Риски инвестирования в акции российских компаний высоки в принципе, а в последнее время все существеннее становятся политические риски. Поэтому есть злая ирония в том, что на вложения средств паевых инвестиционных фондов (ПИФ) и негосударственных пенсионных фондов в акции одного из наименее рискованных эмитентов – “Газпрома” накладываются ограничения. Сейчас акции компании демонстрируют впечатляющий рост благодаря стремлению государства накачать газового монополиста еще и нефтяными активами.
Проблема возникла, когда неожиданно всплыл забытый и участниками рынка, и Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) указ президента от 1997 г., ограничивающий вложения ПИФов в акции “Газпрома”. Для открытых и интервальных ПИФов планка установлена на уровне 10%, а для закрытых – 20%. Эти ограничения более строгие, чем требования “профильного” документа ФСФР.
Серьезные управляющие заботятся о репутации и успехе своего бизнеса, считают риски и диверсифицируют свой инвестиционный портфель без понуканий регулятора. А вот менее серьезные игроки или случайные люди могут не устоять перед соблазном вложить большую часть средств в акции какой-нибудь чудо-компании в надежде сорвать куш. Для недопущения этого и нужно регулирование структуры вложений инвестиционных фондов, рассчитанных на массовых неквалифицированных розничных инвесторов.
Исходя из этой логики нет причин ограничивать вложения в акции “Газпрома” – риски по ним относительно низкие, а доходность впечатляет: с начала года рост более 110%, при том что индекс РТС за то же время вырос лишь на 17% (обе цифры по закрытию рынка 12.11.2004). Неудивительно, что многие управляющие подняли долю “Газпрома” в своих портфелях до максимума, разрешенного ФСФР.
Забытый указ не только не имеет смысла – он вреден. Но ФСФР правильно делает, что не закрывает глаза на нарушения – решать проблему нужно в рамках правового поля, как это уже было с драконовским постановлением ФКЦБ №54/пс: его действие было приостановлено, а затем оно было скорректировано, к удовольствию участников рынка. Здесь ФСФР, потребовав устранить нарушения в месячный срок, могла бы попросить администрацию президента оперативно отменить указ. А чтобы избежать подобных открытий в будущем, стоило бы провести ревизию нормативно-правового наследства бурных 1990-х.