Дутый бум
Достоверность бухгалтерской отчетности - вопрос, не дающий покоя фондовому рынку США последние полгода, - может оказаться не единственной проблемой, с которой столкнулись инвесторы. Возможно, надувание "пузыря" на фондовом рынке в конце 1990-х гг. частично было обусловлено тем, что компании искусственно завышали свои доходы, проводя фиктивные сделки. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) впервые инициировала комплексное расследование практики учета доходов, которые стимулировали взлет котировок во время последнего фондового бума даже в большей степени, чем показатели прибыли. Многие инвесторы стали считать размер доходов наиболее достоверным показателем деятельности компании и залогом ее финансового благополучия. Если эта достоверность будет поставлена под сомнение, "дело о доходах" может иметь для рынка даже более тяжелые последствия, чем скандал с Enron и рядом других компаний, которые прибегали к махинациям с бухгалтерской отчетностью для завышения прибылей. "Я не хочу сказать, что это эпидемия, но проблем достаточно много, и это нас очень беспокоит. Мы должны приструнить нарушителей", - говорит Чарльз Нимейер, глава аудиторского отдела департамента SEC по соблюдению законности.
Более быстрый рост доходов как следствие экономического бума в США и быстрого развития мировой экономики под сомнение, конечно, не ставится. Однако компании могли увеличивать показатели доходов не только за счет повышения эффективности своей деятельности. По данным Bear Stearns, объем продаж в расчете на одну акцию компаний, входящих в индекс S&P 500 (за исключением финансовых и ряда других компаний), вырос в период с 1995 по 2000 г. на 26,2%; это почти вдвое превышает темпы роста за предыдущие пять лет. Расследование SEC касается компаний разных секторов. В мае ведущие энерготрейдеры США Dynegy, Reliant Resources и CMS Energy признали, что активно проводили сделки round-tripping ("туда и обратно"), при которых две компании одновременно продают друг другу одинаковое количество товара по одной и той же цене. В реальности компании ничего не зарабатывают на таких операциях, однако якобы полученный от продажи доход записывался в отчетность. В 2001 г., например, Dynegy и CMS в один день провели сделку round-tripping на $1,7 млрд. Reliant Resources увеличила свои доходы в 1999 - 2001 гг. на 10% за счет средств, якобы заработанных на сделках по "обмену" электроэнергией. CMS в 2000 - 2001 гг. "заработала" на фиктивных операциях $4,4 млрд; это составило 78% от общего объема сделок с электроэнергией, проведенных компанией в 2000 г., и 72% - в 2001 г.
Три находящиеся в "разработке" SEC интернет-фирмы - L90, Homestore.com и Hi-Speed Media - проводили между собой различные сложные операции. По словам юриста, знакомого с ходом расследования, в одной из сделок все они перевели друг другу электронным платежом одинаковые суммы; маркетинговая компания L90 записала пришедший платеж - $250 000 - как доход за рекламные услуги. Расследование не обнаружило никаких рекламных услуг, предоставленных этой фирмой. В начале мая, не раскрывая деталей, L90 объявила о пересмотре показателей доходов в 2000 - 2001 гг., снизив их на 10% ($8,3 млн).
В телекоммуникационном секторе SEC расследует деятельность Global Crossing и Qwest Communications, проводивших сделки round-tripping по обмену трафиком оптоволоконной сети, и Lucent Technologies, записывавшей в доходы еще не полученные средства по кредитам, которые она предоставляла другим компаниям для покупки ее оборудования. Объем подобных кредитов, выданных Lucent, вырос с $1,5 млрд в июне 1998 г. до $8,4 млрд в декабре 1999 г., что способствовало росту продаж и стоимости акций компании. (В Lucent, однако, утверждают, что у SEC сейчас нет вопросов по этим операциям.) Расследование подобной практики ведется в отношении обанкротившейся в январе сети розничной торговли Kmart, а второй по величине в США производитель продуктов питания ConAgra Foods из-за этого пересмотрела в 2001 г. доходы и прибыли. Находящаяся сегодня в тяжелом финансовом положении Xerox, предоставлявшая клиентам в одном пакете товар, услуги и кредиты по многолетним контрактам, также активно учитывала средства до их получения. (WSJ, 16. 05. 2002).
КОМПАНИИ ПОД РИСКОМ.
Standard & PoorХs впервые опубликовало список компаний с инвестиционным рейтингом, которые в ближайшее время могут испытать нехватку средств. Снижение рейтинга или падение акций может привести к нарушению условий финансовых соглашений (в том числе кредитных), в результате чего этим компаниям придется выплатить дополнительно миллионы долларов долга или предпринять другие шаги, которые негативно отразятся на их финансовом положении. Подобная опасность грозит 23 из 950 европейских и американских компаний, участвовавших в исследовании (по 100 фирмам, впрочем, еще нет данных). В их числе Vivendi Universal, Dynegy, Reliant Resources, Williams, Halliburton, Tyco International, Telecomunikacja Polska. Из 15 американских компаний 12 - энергетические.