Джон Кэй: Азартная игра в кризис

Есть такая стратегия азартных игр – удваивание ставки при проигрыше. Так как рано или поздно вы обязательно выиграете, эта стратегия гарантирует, что домой вы уйдете с выигрышем. Правда, есть обязательное условие: у вас должен быть неограниченный запас денег. Иначе как только они подойдут к концу – вы банкрот. И чем дальше зашла игра, тем больнее падать.

Такая, казалось бы, привлекательная стратегия обречена на провал еще по одной причине. Ваш банк, букмекер или брокер, скорее всего, принудительно закончат игру, чтобы не позволить вам лишиться последней рубахи. Удваивание ставки при проигрыше и подобные стратегии не понаслышке знакомы финансовым рынкам. Риск-менеджеры занимаются как раз тем, что пытаются остановить трейдеров до того, как те ринутся удваивать ставку.

Высокая степень риска в природе ЕС. Его создатели рассчитывали на то, что если быстро развивать механизмы интеграции, то темпы развития национальных институтов, электората и экономической интеграции стран-участниц не будут отставать. И долгое время этот подход работал. Но, как и во многих играх, он работает до тех пор, пока вдруг не перестанет.

Каждый раз, когда европейские институты оказывались не в состоянии справиться с текущим кризисом, они возвращались с новым, более щедрым предложением. «Мы сделаем это любой ценой» – так можно сформулировать их стратегию. Но у игроков по ту сторону стола – мировых финансовых рынков – колоссальные ресурсы, и можно гарантировать, что ставки в каждом раунде этой игры будут гигантскими.

Самое умное решение, когда тянет в казино, – не ходить туда. Следующее по разумности – планировать каждую игру заранее: уходить сразу, как только выиграли, если же проигрываете, заканчивать игру, пока убытки минимальны. Если бы еврозона вовремя признала свое поражение с Грецией, ей пришлось бы пройти через вполне управляемый кризис и выучить важный урок на будущее. Вместо этого продолжается удваивание ставки. По мере того как ставка в игре растет, обещание «сделать любой ценой» вызывает все меньше доверия.

Игрок, уверенный, что его стратегия сработает, ищет богатых друзей. Когда терпение Берлина кончилось, на поклон отправились к Китаю. Теперь же у игроков осталась последняя надежда на богатого покровителя – ЕЦБ. Он может помочь им увидеть свет в конце тоннеля. Вот у кого действительно неисчерпаемые ресурсы: если деньги закончатся, он их просто допечатает.

Но, к слову, печатаемые ЕЦБ деньги небесплатны. Ресурсы монетарного агентства приходят напрямую от налогоплательщиков или косвенно от всех, с помощью инфляции. Чтобы поддерживать пари, ЕЦБ придется быть готовым скупить не только все выпущенные в еврозоне государственные долговые обязательства, но и все, которые могут быть выпущены в будущем. Кризис плохих долгов и крах Lehman Brothers наглядно показали, что суммы, которые поставлены на кон во время дефолта, куда больше тех, которые на первый взгляд рискуешь потерять.

Но сторонники удвоения ставки продолжают твердить, что, если центробанк поручится за них в случае убытка, он не потеряет ни цента. «Друг мой, если вы одолжите мне еще немного денег, я все вам верну с лихвой!» .

Антон Осипов, FT, 22.11.2011