Почему UC Rusal теряет прибыль

Чистая прибыль UC Rusal в 2011 г. рухнула в 12,1 раза до $237 млн, следует из отчета компании по МСФО за год. Причина – переоценка блокирующего пакета «Норникеля», который принадлежит UC Rusal. По оценке алюминиевого холдинга, из-за обратных выкупов акций чистые активы «Норникеля» сократились на $1,4 млрд. Скорректированная на эффект от инвестиции в «Норникель» чистая прибыль UC Rusal в 2011 г. выросла почти на четверть до $987 млн.

В 2011 г. «Норникель» выкупил 16,94% собственных акций на общую сумму в $9 млрд. При оценке чистых активов учитывают расходы компании на скупку бумаг и проч., так что сокращение чистой прибыли UC Rusal бумажное, успокаивает аналитик «ВТБ капитала» Вадим Астапович.

В целом результаты UC Rusal за 2011 г. ожидаемо слабые из-за тяжелой ситуации в IV квартале, говорит Астапович. Алюминий с июля прошлого года к середине декабря подешевел почти на 26% до $1962/т. В итоге выручка UC Rusal в IV квартале в сравнении с предыдущим сократилась на 11,2% до $2,8 млрд, EBITDA – в 1,8 раза до $382 млн, а скорректированная чистая прибыль – в 2 раза до $140 млн. Это один из самых плохих кварталов для UC Rusal со времени кризиса, подчеркивает Астапович. Результаты всего 2011 года благодаря сильным девяти месяцам не так драматичны, отмечает он: выручка выросла на 12% до $12,3 млрд, EBITDA сократилась на 3% до $2,51 млрд из-за роста затрат на электричество и сырье. Рентабельность по этому показателю снизилась с 23,7 до 20,4%.

Тем не менее инвесторы остались довольны результатами: UC Rusal на бирже в Гонконге подорожала на 4,4% до $11,5 млрд.

Себестоимость UC Rusal в 2011 г. была около $1960/т, посчитал Астапович. Оценка Павла Емельянцева из «Инвесткафе» – $1984/т, на 17% выше, чем в 2010 г. Это соответствует уровню мировых алюминиевых компаний, в частности Alcoa, указывает Астапович. Так что если цены на алюминий не снизятся, показатели UC Rusal в 2012 г. будут не хуже прошлогодних, отмечает эксперт. Консенсус-прогноз Bloomberg по цене на алюминий в 2012 г. – $2275/т. Сама UC Rusal считает, что в 2012 г. рынок алюминия будет сбалансированным благодаря объявленному крупнейшими производителями сокращению предложения металла на 2–3%. Спрос, по оценке компании, вырастет на 7% до 48,2 млн т, крупнейшим рынком по-прежнему останется Китай, на долю которого придется почти 11% мирового потребления.

После рекордных вознаграждений менеджерам в 2010 г. за успешно проведенное IPO UC Rusal по-прежнему не экономит на выплатах собственному руководству. Вознаграждение гендиректора компании Олега Дерипаски за 2011 г. – $8,1 млн, его первого заместителя Владислава Соловьева – $6,9 млн, заместителей Максима Сокова – $5,3 млн, Петра Синьшинова – $3,2 млн, раскрыла UC Rusal. Для сравнения: вознаграждение гендиректора Alcoa Клауса Кляйнфелда в 2011 г. составило $14 млн.