Гособлигации перегрелись

В этом году ситуация на рынках гособлигаций развитых стран, приютивших в последние пару лет инвесторов, напуганных обвалом на фондовом рынке и потерявших вкус к риску, может измениться. Цены облигаций выросли настолько, что, по мнению аналитиков, они теперь могут двигаться только в одну сторону - вниз.

Трехлетнее падение на фондовых рынках, беспокойство относительно перспектив восстановления экономики и угроза войны в Ираке привели к тому, что доходность 10-летних облигаций упала в Великобритании, зоне евро и Японии до самого низкого уровня за последние четыре года. Тенденция на рынке самых надежных финансовых инструментов в мире - казначейских облигаций США, доходность которых упала до самого низкого уровня за последние несколько десятилетий, - уже начала меняться. Вслед за американскими бумагами начнут дешеветь и гособлигации других стран. Доходность 10-летних казначейских облигаций упала в октябре до 3,57%, а доход от инвестиций в эти бумаги составил в 2002 г. 12%. Однако в этом году падает уже цена облигаций, доходность же вчера поднялась до 4%. Трейдеры ожидают увеличения предложения на рынке казначейских облигаций. Вчера президент Джордж Буш представил проект бюджета с рекордным дефицитом в $307 млрд. Финансировать нехватку средств правительству придется за счет дополнительных выпусков казначейских облигаций. По оценкам аналитиков, в I квартале их будет выпущено на $44 млрд (в IV квартале 2002 г. - $40 млрд).

Кроме того, аналитики полагают, что во втором полугодии американская экономика оживится, ФРС будет готовиться к повышению процентных ставок и часть денег инвесторы переведут на рынок акций. В этом случае, по мнению Джея Брайсона, аналитика по мировой экономике Wachovia Securities, доходность 10-летних казначейских облигаций вырастет к концу года до 5%. Доходность гособлигаций Великобритании и стран зоны евро вырастет не так сильно - по оценке Брайсона, на 0,4 - 0,5 процентного пункта.

Сейчас цены гособлигаций остаются на высоком уровне "из-за гигантской премии, связанной с риском войны" в Ираке, говорит Раджа Висвесваран, руководитель отдела кредитной политики лондонского отделения Banc of America Securities. Кроме того, поскольку перспективы фондового рынка остаются неопределенными, многие пенсионные фонды, страховые компании и другие институциональные инвесторы продолжают держать значительную часть средств в гособлигациях. В рамках борьбы с дефляцией и укреплением иены Банк Японии пообещал в прошлом году увеличить скупку гособлигаций, и это привело к падению их доходности. Однако в апреле начинается новый финансовый год, на который запланировано увеличение выпуска госбумаг для финансирования бюджетного дефицита, и это может стимулировать рост доходности. Доходность облигаций Великобритании и стран зоны евро тоже должна вырасти в среднесрочной перспективе, говорит Джон Норманд, аналитик рынка облигаций в лондонском отделении J. P. Morgan Chase. Нынешние цены облигаций соответствуют наихудшему варианту развития экономической ситуации в европейском регионе в этом году - рецессии или дефляции, однако, по мнению Норманда, "не будет ни того ни другого". Вместе с тем, пока не разрешилась ситуация вокруг Ирака, инвесторы вряд ли начнут уходить с рынка гособлигаций в массовом порядке. Норманд ожидает, что в ближайшие два месяца доходность казначейских облигаций США будет колебаться в диапазоне 3,9 - 4,25%. (DJ, 3. 02. 2003, Михаил Оверченко)