Каким должен быть идеальный тандем генерального и финансового директоров

Компании по всему миру массово приобретают активы. В прошлом году сумма объявленных слияний и поглощений составила $4,1 трлн. Тем не менее процент неудачных слияний и поглощений удручающе высок – около 80%. Какие слияния и поглощения имеют наибольшие шансы на успех? Очевидно, ответ можно найти у первых лиц компании. Руководители организаций задают стратегии и часто принимают окончательные решения о слияниях и поглощениях. Они также консультируются со своими финансовыми директорами, которые помогают определить цели поглощения, провести экспертизу, согласовать финансирование и решить управленческие задачи после заключения сделки. Финансовый директор для генерального директора – это как Робин для Бэтмена или доктор Ватсон для Шерлока Холмса.

Мы в своем исследовании пришли к выводу, что существует оптимальный тандем генерального (СЕО) и финансового директоров (CFO), под руководством которых шансы на успех слияний и поглощений повышаются. 

Веселый и мрачный

В паре пессимистичный финансовый директор сдерживает рвение оптимистичного генерального директора. Cловом, каждому жизнерадостному рыцарю нужен мрачный оруженосец. Оптимизм и пессимизм – когнитивные характеристики, влияющие на мышление и образ действий. Оптимисты, как правило, сосредоточиваются на положительной информации, которая способствует достижению целей, а нежелательные факты игнорируют. Пессимисты более чувствительны к негативной информации, которая препятствует достижению целей, поэтому во имя предотвращения потенциальной катастрофы они более придирчивы и осторожны.

Установлено, что эти два качества соответствуют ролевым функциям генерального директора (CEO) и финансового директора (CFO). От руководителей компаний ждут больше оптимизма и открытости для рисков. Сегодня вполне стандартная характеристика генерального директора в любой отрасли бизнеса – оптимистично настроенный, дальновидный и открытый для общения. Сатья Наделла, Джек Ма и Мэри Барра лишь некоторые из таких руководителей. Компании не могут заложить и удерживать восходящую траекторию развития, если ими руководит лидер, который уклоняется от рисков или планирует не далее чем на среднесрочную перспективу.

Но чтобы от оптимистичного видения прийти к приемлемому показателю рентабельности активов (ROA) после слияния или поглощения, требуется и толика пессимизма. И она должна исходить от финансового директора, чья задача – тщательно изучать объекты поглощения, проводить комплексную финансовую экспертизу и точно определять потенциальные риски любой сделки. От них требуется осторожность и умение приспособиться к неблагоприятным условиям – в сущности, они своего рода советники, возвращающие на землю своих мечтательных руководителей. В интервью 2015 г. бывший финансовый директор Facebook Дэвид Эберсман сказал: «Будучи финансовым директором в крупной компании, я понимал, что должен быть немного пессимистом: мне нужно было думать заранее, что может пойти не так с инвестициями, и убедиться, что каждый доллар наших расходов тщательно обоснован».

Коэффициент оптимизма

Мы изучили рабочие тандемы генеральный директор – финансовый директор в 2356 американских компаниях и проведенные ими 4529 слияний и поглощений, а также проанализировали, как сказались сделки на экономических показателях компаний. В частности, мы сосредоточились на уровне оптимизма и пессимизма в принятии решений о слияниях и поглощениях. Мы отобрали расшифровки телеконференций за период с 2002 по 2013 г. с участием генеральных и финансовых директоров. Оптимизм и пессимизм руководителей оценивался по употреблению ими слов с положительными и отрицательными коннотациями. Среди положительных были слова «достичь», «гарантировать», «выгода», «успешный», «вознаграждение» и «удовлетворить»; среди отрицательных – «недостаток», «ошибочный», «упустить», «наказать», «предотвратить» и «неизбежный». Оптимизм генерального директора оценивался по разности между показателями использования позитивных и негативных слов, а пессимизм финансового директора – по разности между количеством отрицательных и положительных слов.

