Статья опубликована в № 3264 от 15.01.2013 под заголовком: Оценки потеряют вес

Правила выкупа акций миноритариев при поглощении компаний ужесточатся

Высший арбитражный суд (ВАС) собирается выступить в защиту миноритарных акционеров, чьи права нарушаются при поглощении компании: правила выкупа их акций станут более жесткими
Правила выкупа. 30% - 50% - 75% - 95%

По закону об акционерных обществах лицо, которое приобретает более 30% компании (или преодолевает пороги в 50 и 75%), обязано предложить другим акционерам продать их доли. При получении 95% акций оно вправе принудительно выкупить акции. Санкции за нарушения: мажоритарный акционер лишается права голосовать по купленным бумагам, а также выплачивает штраф (до 500000 руб. для юрлиц).

Арбитражные суды получат разъяснения, как бороться с нарушением прав миноритарных акционеров и наиболее распространенными случаями злоупотреблений со стороны основных владельцев компаний. Унифицировать практику по спорам о выкупе акций ВАС (см. врез) решил на уровне пленума. Проект его постановления опубликован на сайте суда, 24 января его собирается обсудить президиум ВАС.

Баланс интересов в основном склонится в сторону миноритариев, описывает общий смысл документа партнер «Некторов, Савельев и партнеры» Александр Некторов.

Одно из наиболее распространенных злоупотреблений – игры с ценой выкупа акций. Ее определяет совет директоров на основании отчета оценщика, рассказывает Некторов, он должен быть независимым, но нанимает его сама компания и часто пытается давить на него, чтобы цена была низкой. Добиться в суде признания отчета недействительным крайне сложно, продолжает он, поэтому ВАС предлагает дать акционерам возможность, не оспаривая действительности отчета, требовать выкупа акций по действительно рыночной цене.

Споры о цене оферты распространены. Например, структура Highstat Алексея Мордашова, купив 25% «Силовых машин» у «Сименса» (довела долю до 95%), долго не выставляла оферту. Когда же она была выставлена, миноритариев не устроила цена, они подали жалобу в ФСФР, которая начала разбирательство.

Но норма может стимулировать иски от «миноритарных шантажистов», предупреждает Некторов. Может начаться «война оценок и оценочных фирм», опасается вице-президент Объединения корпоративных юристов Руслан Ибрагимов: это может привести к избыточному давлению на компании.

Другой типичный пример нарушения прав миноритариев, с которым борется ВАС, – попытка избежать обязательной оферты, используя аффилированность между продавцом и покупателем акций. В таком случае закон об акционерных обществах разрешает не выставлять оферту остальным акционерам, рассказывает Некторов. Иногда такая аффилированность создается искусственно, продолжает он, поэтому проект предлагает судам более внимательно проверять связи продавца и покупателя акций и лишать покупателя права не выставлять оферту при искусственной аффилированности. Серия сделок с аффилированными структурами по заниженной цене используется также, чтобы сбить цену перед офертой, добавляет юрист крупного холдинга.

Летом 2012 г. владелец торгового центра «Охотный Ряд» и основной акционер «Седьмого континента» Александр Занадворов провел принудительный выкуп 3,75% акций «Седьмого континента» у миноритариев и консолидировал 100% сети. Но цена выкупа – 100 руб. – не устроила миноритариев. По такой цене Занадворов в начале года выкупил акции «Седьмого континента»: его Pakva приобрела 21,3% акций кипрской Bubinga Management и стала владельцем чуть более 95% сети. На бирже акции в тот момент стоили около 150 руб., поэтому Ассоциация по защите прав инвесторов пожаловалась в ФСФР. Bubinga могла быть аффилирована с Pakva, решила ФСФР. Но доказать это в суде службе не удалось.

ВАС стремится решить многие актуальные проблемы, отмечает директор по корпоративному управлению Prosperity Capital Денис Спирин. Но многие недостатки не устранить без изменения самих норм об оферте, полагает он.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать