Дежа вю
События последнего месяца настолько разогрели российский фондовый рынок, что трейдеры вспомнили давно забытое словосочетание "второй эшелон", которым характеризовались менее ликвидные по сравнению с "голубыми фишками" акции. Многие говорят о повторении ситуации 1996 - 1997 гг., когда инвесторы скупали все подряд. Из-за низкой ликвидности рынка практически каждый день акции какой-нибудь региональной энергетической или телекоммуникационной компании вырастают на десятки процентов. Именно эти бумаги могут обеспечить максимальный доход. Либо принести самые большие убытки.
Один раз это уже произошло. Кризис 1998 г. фактически омертвил вложения в акции "второго эшелона". Если "голубые фишки" подешевели на 80%, то остальные акции просто перестали что-то стоить - их невозможно было продать. В октябре 1998 г. прекратился расчет специального индекса "второго эшелона" - РТС-2. Рынок умер, портфельным инвесторам пришлось поневоле переквалифицироваться в стратегических.
Сегодня же динамика котировок акций "АО-энерго" и региональных "телекомов" характеризуется термином "вертикальный взлет". Оказалось, что в некоторых компаниях, как в старые добрые "докризисные" времена, вновь появились специальные трейдеры по "второму эшелону".
"На эти акции очень широкий спрос, говорит руководитель отдела финансовых инструментов "ЦентрИнвест Секьюритиз" Евгений Коган. - Есть интерес к бумагам, которые, казалось, никогда не оживут". По словам старшего трейдера "Ренессанс Капитала" Дмитрия Крюкова, "второй эшелон" продемонстрировал впечатляющий рост на итогах выборов и особенно на отставке Ельцина. К примеру, акции "Кубаньэнерго" и "Самараэнерго" за период с выборов в Думу до пика подъема, пришедшегося на 14 января, прибавили 90% и 80% соответственно. А на прошедшей неделе, по данным РТС, когда суммарный индекс, включающий "голубые фишки", вырос примерно на 1%, акции такой компании, как "Ленэнерго", выросли на 66%, АО "Электросвязь" Московской области" - почти на 30%, привилегированные акции "Татнефти" - на 217%.
Крюков считает это закономерным: рынок, интенсивно расширяясь, постепенно охватывал новые, менее ликвидные слои.
Коган видит две причины спроса на бумаги "второго эшелона". Во-первых, он безумно дешев. Во-вторых, "голубые фишки" уже выросли почти вдвое за последние два месяца, а "второй эшелон" - еще нет. "Все понимают, что наступит время, когда "второй эшелон" даст 300 - 400%, - говорит Коган. - При том что потенциал первого оценивается в 200 - 300%, 80% из которых уже сделано".
Примечательно, что спрос на "второй эшелон" есть со стороны и российских, и западных инвесторов. В него пошли деньги, заработанные на "голубых фишках". "Появились большие спекулятивные деньги, которые потихоньку направляются во "второй эшелон", - говорит Коган. - Это прибыли, которые не страшно потерять". Российские спекулянты покупают, рассчитывая перепродать бумаги нерезидентам на новых ценовых уровнях.
Рост котировок акций "второго эшелона" связан прежде всего не со спросом на эти бумаги, а с их низкой ликвидностью. Даже небольшой заказ на покупку или продажу может толкнуть цену как вверх, так и вниз.
Однако некоторые специалисты говорят, что краткосрочный потенциал роста "второго эшелона" уже во многом исчерпан. "В перспективе движение их котировок будет определяться событиями на более широком рынке, который может болезненно отреагировать, например, на повышение ставки в США или на политические события", - полагает Крюков. Однако в целом перспективы этого рынка достаточно благоприятные.
По мнению трейдера компании "Тройка-Диалог "Алексея Долгих, если на выборах победит Путин с более-менее правой программой, дорожать будут все бумаги.
Печальный урок нереализованных ожиданий российский рынок уже проходил в 1998 г. Остается надеяться, что горький опыт научил рынок тщательнее оценивать риски.