Бедные заемщики
Многие регионы Северо-Западного округа планируют вновь выйти на рынок со своими бумагами. Их рейтинги не позволяют надеяться на нормальные условия размещения обязательств. Но дефициты бюджетов не оставляют этим регионам другого выбора.
В состав Северо-Западного федерального округа входят 11 субъектов: республики Карелия и Коми, Архангельская, Вологодская, Калининградская, Ленинградская, Мурманская, Новгородская и Псковская области, г. Санкт-Петербург, Ненецкий автономный округ. Центр - Санкт-Петербург. В нынешнем году не получают трансфертов из федерального бюджета Республика Коми, Вологодская область и Санкт-Петербург, а в 2001 г. к ним добавятся Ненецкий АО и Мурманская область.
В нынешнем году Минфин России зарегистрировал 14 выпусков ценных бумаг субъектов Федерации и муниципальных образований, причем половина из них приходится на Санкт-Петербург. В докризисном 1997 г., когда регионы активно выходили на фондовый рынок, выпусков было 280. В будущем году дефициты бюджетов могут подтолкнуть региональных финансистов к новому всплеску активности.
Ленинградская область, заканчивающая нынешний год без дефицита бюджета, на будущий год планирует его на уровне 4,3% от доходов, которые должны возрасти на 35%. Растет в области и госдолг. На 1 января 2002 г. он не должен превысить 3,3 млрд руб. (сегодня он составлял 2,6 млрд руб.).
"Запланированный рост госдолга в следующем году вызван намерением комитета финансов увеличить объем выданных поручительств на 300 млн руб. и выпустить новый облигационный заем в размере 400 млн руб., - сказал вице-губернатор, председатель комитета финансов Ленинградской области Александр Яковлев. - Средства, вырученные от размещения облигаций, будут направлены на реструктуризацию задолженности области по кредиту консорциума венгерских банков во главе с Эксимбанком (Будапешт) в $10,3 млн".
В проект областного бюджета заложено и частичное погашение синдицированного кредита в $50 млн, привлеченного в 1998 г. на реструктуризацию внутреннего долга.
Ситуация в Ленинградской области не только не позволяет заняться оздоровлением финансов, но и все глубже затягивает регион в строительство долговой пирамиды. Низкий долгосрочный кредитный рейтинг (см. таблицу), по мнению экспертов, не даст возможности области выйти на реальный рынок ценных бумаг. "В принципе, разовые эмиссии облигаций практиковали и практикуют многие субъекты Федерации и муниципальные образования, - сказал "Ведомостям" аналитик агентства EA-Ratings (стратегического партнера Standard & PoorХs) Михаил Галкин. - При этом весь объем облигационных займов обычно размещается среди одного-двух инвесторов, которыми оказываются дружественные или подконтрольные администрации банки и корпорации. Такие заимствования по своей сути ничем не отличаются от банковских кредитов".
На будущий год в бюджете Карелии запланирован дефицит бюджета на уровне 9,9% от расходов, что выше запланированных в 2000 г. 7%. Закончить нынешний финансовый год в республике надеются вообще без дефицита. "Дефицит нашего бюджета в будущем году связан исключительно с недостаточностью доходов, - сказала "Ведомостям" замминистра финансов Карелии Ирина Ахокас. - Увеличения расходов по сравнению с 2000 г. мы не планируем".
Почти половину из недостающих 423 млн руб. в республике планируют получить за счет выпуска ценных бумаг, выбрав в качестве генерального агента Промышленно-строительный банк (Санкт-Петербург). По мнению Ирины Ахокас, это позволит республике выйти на петербургский финансовый рынок. "Мы считаем, что бюджет Карелии сегодня в хорошем состоянии, - сказал "Ведомостям" заместитель председателя правления Промышленно-строительного банка (СПб) Михаил Осеевский. - Важно, что в республике успешно работает достаточно много экспортоориентированных предприятий, что гарантирует стабильность доходных статей бюджета. Правительство республики отличается здоровым консерватизмом, что по нашему опыту весьма полезно применительно к работе на фондовом рынке".
Полученные средства в Карелии планируют направить на инвестиционные цели. "Мы решили поплотнее затянуть ремни и направить весь заем на капитальные расходы", - говорит Ирина Ахокас. В агентстве EA-Ratings позитивно воспринимают попытку выпуска ценных бумаг Карелией, однако с осторожностью оценивают кредитный рейтинг столицы республики - Петрозаводска.
"На сегодняшний день ликвидный рынок рублевых облигаций, которые торгуются на открытых площадках, удалось создать только Санкт-Петербургу и отчасти Москве, - считает Михаил Галкин. - Создание такого рынка - долгосрочный проект. Мы бы хотели, чтобы выпуск Карелией облигаций стал первым шагом администрации республики к созданию рынка долговых обязательств со всей необходимой инфраструктурой".
В традиционных регионах-донорах - Санкт-Петербурге и Вологодской области - бюджет на будущий год планируется с профицитом. Причем в Питере профицит записан в бюджете впервые. Весь профицит предлагается направить на сокращение долга. Общая задолженность города по разным видам займов на конец 2001 г. составит 16 млрд руб. и сократится за год на 9%.
Несмотря на все изменения законодательства, ставка налога на прибыль, причитающаяся городу, снизится с 19% до 18%, да и муниципальный налог на прибыль (5%) также введен не будет.
Вологодская область этот налог, напротив, введет. Традиционно высокая доля налога на прибыль в доходах местного бюджета позволит области менее болезненно пережить предстоящие налоговые реформы. В Петербурге потери от предстоящей утраты 15% -ной доли НДС серьезнее отразятся на структуре бюджета.
Впрочем, наличие нескольких крупных прибыльных предприятий таит в себе другую опасность. Характерным примером является промышленный лидер Вологодчины - город Череповец. "Повышение долгосрочных кредитных рейтингов Череповца отражает общее улучшение экономической ситуации в городе, но ограничивается высокой зависимостью доходов городского бюджета от состояния одного градообразующего налогоплательщика ["Северстали"]", - считают в агентстве EA-Ratings.