Еврооблигации "Сибнефти" пока дешевы
Ажиотажный спрос на еврооблигации России отвлек внимание инвесторов от корпоративных бумаг. Больше всего досталось "Сибнефти", на облигации которой оказало давление участие компании в предстоящей приватизации "Славнефти". Между тем именно ее бумаги аналитики называют фаворитами рынка, полагая, что их высокая доходность - временное явление, и предрекая им скорый рост.
Корпоративные еврооблигации, напротив, прибавили в весе совсем немного: с сентября - в среднем на 7%, с декабря - меньше чем на 1%. При этом самыми дешевыми эксперты считают бумаги "Сибнефти": доходность ее облигаций с погашением в 2009 г. превышает 10,5% годовых, а в 2007 г. - 10%. При этом доходность еврооблигаций "ТНК-07" составляет 9,9% годовых, "Роснефть-06" - 9,2%, "Газпром-09" - 8,7%.
Аналитики уверены, что бумаги "Сибнефти" недооценены. Павел Мамай из "Ренессанс Капитала" считает, что справедливая цена "Сибнефть-07" должна находиться в диапазоне 105,7 - 107,7% от номинала (сейчас 104,5%), "Сибнефть-09" - 102,5 - 105,13% (100,5%). Его коллега из Объединенной финансовой группы Дмитрий Дмитриев полагает, что евробонды компании Романа Абрамовича должны торговаться по крайней мере с тем же спрэдом, что и бумаги ТНК.
Ралли может стартовать уже на этой неделе: аукцион по "Славнефти" запланирован на 18 декабря. Эксперты считают, что бумаги "Сибнефти" не потеряют привлекательности при любом исходе аукциона. По мнению Мамая из "Ренессанса", победа "Сибнефти" лишь на время понизит ее кредитоспособность, причем незначительно - если цена не превысит $2,2 млрд, "Сибнефть" сможет каждый год снижать долговую нагрузку. Кудрин из "Тройки" опасается, что выплата более $2,5 млрд существенно повысит долговую нагрузку "Сибнефти". Дмитриев из ОФГ убежден, что, даже если "Сибнефти" придется занять еще $400 млн, по долговым показателям она останется одной из лучших среди нефтяных компаний. По его мнению, победа в аукционе вызовет рост котировок ее акций, а проигрыш позволит уменьшить объем краткосрочных долгов. Аналитики Альфа-банка уверены, что покупка "Славнефти" приведет к росту как акций, так и еврооблигаций "Сибнефти".
Суверенные обязательства всю осень росли как на дрожжах. С начала декабря "Россия-30" подорожала на 13,5%. Цена самых ликвидных еврооблигаций с погашением в 2030 г. в начале месяца преодолела отметку в 80% от номинала. Дальнейший рост остановила неблагоприятная внешняя конъюнктура, и к концу недели котировки "Россия-30" опустились до 79,8% от номинала, что соответствует доходности 8,97% годовых.
Мамай объясняет апатию инвесторов перенасыщением спроса после размещения в конце ноября облигаций "Сибнефть-09" и неопределенностью исхода аукциона по продаже 75% акций "Славнефти". Эти же причины приводит и Александр Кудрин из "Тройки Диалог ", а Дмитриев из ОФГ считает, что дело в концентрации игроков на длинных суверенных еврооблигациях в связи с пересмотром кредитного рейтинга России агентством Standard & PoorХs и ожиданием аналогичного шага от MoodyХs. "От сужения спрэдов выиграет, прежде всего, "Россия-30", но, как только потенциал роста будет исчерпан, на первый план выйдут корпоративные долги", - говорит Дмитриев.