор Positive Technologies Денис Баранов. По его словам, у компании сейчас более 20 000 инвесторов. По данным на конец февраля, среди владельцев компании насчитывалось 20 073 частных инвестора и 17 юридических лиц.

Амбициозные планы

Positive Technologies выполнила все финансовые цели на 2021 г., сообщило руководство компании 5 апреля. Выручка в сравнении с 2020 г. выросла на 28% до 7,1 млрд руб. На те же 28% вырос и объем продаж – до 7,8 млрд руб. Валовая прибыль по итогам года увеличилась на 32% г/г до 6,2 млрд руб., а валовая рентабельность составила 88% (+ 3 п. п. по сравнению с прошлым годом). Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 35% г/г до 2,9 млрд руб., и рентабельность по скорректированной EBITDA достигла 41%. Чистую прибыль IT-компания нарастила на 27% до 1,9 млрд руб.

Большую часть выручки компания, которая специализируется на разработке решений в сфере информационной безопасности, получила от реализации лицензий на ПО (6 млрд руб.) и от оказания услуг в области информационной безопасности (771 млн руб.). Оба сегмента бизнеса показали и самый быстрый рост – на 39% г/г и 32% г/г соответственно.

За последние три года продажи компании увеличивались ежегодно на 2 млрд руб. – с 4 млрд руб. в 2019 г. до почти 8 млрд в 2021 г., а средний ежегодный прирост объемов продаж с 2018 г. по 2021 г. составил 39%. У компании 2276 клиентов, ключевые – крупные российские корпорации масштаба «Газпрома».

Представив результаты 2021 г., Positive Technologies сообщила о намерении выплатить дивиденды в размере 14,4 руб. на акцию общим объемом в 950 млн руб.

По оценкам компании, уход зарубежных вендоров освободил около половины рынка, общий объем которого составляет 190–200 млрд руб. Уже в I квартале 2022 г. Positive Technologies нарастила объем продаж в сравнении с аналогичным периодом 2021 г. на 208% – с 375 млн до 1156 млн руб.

У руководства компании амбициозные планы на 2022 г.: увеличить продажи в сравнении с 2021 г. с 7,8 млрд руб. до 12–15 млрд руб., выручку – с 7,1 млрд до 11–14 млрд руб., чистую прибыль – с 1,9 млрд до 3–5 млрд руб.

В апреле 2021 г. Positive Technologies оказалась в числе российских компаний, которые попали под санкции США из-за обвинений в оказании поддержки киберпрограмме российской разведки. У компании уже накоплен опыт работы в условиях санкций, считает аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын. Санкции ограничивают возможность вести бизнес на глобальных рынках, отмечает эксперт: «Но помимо санкций есть еще и кибератаки, а их число сейчас возросло – соответственно, вырос и спрос на услуги компании. Наконец, санкции ограничат возможности работы американских гигантов на наших рынках – с одной стороны, те должны будут показать, что наказывают наши компании, отказывая им в услугах, а с другой – наши компании сами поостерегутся теперь подписываться на их услуги». Российский рынок в итоге достается отечественным компаниям, резюмирует аналитик.

Компания Positive Technologies – один из немногих прямых бенефициаров введения санкций в отношении России, считают эксперты. К тому же в 2022 г. российская IT-отрасль получит очередной пакет мер государственной поддержки (налоговые льготы, в том числе ставку налога на прибыль в размере 0% до 31 декабря 2024 г., льготное кредитование, поддержку кадров) на фоне западных санкций.

В текущих условиях Positive Technologies выглядит перспективно – уход с рынка РФ иностранных продуктов в сфере кибербезопасности позволит компании значительно нарастить свой бизнес и занять освободившуюся на рынке нишу, уверен руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Кирилл Комаров.

Массовый уход иностранных вендоров ПО для кибербезопасности из страны привел к высвобождению практически половины рынка (около 80 млрд руб.), которую займут российские игроки, и прежде всего Positive Technologies, добавляет ведущий аналитик по международному рынку акций «Открытие инвестиций» Иван Авсейко. «Если раньше темпы роста российского рынка ПО для кибербезопасности опережали общемировой уровень, то в новой реальности бизнес Positive Technologies будет работать в режиме двойного импульса, – поясняет эксперт. – Также компания специализируется преимущественно на корпоративных решениях, таких как системы для выявления и управления инцидентами, где ее конкурентные преимущества особенно сильны по сравнению с остальными российскими игроками».

Что будет с акциями

Возобновление торгов на Мосбирже стало весьма успешным для динамики акций Positive Technologies – инвесторы оценили положительные драйверы роста для бизнеса компании, такие как уход иностранных вендоров ПО для кибербезопасности с российского рынка, поддержка IT-отрасли со стороны государства, кратное увеличение спроса на решения компании по причине беспрецедентного роста кибератак на российские компании, отмечает Авсейко.

Потенциал роста акций Positive Technologies по-прежнему остается – за счет отмеченных выше факторов, компания имеет шансы увеличить чистую прибыль на 100–160% в 2022 г., что может транслироваться в сопоставимый рост капитализации, полагает Авсейко. Компания уже отмечает опережающую динамику объема продаж в I квартале (+208% по сравнению с I кварталом 2021 г.), и по мере эскалации геополитического напряжения спрос на решения компании, скорее всего, будет нарастать. А с учетом того, что рентабельность бизнеса Positive Technologies превышает большинство зарубежных игроков в сфере кибербезопасности, инвесторы вполне могут рассчитывать и на экспансию по мультипликатору стоимости. К тому же сектор IT (и тем более кибербезопасность) недопредставлен на Мосбирже, что может послужить дополнительным фактором спроса со стороны инвесторов на акции компании (другие российские игроки, такие как «Лаборатория Касперского», BI.ZONE, Group-IB, не являются публичными компаниями).

Среди основных рисков для инвестирования в Positive Technologies Авсейко выделяет, во-первых, необходимость постоянных разработок новых (которые могут не оправдать пожелания заказчиков) и улучшения старых продуктов, а во-вторых, правовые и регуляторные риски (в том числе неблагоприятные изменения в области лицензирования программных продуктов). Также на данный момент в акциях компании достаточно низкий уровень ликвидности.

Пока акциям Positive Technologies на Мосбирже альтернативы нет, это единственная российская публичная компания, которая специализируется на кибербезопасности, отмечает аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын. «Из других российских публичных компаний лишь «Ростелеком» активен в секторе кибербезопасности, но все-таки это телеком, – продолжает аналитик. – На глобальных рынках выбор широк – там десятки вариантов, начиная с ветеранов, наподобие Fortinet, CheckPoint, PaloAlto Networks, и заканчивая новичками, вроде KnowBe4». Так что российский инвестор, желающий вложиться в отечественную кибербезопасность, может сделать это только через Positive Technologies, заключает Делицын.

Учитывая не только текущую ситуацию, но и долгосрочный тренд на рост актуальности кибербезопасности, акции Positive Technologies интересны для инвестиций, считает и Комаров. Но сейчас, после такого взлета и ажиотажа при возобновлении торгов в конце марта, стоит аккуратнее искать точку входа, если инвестор хочет получить прибыль уже на краткосрочном горизонте, советует эксперт. Он считает привлекательным для входа в Positive Technologies диапазон в пределах 800–900 руб. за акцию.