«Фармстандарт» получил уценку

«Фармстандарт» в начале прошлой недели объявил, что хочет выделить безрецептурный бизнес в отдельную компанию. Стоимость этой новой компании может составить $1,5–2 млрд, а старой, после реорганизации, – $580 млн, пишет в обзоре аналитик JPMorgan Елена Журонова. Сумма этих оценок на 2,5–27,1% выше вчерашней капитализации «Фармстандарта» на Лондонской бирже ($2,03 млрд), но на 15,1–31,6% меньше его капитализации до объявления о возможной реорганизации ($3,04 млрд).

Менеджер по работе с инвесторами и акционерами «Фармстандарта» Ирина Бахтурина отказалась комментировать эти цифры.

Новая компания оценена исходя из выручки от продажи безрецептурных брендированных лекарств «Фармстандарта» в 12,7 млрд руб. в 2012 г., ежегодного роста продаж в 8–10%, рентабельности по EBITDA в 40–45% и отсутствия долгов, пишет Журонова. Это грубый расчет, подчеркивает она. Оценка «старого» «Фармстандарта» основана на выручке в 2012 г. в 38,7 млрд руб. (это уже без учета безрецептурных лекарств), прогнозируемом росте продаж в 2013–2014 гг. в 10% и рентабельности по EBITDA в 20%. Рецептурный и институциональный (госзакупки) бизнес не такой предсказуемый, объясняет аналитик.

Оценка «Фармстандарта» в $580 млн выглядит разумной, новой компании в $1,5–2 млрд – оптимистичной, говорит аналитик «ВТБ капитала» Иван Кущ. Проблема «Фармстандарта» не в его фундаментальной стоимости, а в отношении к инвесторам, которое разрушает инвестиционную привлекательность компании, считает аналитик «Уралсиб кэпитал» Марат Ибрагимов.

Объявив в прошлый понедельник о планах реорганизации бизнеса и покупки неизвестной инвесторам Bever Pharmaceutical за $630 млн, «Фармстандарт» обрушил свои котировки. С тех пор его капитализация уменьшилась на треть – с $3,04 млрд до $2,03 млрд. В связи с этим Федеральная служба по финансовым рынкам, как она сообщила, «изучает ситуацию на предмет возможного манипулирования рынком акций или неправомерного использования инсайдерской информации».