Как обезвредить деньги

За 10 месяцев инфляция в стране составила 7,5% против 9,2% в 2005 г. По итогам года Россия впервые может довести ее значение до одной цифры – примерно 9% против прошлогодних 10,7%. Ожидание рекорда не притупило бдительности Кудрина. При общем снижении инфляции на 1,7% ее монетарная составляющая уменьшилась всего на 0,6% – с 7,1% до 6,5%, пишет он вице-премьеру Александру Жукову. Министр подчеркивает, что прирост базовой инфляции в июне достиг 0,3% к предыдущему месяцу, в сентябре – 0,8%, в октябре – 0,5%. Кудрин связывает это со значительным повышением темпов прироста денежной массы. На 1 октября она составила в годовом выражении 46,2% против 42% в 2005 г.

Ликвидности в стране много из-за невиданных валютных резервов. К этому добавляется рост чистого притока частного капитала – $26,8 млрд за девять месяцев против $5,3 млрд в прошлом году. Власти, как могут, стерилизуют деньги: около 1,6 трлн руб. Минфин изъял через стабфонд, ЦБ трижды повышал ставки по депозитам.

Но всего этого недостаточно для радикального решения проблемы. “Прирост потребительских цен в 2006 г. не превысит 9%, однако риски повышения в 2007 г. целевых ориентиров по инфляции [6,5–8%] по-прежнему остаются высокими”, – предупреждает Кудрин.

Министр призвал установить более жесткий контроль за приростом денежной массы. Правительство может добиться, чтобы дополнительная прибыль “Газпрома”, связанная с высокими ценами – сверх заложенных в бюджет компании, шла на сокращение его внешних обязательств, пишет он Жукову. Кудрин считает, что ЦБ должен расширить состав инструментов для связывания денег за счет более долгосрочных облигаций. Целесообразно, на его взгляд, часть прибыли ЦБ, подлежащую зачислению в федеральный бюджет, направлять на увеличение капитала Банка России.

“С помощью этих мер мы рассчитываем снизить темпы роста монетарной инфляции на 0,4–0,5%”, – говорит источник в Минфине. У Кудрина есть повод для тревоги, соглашается руководитель департамента ЦБ Вячеслав Моргунов. По его словам, более высокие темпы роста ВВП и интенсивный сброс долларов населением увеличивают спрос на рубли, но полностью не компенсируют эффект прироста денежной массы. “С точки зрения антиинфляционной политики условия 2007 г. несколько усложняются”, – предполагает Моргунов.

Благодаря высоким экспортным ценам свободный денежный поток “Газпрома”, из которого и выплачиваются долги, в 2006 г. впервые станет положительным, говорит аналитик S&P Елена Ананькина: это несколько миллиардов долларов. Внешние обязательства “Газпрома” составляют примерно $27 млрд. “В период высоких цен международные нефтегазовые компании гасят долги либо приобретают активы”, – указывает Ананькина ориентир для “Газпрома”. В “Газпроме” от комментариев отказались.

По закону половину прибыли ЦБ перечисляет в бюджет и в 2005 г. направил туда 40,95 млрд руб. В этом году прибыль ожидается в сумме 68,8 млрд руб. В письме Кудрина сказано, что ЦБ выпустил в этом году облигаций на 88,7 млрд руб.

В оставшиеся месяцы ЦБ сможет разместить бумаг еще на 25–30 млрд руб., прикидывает главный экономист банка “Траст” Евгений Надоршин. По его расчетам, денежная масса к концу года превысит 9 трлн руб., а все меры Кудрина помогут связать 200–240 млрд руб. “Стерилизующий эффект такой суммы в 2007 г. может составить 0,1% снижения [монетарной] инфляции”, – считает Надоршин.

С ним соглашается экономист ING Bank Юлия Цепляева. Правительству, по ее мнению, надо прежде всего “умерить аппетиты” в госрасходах. Но в предвыборный год Кудрин не может настоять на этом, поэтому вынужден предлагать второстепенные меры, которые покажут, что Минфин проблемой инфляции занимается, сетует Цепляева.

Государство может формулировать стратегию “Газпрома” и стимулировать сокращение издержек, но навязывать менеджменту политику управления финансами – “это архаика”, возмущается правительственный чиновник. Он сомневается, что правительство согласится и с предложением направить “свою” долю прибыли в капитал ЦБ.