Пузырь может лопнуть
Американцы все больше начинают дорожить своими деньгами. Поэтому компании, которые раньше всегда могли рассчитывать на доступные, но дорогие деньги, остаются ни с чем. Американские аналитики ожидают, что вскоре в Америке может начаться вал неплатежей по высокодоходным, но рискованным облигациям, которые выпускались небольшими компаниями с низким кредитным рейтингом.
За последние несколько лет многие американские инвесторы вложили десятки миллиардов долларов в так называемые "бросовые" облигации (junk bonds), выпускавшиеся небольшими компаниями, которые либо не имели кредитного рейтинга, либо он находился на достаточно низком уровне. Доходность по ним примерно в два раза превышала доходность по ценным бумагам правительства США, что делало их весьма популярными на рынке.
Однако, похоже, золотые времена, когда относительно небольшая компания для финансирования, к примеру, поглощения более крупного конкурента могла привлечь суммы, в шесть-семь раз превышающие ее годовые доходы, закончились.
И даже представители банка Donaldson, Lufkin&Jenrette (DLJ), крупнейшего андеррайтера "бросовых" облигаций, которые всегда были горячими защитниками этих инструментов, высказываются достаточно пессимистично. Причина этого - увеличение стоимости денег в Америке в связи с неоднократным повышением ставки рефинансирования Федеральной резервной системой.
"Высокорисковые активы становятся слишком дорогим удовольствием, и небольшим эмитентам все труднее выходить на рынки капитала", - говорит Сэм ДэрозаФейрэг, один из директоров DLJ, отвечающий за формирование портфеля высокодоходных инструментов. Во II квартале этого года было эмитировано "бросовых" облигаций на $8 млрд, в то время как год назад за тот же период их было выпущено на $31,4 млрд.
Уменьшение притока денег на этот рынок стало причиной массовых неплатежей по этим облигациям. За II квартал по "бросовым" облигациям было объявлено дефолтов больше, чем было выпущено новых бумаг. Дефолты объявлены по облигациям на сумму $9,4 млрд, причем среди эмитентов, отказавшихся от своих обязательств, такие уважаемые в США компании, как United Artists Theatre и Safety-Kleen.
Все, что происходит сейчас на американских рынках капитала, свидетельствует о приближающемся конце кредитного бума. Объемы обращающихся на рынке долговых обязательств непрерывно росли в течение нескольких лет. Теперь, после целой серии решений Федерального резерва об увеличении процентных ставок, заемщики, не очень твердо стоящие на ногах, вытесняются с рынка. Одновременно, естественно, растет и настороженность со стороны кредиторов.
Специалистов беспокоят и другие обстоятельства, предупреждающие о будущих дефолтах. Традиционно на одно понижение кредитного рейтинга какого-либо эмитента в среднем приходилось 1,2 повышения. Дэроза-Фейрэг из банка DLJ указывает на то, что сейчас соотношение изменилось в пользу понижений.
Число дефолтов растет и потому, что банки резко ужесточили требования к потенциальным заемщикам. Они стали гораздо строже относиться к слабым компаниям. "Многим не удается рефинансировать задолженность, - говорит Эдвард Альтман, профессор бизнес-школы Нью-Йоркского университета и признанный специалист по "бросовым" бумагам. Некоторые из компаний, которые сейчас разоряются, еще год назад жили припеваючи". (WSJ)