Дети выгоднее газа

Это заметно больше, чем у крупнейших частных российских медицинских компаний, указывают и аналитики DB. Так, по их данным, рентабельность самого крупного игрока – принадлежащей АФК «Система» группы «Медси» – в 2011 г. составляла 16%, у сети клиник EMC – 32%.

MD Medical Group Investments (MDMG, управляет Перинатальным медицинским центром и сетью из 11 клиник «Мать и дитя», специализирующихся на гинекологии и педиатрии) главного акушера-гинеколога Москвы Марка Курцера планирует в середине октября провести IPO на Лондонской фондовой бирже и привлечь не менее $150 млн. Аналитики Deutsche Bank (DB), одного из организаторов IPO, оценивают рыночную стоимость компании в $0,95–1,2 млрд, говорится в отчете банка (документ есть у «Ведомостей»). Это почти в 10 раз больше выручки группы в 2011 г. (2,9 млрд руб.). При оценке стоимости MDMG аналитики использовали мультипликаторы аналогичных публичных компаний с развивающихся рынков, говорится в отчете. Российская компания будет показывать более высокие темпы роста выручки и «исключительную рентабельность», считают авторы документа.

Рентабельность по EBITDA у MDMG в 2011 г. составила 44,4%, в первом полугодии 2012 г. – 43,3%. Рентабельность операций перинатального центра – около 50%, поликлиник – 25–30%, указывают авторы отчета.

«Рентабельность по EBITDA выше 25% – это очень высокий показатель для медицинских центров во всем мире. Рентабельность в 44% вы вряд ли где, кроме России, увидите», – говорит гендиректор Европейского медицинского центра (ЕМС) Артем Галеев.

Маржинальность бизнеса MDMG выше, чем у иностранных конкурентов с развивающихся рынков, следует из отчета: у южно-африканской Mediclinic, например, рентабельность по EBITDA в 2011 г. была 22,5%, NMC Health из ОАЭ – 15,6%. Средний показатель для публичных компаний, занимающихся медицинскими услугами в сфере женского здоровья, по оценкам авторов исследования, – 22,1% в 2011 г.

По доходности бизнес «Мать и дитя» обгоняет даже «Газпром» – его рентабельность по EBITDA в прошлом году составила 42,5%.

Гендиректор MDMG Елена Младова объясняет это востребованностью высококачественных услуг в области акушерства, гинекологии и педиатрии. Перинатальный медицинский центр – единственный в Московском регионе частный родильный дом, что позволяет ему устанавливать высокие цены без ущерба для спроса, говорится в отчете DB. Так, по их данным, роды в больнице MDMG обходятся примерно в $10 000 (средняя цена – 306 000 руб. в 2011 г.), в то время как контракт в государственных клиниках Москвы – около $2200, в Центре планирования семьи и репродукции – $4200. Ведение беременности в MDMG стоит $5000–6000 против $1880 в «Медси», $1300–2400 в государственных роддомах и $2800 в Центре планирования семьи, указывает DB. «На коммерческом рынке родовспоможения конкурентов у MDMG почти нет», – соглашается Галеев.

«Основная статья расходов частных больниц – это фонд оплаты труда. Затраты на персонал могут составлять 47–50% от выручки, расходные материалы – 8–9%, остальные позиции – это аренда, амортизация оборудования», – рассказывает гендиректор EMC. MDMG, по данным отчета, потратила на персонал и социальные налоги около 995 млн руб., или примерно 34% выручки.