ВНЕШНИЙ ДОЛГ: Евро не опасен

Упавший за первое полугодие более чем на 10% курс доллара к евро стал причиной появления большого количества экспертных комментариев. Среди прочих обсуждался и вопрос влияния значительного роста евро на величину российского государственного внешнего долга. По мнению ряда экспертов, внушительное укрепление евро ведет к росту объема суверенной внешней задолженности России, несмотря на своевременное погашение долга и отсутствие новых заимствований. Некоторые видные российские экономисты включают девальвацию доллара в тройку самых больших опасностей для страны, говоря даже об угрозе возможности России продолжать своевременное и полное обслуживание своих обязательств перед внешними кредиторами.

Подобные опасения разделяют и представители инвестиционных компаний, также полагая, что текущая девальвация американской валюты значительно утяжеляет российский внешний долг.

Ряд аналитиков высказали мнение, что в 2003 г. из-за роста курса евро Россия будет вынуждена заплатить зарубежным кредиторам дополнительно более $1 млрд. Некоторые эксперты называют сумму в $2 - 3 млрд. По расчетам же Минэкономразвития, повышение курса евро/доллар на 1 цент увеличивает долговые выплаты на $100 млн.

Зампред бюджетного комитета Госдумы Михаил Задорнов считает, что с учетом корректировки курса доллара к евро к концу 2003 г. внешний долг России будет находиться на уровне $117 млрд, что превышает оценки Минфина.

Оставим вопрос о последствиях укрепления единой европейской валюты для российской экономики в целом (его рассмотрение - предмет отдельного серьезного разговора) и попробуем разобраться, каков же реальный масштаб влияния снижения курса доллара к евро на величину государственного внешнего долга России на текущем этапе. Растет ли этот долг в действительности?

Обратимся к статистике. В 1998 - 2000 гг. - период относительного паритета американской и европейской валют - объем государственного внешнего долга Российской Федерации стремительно рос: за эти три года накопленная сумма внешних суверенных обязательств увеличилась практически на треть - с $123,5 млрд до $158,4 млрд.

Причины столь значительного роста долгового бремени государства - активное использование в указанный период открытых кредитных линий в форме финансовых и банковских кредитов и привлечение средств с мировых финансовых рынков путем размещения внешних облигационных займов.

Начиная с 2000 г. динамика государственного внешнего долга начала принимать обратный характер. Погашение Россией за счет средств федерального бюджета государственных долговых обязательств, крайне консервативная политика в области новых внешних заимствований, все более широкое включение в практику активных методов управления долгом в сочетании с благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой обусловили в совокупности последовательное сокращение общего объема российских внешних долговых обязательств. Так, по состоянию на 1 мая текущего года государственный внешний долг России оценивался уже суммой "всего" $123,1 млрд.

В течение 2000 - 2003 гг. Россия осуществила целый комплекс мер по урегулированию ряда категорий внешней задолженности, включая переоформление обязательств перед Лондонским клубом и коммерческой задолженности бывшего СССР. Были подписаны соглашения об урегулировании задолженности бывшего СССР, оформленной межправительственными соглашениями, заключенными в первой половине 90-х гг. с рядом бывших социалистических стран, а также другими официальными кредиторами, не являющимися членами Парижского клуба.

В указанный период широко использовались и методы активного управления государственным внешним долгом, включая новации долговых инструментов, в результате которых старые обязательства заменялись новыми инструментами с более длительными сроками погашения, реализацию конверсионно-обменных операций и др.

Оценочные данные по динамике государственного внешнего долга свидетельствуют о последовательном сокращении его объема (в долларовом выражении) и в первом полугодии текущего года, т. е. в период, когда курс доллара США к евро на мировых финансовых рынках упал более чем на 10%. Так, согласно расчетам на 1 июля 2003 г. государственный внешний долг России оценивается суммой около $121 млрд.

Безусловно, колебания курсов национальных валют, в которых номинирована внешняя задолженность, относительно доллара США оказывают влияние на изменение ее долларового эквивалента. Ослабление американской валюты повлекло за собой рост долларовой оценки российских внешних обязательств, номинированных в других валютах, в первую очередь в евро, а также вызвало рост долларового эквивалента платежей в погашение и обслуживание этих обязательств.

Понятно, что подобная переоценка объема обязательств вследствие изменений соотношений на мировом валютном рынке в той или иной мере характерна для любого мультивалютного долгового портфеля в зависимости от степени его диверсификации. И здесь стоит заметить, что в структуре российского государственного внешнего долга доля задолженности, выраженная в евро, значительно ниже удельного веса обязательств, номинированных в долларах США. По состоянию на 1 июля 2003 г. доли этих двух ведущих мировых валют составили примерно 26% (евро) и 68% (доллар США).

С учетом всего вышесказанного становится очевидно, что в настоящее время правомерно говорить не об угрожающем росте государственного внешнего долга России в результате ослабления позиций американского доллара (долг все-таки уменьшается! ), а лишь о том, что в условиях отсутствия столь значительного укрепления евро темпы сокращения объема этого долга - в долларовой оценке - могли бы быть еще более существенными. Каких-либо оснований серьезно опасаться, что нынешнее укрепление европейской валюты может поставить под сомнение возможность российского бюджета 2003 г. обеспечить своевременное и полное выполнение обязательств России перед внешними кредиторами, также нет.

Кроме того, важно отметить, что с точки зрения возможностей России обслуживать накопленный объем внешних обязательств рост курса европейской валюты вызывает отнюдь не только негативные последствия.

Во-первых, не стоит забывать, что часть импортных таможенных пошлин у нас в стране выражена именно в евро. Соответственно, в условиях роста курса этой валюты появляется возможность активнее пополнять государственный бюджет.

Во-вторых, ослабление позиций доллара США на мировом рынке сопровождается на текущем этапе снижением курса американской валюты к рублю, что является не только следствием изменений курсовых соотношений на мировом валютном рынке, но и результатом последовательной политики Банка России по укреплению курса национальной валюты. Очевидно, что в этих условиях покупка необходимых для выполнения платежей по внешнему долгу долларов США на российском внутреннем валютном рынке за счет рублевых средств федерального бюджета обходится правительству дешевле, чем до начала периода "падения" доллара.

В-третьих, укрепление позиций единой европейской валюты сопровождается снижением базовых процентных ставок по межбанковским депозитам, номинированным в долларах США и евро. В результате, имеет место снижение расходов российского бюджета на процентные платежи по долговым обязательствам, обслуживаемым по плавающим ставкам.

На практике указанные факторы способствуют нейтрализации негативного влияния роста курса евро на затраты федерального бюджета, связанные с выполнением обязательств по государственному внешнему долгу Российской Федерации.

Автор - директор Дирекции межгосударственных долговых обязательств Внешэкономбанка