Россия догнала Венесуэлу
По мнению Филипа Пула из ING Barings, Путин принял меры, позволяющие обеспечить обслуживание евробондов в краткосрочной перспективе: попытался закрыть лазейки в налоговом законодательстве, установил более жесткий контроль над экспортом, ограничил толлинговые операции и готовится увеличить долю репатриируемой экспортной выручки. Но еще более важной причиной взлета еврооблигаций аналитики считают значительное снижение политических рисков в связи с уходом Бориса Ельцина.
С нового года у российских еврооблигаций началась новая жизнь. На волне энтузиазма западных инвесторов, бросившихся после отставки Ельцина скупать все "русское", доходность российских долговых обязательств впервые с лета 1998 г. опустилась ниже психологически важной отметки 20% годовых. Инвесторы считают, что увеличившаяся политическая стабильность снизила риски инвестиций в российские еврооблигации.
"До Нового года эти бумаги оценивались инвесторами с поправкой на возможность дефолта, - говорит Роберт Макэди, аналитик Salomon Smith Barney. - Теперь их рассматривают уже с точки зрения доходности".
Вчера вечером котировки самых длинных российских еврооблигаций с погашением в 2028 г. находились на уровне 76% от номинала, а доходность по ним составляла около 16% годовых. Всего месяц назад те же бумаги стоили чуть больше 60% при доходности 20,3% годовых.
Впервые с лета 1998 г. котировки российских бумаг стали сравнимы с котировками долгов других развивающихся стран. Если сразу после дефолта доходность еврооблигаций, эмитированных Россией, доходила до 100% годовых, то с лета 1999 г. она стабилизировалась на уровне 20 - 30% годовых. Теперь знаковый рубеж в 20% перейден.
"Доходность по российским облигациям приблизилась к уровню стран, которым не пришлось пережить кризиса, подобного российскому, - говорит аналитик Merrill Lynch Эндрю Кеннингем. - Например, она лишь немного выше, чем у венесуэльских бумаг, при том что Венесуэла не объявляла дефолт и мало кто ожидает, что это случится, а Россия находится в состоянии дефолта".
Самые длинные бумаги Венесуэлы сейчас торгуются под доходность около 11% годовых. Примерно такие же цены и на бразильские, аргентинские, турецкие и филиппинские облигации. Более "надежные" развивающиеся страны, такие, как Польша или Венгрия, приносят инвесторам 6 - 8% годовых.
Аналитики считают, что рост цен на бумаги был вызван как первыми экономическими шагами нового правительства, так и перспективой долгосрочной политической стабильности.
Долгосрочная тенденция к повышению цен существовала весь прошлый год, политические события последних дней лишь ускорили ее, считает Кеннингем. "Это был предлог, который требовался инвесторам, чтобы начать вкладывать в Россию", - говорит он.
"Политические перемены в России привлекли внимание к положительным изменениям в экономике, - вторит ему Пул. - Они привлекут обратно ту часть инвесторов, которая решила держаться подальше от России после девальвации рубля".
По мнению Кеннингема, с ростом еврооблигаций повысились шансы России снова выпустить такие бумаги в 2001 г. и рефинансировать выпуск, который должен погашаться в этом году.
Аналитики считают, что доходность российских еврооблигаций может снизиться еще на 2 - 2,5%. "Я не предвижу продолжения резкого роста этих бумаг, но их ценность будет постепенно увеличиваться, и при благоприятных политических условиях, которые, в свою очередь, сделают возможным привлечение займов МВФ, инвесторы, вероятно, предпочтут их облигациям других развивающихся стран", - говорит Макэди.