Газ дешевле денег
«Похоже, это тот новый факт, с которым «Газпрому» придется мириться», – говорит начальник трейдерского отдела БКС Максим Рябов. Финансовые результаты Сбербанка бьют все прогнозы, объясняет он рост акций банка, а вот у «Газпрома» подобных достижений нет: «Никаких структурных изменений в «Газпроме» пока нет, и, пока их не будет, компания будет потихоньку отставать». С начала года обыкновенные акции Сбербанка подорожали на 43,4%, привилегированные – на 36%. Бумаги «Газпрома» – на 0,1%. Индекс ММВБ за это время прибавил 13,7% (см. график на стр. 15).
По итогам торгов обыкновенные акции Сбербанка подорожали на 1,69% до 145,25 руб., привилегированные – на 1,25% до 104,09 руб., индекс ММВБ вырос на 0,39%.
У «Газпрома» мало что меняется в лучшую сторону, говорит портфельный управляющий УК «Капиталъ» Вадим Бит-Аврагим. «Внутренняя эффективность не стала выше – подрядчики «Газпрома» сейчас зарабатывают больше чистой прибыли, чем он сам. Негатива добавляют увеличение налогового бремени, слабый спрос на газ и сильная конкуренция на европейском рынке», – перечисляет он. У Сбербанка, по мнению Бит-Аврагима, все наоборот: госбанк выигрывает от снижения стоимости фондирования, а благодаря проводимой ЦБ зачистке банковского сектора Сбербанк получает большую долю рынка.
У «Газпрома» нет программы повышения капитализации, но «меры принимаются», сказал его представитель, не уточнив меры. Часть бонусов руководства зависит от котировок акций, добавил он.
Как в Европе
«Не думаю, что мы изменим рекомендованный размер дивидендов за 2016 г., нам нужно достигнуть среднего для европейских банков уровня достаточности капитала первого уровня – это выше 12%. Но в обозримом будущем мы вернемся к этой теме», – пообещал на телеконференции в четверг зампред правления Сбербанка Александр Морозов.
Сбербанк за полгода заработал 263,1 млрд руб., из них во II квартале – 145,4 млрд. Это выше самых смелых ожиданий аналитиков.
Больше всех прогнозировали UBS и Citi – 248,3 млрд руб. за полугодие и 130,6 млрд за квартал. «Показатели Сбербанка часто оказываются выше прогноза, основное, что оказывает влияние на стоимость акций госбанка, – рост прибыльности, который происходит за счет восстановления чистой процентной маржи и нормализации отчислений в резервы», – говорит аналитик UBS Михаил Шлемов.
Сбербанк догнал по капитализации «Газпром» в четверг на фоне хорошей отчетности и заявления руководителей банка, что в среднесрочной перспективе дивиденды могут быть повышены, говорит Бит-Аврагим (см. врез). Эти же причины названы в пятничном комментарии пресс-службы Сбербанка.
Чтобы «Газпром» вновь вернул свои позиции, должны произойти какие-то изменения внутри компании или поменяться внешняя конъюнктура – например, начать расти цены на газ, что не исключено, продолжает Бит-Аврагим. «Газпром» сможет отвоевать свою капитализацию ближе ко второй половине года, но, вероятнее всего, они будут близки по капитализации или Сбербанк даже будет потихоньку отвоевывать капитализацию, считает он.
Мнения аналитиков разделились примерно поровну: капитализация Сбербанка, рассчитанная на основе целевой цены, больше, чем у «Газпрома», у пяти из девяти глобальных инвестбанков, четыре отдают предпочтение газовому концерну.
«Я планирую продавать бумаги Сбербанка, когда их стоимость достигнет 150 руб., по моим оценкам, это должно произойти максимум в сентябре-октябре, хотя с учетом последней отчетности не исключено, что и раньше», – делится один из инвесторов Сбербанка. По его словам, это хорошая инвестиция – на бумагах госбанка можно зарабатывать.
За год (с мая 2015 г. до мая 2016 г.) у Сбербанка, несмотря на санкции, увеличилась доля иностранных акционеров – до 45,6%, это на 2,3 процентного пункта больше, рассказывала в конце мая зампред правления Сбербанка Белла Златкис. А вот юрлица-резиденты существенно снизили присутствие в акциях Сбербанка, их осталось всего 1,3% против 2,8%.
Международные инвесторы могут поддерживать спрос на акции Сбербанка (в противовес бумагам «Газпрома») и сейчас. Хотя за неделю по 24 августа фонды российских акций продемонстрировали отток средств, управляющие фондов EMEA (Европа, Ближний Восток, Африка) в целом продолжают держать значительную долю активов в бумагах финансового сектора, говорится в пятничном отчете EPFR Global. В среднем эта доля близка к рекордному значению, наблюдавшемуся в конце IV квартала 2015 г.; при этом управляющие сократили вложения в акции сырьевых и энергетических компаний региона.