По нашим данным получалось, что генеральные директора обычно используют больше позитивных слов и настроены более оптимистично, чем финансовые. Финансовые директора употребляют больше негативных слов и в целом более пессимистичны, чем генеральные директора. Мы вычислили соотношение показателей оптимизма генерального директора и пессимизма финансового директора и вывели оценку относительного оптимизма тандема CEO – CFO. Полученное значение мы сопоставили с числом слияний и поглощений фирмы, стоимостью этих транзакций и операционными показателями фирмы год спустя.

Число сделок и рентабельность

Мы обнаружили, что чем более оптимистичной была пара генерального и финансового директоров компании (чем выше уровень оптимизма генерального директора и ниже уровень пессимизма у финансового директора), тем больше было проведено слияний и поглощений. Наши модели показали, что увеличение относительного оптимизма дуэта CEO – CFO на один балл ведет к увеличению числа слияний и поглощений на 8,2%.

Однако высокий оптимизм пары CEO – CFO также коррелировал и с более низким уровнем ROA через год после слияний и поглощений. По нашим моделям, когда относительный оптимизм CEO – CFO получался высоким, например когда генеральный директор с высоким уровнем оптимизма работал с финансовым директором с низким уровнем пессимизма, рентабельность активов снижалась на 1,4% при увеличении общего числа слияний и поглощений. И наоборот, когда относительный оптимизм CEO – CFO оказывался низким (т. е. когда генеральный директор с низким уровнем оптимизма работал в паре с финансовым директором с высоким уровнем пессимизма), ROA увеличивался на 4,7% (при аналогичном повышении общего количества слияний и поглощений).

Например, для фармацевтической компании Spectrum Pharmaceuticals показатель относительного оптимизма в паре генерального директора (Раджеш Шротрия) и финансового директора (Бретт Скотт) попадает в верхний пятый процентиль (только 5% значений оказались выше показателя этой пары директоров). После поглощения в 2012 г. ROA составил минус 3,4%. На другом полюсе нашего набора данных оказались генеральный директор (Джон Мартин) и финансовый директор (Робин Вашингтон) компании Gilead Sciences. Относительный оптимизм этого тандема соответствует значениям нижнего пятого процентиля (только 5% значений ниже показателя этой пары директоров). После совершения крупного приобретения в 2009 г. рентабельность активов этой биотехнологической компании составила 36% в год.

Получается, что, если рядом финансовый директор-пессимист, оптимистичные генеральные директора не только совершают меньше поглощений, но и реже ошибаются и делают неудачные приобретения. Вывод: оптимальное сочетание – когда генеральный директор-оптимист с высокой готовностью рисковать в сделках слияний и поглощений работает в паре с финансовым директором-пессимистом, который достаточно консервативен и благоразумен, чтобы предупредить коллегу о потенциальных ловушках. Другие наблюдаемые сочетания генеральных и финансовых директоров продемонстрировали менее значительные результаты.

Среда имеет значение

Экономическая ситуация на рынке также влияет на работу тандема CEO – CFO. В периоды неопределенности на рынках генеральные директора с большей вероятностью будут консультироваться с финансовыми директорами по вопросам слияний и поглощений. Если CEO настроен очень оптимистично и работает вместе с CFO с низким уровнем пессимизма, результатом, скорее всего, будет большее количество слияний и поглощений. Другими словами, динамичная среда усиливает позитивную связь между оптимизмом CEO – CFO и числом слияний и поглощений.

Наши выводы касаются не только слияний и поглощений: они подчеркивают важность соответствия ролей в высшем руководстве во всем мире. Не все руководители должны быть дальновидными и оптимистичными. Чтобы собрать первоклассную команду, нужно нанимать тех, кто по складу характера будет подходить для выполняемой им работы. Для финансового директора важны пессимизм или осторожность. Операционные директора, как правило, более дотошны и т. д. 

Независимо от того, являетесь ли вы главой компании, инвестором или сотрудником отдела кадров, хорошее понимание личности генерального директора, финансового директора и других руководителей может вам помочь совершить по-настоящему продуманный ход или принять на работу человека с гораздо более высокой вероятностью успеха. Будет не лишним понимать и свою собственную склонность к оптимизму или пессимизму.

Об авторах: Гули Чэнь – преподаватель стратегии в школе бизнеса INSEAD, Вэй Ши – преподаватель менеджмента в Университете Майами.

Оригинал статьи здесь.