Занять по максимуму
Вчера правительство одобрило выпуск в 2005 г. госбумаг на 234 млрд руб. Больше половины заимствований – до 168 млрд руб. – придется на ОФЗ, 60 млрд руб. предусмотрено под ГСО и 6 млрд руб. – под ГКО. Кроме того, планируется выпустить ОФЗ на 45 млрд руб. для укрупнения обращающихся выпусков.
В правительстве надеются, что план будет реализован. “Большая часть [госбумаг] уйдет Пенсионному фонду”, – полагает один из чиновников. На возрастающий объем пенсионных накоплений ссылается и источник в Минфине. Внешэкономбанк, управляющий львиной долей пенсионных накоплений россиян, может покупать только госбумаги, напоминает он. Активы ПФР и ВЭБа растут достаточно быстро, и им нужно эти деньги куда-нибудь размещать, соглашается аналитик “Тройки Диалог“ Александр Кудрин. “Очевидно, что выпуск ГСО предназначен для этой пары, – полагает он. – Но вряд ли эти бумаги покроют все нужды”. По оценкам “Тройки”, в 2005 г. в ПФР поступит 90–100 млрд руб. накопительной части пенсионных отчислений.
В 2004 г. Минфин привлек на внутреннем рынке 176 млрд руб., или 70% плана. Чиновники объясняли недобор хорошим исполнением бюджета и отсутствием необходимости занимать деньги на рынке. Эксперты же указывали на низкую ликвидность и доходность гособлигаций, из-за которых рынок этих бумаг потерял привлекательность. Уже несколько лет доходы от ГКО и ОФЗ даже не покрывают инфляции (см. график). Сейчас самые длинные ОФЗ (с погашением в августе 2018 г.) приносят инвесторам 7,9% годовых, самые короткие (погашение через два месяца) – 3,1%. По официальным данным, инфляция в прошлом году составила 11,7%.
О том, как повысить ликвидность госбумаг, чиновники думают не один год, но пока похвастаться им нечем. А вот “искусственно повышать доходность” Минфин не намерен, подчеркивает замдиректора долгового департамента министерства Александр Чумаченко. “Хотя при наличии объективных причин она будет корректироваться”, – добавляет он. Такими причинами может стать, например, повышение мировых процентных ставок. Тогда вырастут ставки и на внутреннем рынке, не исключил вчера на заседании правительства министр финансов Алексей Кудрин. Впрочем, по словам правительственного чиновника, доходность госбумаг вряд ли повысится больше чем на 0,3–0,5% годовых. “Инфляция будет снижаться, и инвесторы даже могут выйти на плюс”, – указывает он. В 2005 г., согласно официальным прогнозам, она сократится до 8,5%. А эксперты склонны ориентироваться на 10%.
Аналитик “Атона” Алексей Ю отмечает, что, кроме ПФР и ВЭБа, внутренним госдолгом могут заинтересоваться иностранцы, “покупающие не доходность, а укрепляющуюся валюту”. За прошлый год доллар в России подешевел на 5,8%. Чтобы заработать на рубле еще больше, иностранцы покупают надежные местные долги, поясняет Ю, кроме ОФЗ их интересуют лишь облигации Москвы и крупных госкомпаний. Доходность длинных московских бумаг сейчас всего на 0,4% годовых выше доходности суверенных обязательств. Поэтому часть иностранных инвесторов может переключиться на дальние выпуски, не исключает он. Минфин согласно одобренному плану собирается выпускать в основном трех-, пяти- и 10-летние облигации. В этом году должны появиться и 15-летние ОФЗ.