И волки сыты, и овцы целы

“Еврозайм получился. Реструктуризация – как ни у кого в России”, – заявил в субботу губернатор Нижегородской области Иван Скляров. Регион выпустил свои еврооблигации в 1997 г. вслед за Москвой и Санкт-Петербургом. Москва сейчас обслуживает три выпуска еврооблигаций общим номиналом примерно $750 млн, а Санкт-Петербург – один выпуск на $300 млн. Все эти бумаги погашаются в 2000–2002 г.; и москвичи, и петербуржцы могут пока изучить “передовой” нижегородский опыт.

Согласно пресс-релизу, распространенному организатором выпуска – инвестиционным банком ING Barings, в пятницу собрание владельцев нижегородских облигаций пошло на увеличение срока погашения бумаг и снижение процентных платежей. За план реструктуризации (см. табл.) проголосовало 88,68% участников встречи, которая проходила в Лондоне. Согласно изначальным условиям выпуска область должна была погасить свои бумаги общим номиналом $100 млн в 2002 г., а до этого ежегодно выплачивать $8,75 млн. Теперь в ближайшие три года область будет платить примерно от $3 млн до $5 млн процентов, а начиная с 2003 г. приступит к погашению и основной части долга, выплачивая в год примерно по $25 млн–35 млн. Последний платеж будет проведен в апреле 2005 г. $2,1 млн область выплатит уже 15 декабря.

Беспрецедентное для международных финансовых рынков событие держатели нижегородских еврооблигаций отмечали в одном из пабов Лондона в пятницу вечером. У большинства из них было хорошее настроение. Во-первых, условия, которые они приняли, были гораздо привлекательнее первоначального плана администрации, предложенного в октябре. Тогда область, сославшись на финансовые трудности, отказалась выплачивать купон и предложила перенести срок погашения бумаг на 2006 г., снизив проценты по займу в два раза. Во-вторых, за последние недели большая часть облигаций поменяла владельцев. “Мы купили эти бумаги вдвое дешевле, чем они стоят сейчас, после реструктуризации”, – сказал “Ведомостям” один из инвесторов. В начале осени нижегородские облигации торговались по цене в 10 раз ниже номинала, а теперь стоят почти 40% от номинала.

Очевидно, что области было бы гораздо труднее реструктурировать облигации, если бы они до сих пор находились у инвесторов, купивших их еще при размещении, которое проходило по 99,7%.

Приподнятое настроение было и у нижегородцев. “Результат оглушительный. Мне даже из Санкт-Петербурга [губернатор Владимир] Яковлев звонил. Говорит, не может быть, чтобы вы это все совершили”, – заявил Скляров в субботу.

“Нижний Новгород действительно использовал неблагоприятную экономическую ситуацию для получения более выгодных условий, – говорит Брюс Гудвин, менеджер инвестиционного фонда Hydra Capital Management, одного из держателей долга. – Но многие кредиторы хотели, чтобы бумага продолжала торговаться, зная, что цены на нее вырастут, если план реструктуризации будет одобрен. Альтернативой этому была бы долгая и дорогостоящая судебная тяжба”.

Тем не менее до сих пор не известно, продолжат ли добиваться выплаты долга “непримиримые” инвесторы. Ранее информационные агентства сообщали, что по крайней мере один из кредиторов инициировал процедуру дефолта против Нижнего. На прошлой неделе один из “непримиримых”, беседуя с “Ведомостями” на условиях анонимности, сообщил, что продолжит судебное преследование нижегородской администрации в европейских, а затем в российских судах.

Правда, многие эксперты считают, что задачей наиболее “жестких” инвесторов было улучшение условий реструктуризации. “Моей целью было добиться более высокой цены, и я ее получил, – сказал “Ведомостям” другой инвестор, также говоривший о необходимости объявить дефолт. – Я очень рад, что сделка состоялась. Это самые лучшие условия, какие были возможны в нынешней ситуации. Когда мы начинали переговоры, цена была 22%, а сейчас 37%”.

Тем не менее, по мнению Гудвина, в долгосрочной перспективе Нижний не выиграл от сделки. “В будущем иностранные инвесторы вряд ли сочтут, что обязательства Нижнего – это то, что им нужно”, – говорит менеджер. Администрация области намерена найти средства на обслуживание своих новых бумаг у местных предприятий, среди которых, по словам чиновников, распределялись средства еврозайма. Вчера в Нижнем началась выставка, на которую Скляров пригласил владельцев еврооблигаций: посмотреть, на что использовали их деньги нижегородские компании.