Технологии
Бесплатный
Кирилл Седов
Статья опубликована в № 4273 от 03.03.2017 под заголовком: Tele2 растит долг

Долговая нагрузка Tele2 выросла до рекордных значений

Даже после снижения инвестиций в строительство сетей долг оператора продолжает расти

В 2016 г. чистый долг «Т2 РТК холдинга» (работает под брендом Tele2) увеличился на 23,9% и достиг 126,5 млрд руб., а показатель EBITDA, напротив, снизился на 29% до 16,5 млрд руб. В результате его долговая нагрузка выросла с 4,4 EBITDA на конец 2015 г. до 7,7 EBITDA. Это следует из отчетности одного из акционеров оператора – банка ВТБ, сама Tele2 не раскрывает свои показатели с III квартала 2016 г.

Долговая нагрузка Tele2 в 3–4 раза выше средних показателей по телекомотрасли, говорит аналитик «Финама» Тимур Нигматуллин. Как правило, в подобной ситуации менеджмент для сохранения финансовой устойчивости должен максимально сократить инвестпрограмму и снизить издержки. В противном случае возможен неконтролируемый рост кредитных рисков и удорожания стоимости долгового финансирования, что в итоге может потребовать докапитализации компании со стороны акционеров. По расчетам Нигматуллина, компания тратит на процентные платежи по долгу почти 85% операционного денежного потока.

Долговая нагрузка Tele2 действительно выглядит критической, согласен аналитик Райффайзенбанка Сергей Либин. Однако пик расходов на строительство сетей связи, из-за чего и вырос долг, случился еще в 2015 г., напоминает он.

При этом Tele2 закончила год не так плохо, как можно было бы предположить, когда осенью 2016 г. оператор отказался раскрывать результаты: это наталкивало на мысль о чрезвычайно слабых результатах, отмечает Либин. Отчетность же ВТБ свидетельствует, что темпы роста выручки и рентабельности во втором полугодии 2016 г. улучшились, что весьма неожиданно, замечают Нигматуллин и Либин. Если в первом полугодии выручка оператора выросла на 8%, то во втором – уже на 16%. Маржинальность по EBITDA в те же периоды составляла 14,5 и 16,5% соответственно, сравнивает Либин. Это весьма неожиданно, учитывая, что во втором полугодии операторы связи обычно показывают более скромные результаты. Возможно, именно во втором полугодии произошла смена тенденций, рентабельность Tele2 прекратила падение и начала расти, надеется Либин. Для комфортного обслуживания долга, считает он, оператору нужно довести этот показатель хотя бы до 30%.

Выручка растет, маржа падает

Выручка Tele2 в 2016 г. выросла на 12% до 105,9 млрд руб., следует из отчетности ВТБ. Рентабельность по EBITDA снизилась за год на 9 п. п. до 15,6%.

В январе оператор объявил о намерении расстаться с моделью жесткого «дискаунтера» и обеспечить возврат инвестиций акционерам. Время, когда Tele2 выйдет на положительный свободный денежный поток, «не за горами», пообещал тогда гендиректор оператора Сергей Эмдин, но предупредил, что с учетом выхода на новый для оператора рынок произойдет это «чуть позже». Целевых показателей операционных результатов он не раскрыл.

Внеоборотные активы выросли на 5,8 млрд руб., а расходы на амортизацию составили 21,5 млрд руб. Из этого следует, что инвестиционные затраты оператора составили около 27 млрд руб., или более 25% выручки за год, посчитал Либин. Такую же сумму капитальных затрат называет и собеседник «Ведомостей» в Tele2. В мае 2016 г. Эмдин прогнозировал «Ведомостям», что по итогам года соотношение капитальных затрат и выручки снизится примерно до 30%.

Долговая нагрузка Теle2 значительно выше средней по отрасли, но нет оснований считать, что оператору может потребоваться дополнительное финансирование или неорганическое поглощение, писали ранее аналитики UBS. 80% финансирования оператора поступает от его акционеров, напоминают они. Кроме того, помочь Tele2 может продажа башенной инфраструктуры, считают аналитики UBS. Оператор хочет выручить за свои башни не менее 25 млрд руб., утверждал ранее человек, близкий к компании.

Банк ВТБ контролирует 27,5% «Т2 РТК холдинга» через компанию Tele2 Russia Holding. 45% оператора принадлежит «Ростелекому» и еще 27,5% контролируют Invintel B.V. Алексея Мордашова и банк «Россия» Юрия Ковальчука. Доля «Ростелекома» в Tele2 может вырасти, говорили «Ведомостям» два близких к компании человека. Именно с нежеланием делать это они связывают уход Сергея Калугина с поста президента «Ростелекома». Совет директоров «Ростелекома» 3 марта назначит на его место зампреда ВТБ Михаила Осеевского. О том, что ВТБ – финансовый инвестор в Tele2 и собирается продать пакет в 2017 г., ранее говорил менеджмент банка. Но недавно председатель правления ВТБ Андрей Костин сообщил, что банк «на данном этапе» не обсуждает вопрос о продаже Tele2 «Ростелекому».

Представитель Tele2 отказался от комментариев. ВТБ готов предоставить финансирование для дальнейшего развития Tele2, сообщил вчера представитель банка.