Информация во благо
Всю неделю инвесторы продолжали живо обсуждать историю, приключившуюся с компанией Emulex, одним из ведущих американских поставщиков оборудования и программного обеспечения оптико-волоконных сетей. Акции Emulex упали в пятницу со $103 до $45 после появления фальшивого пресс-релиза о резком ухудшении финансовых показателей компании и об отставке генерального директора Пола Фолино.
У этой ситуации есть, однако, и светлая сторона. Она свидетельствует о том, что эффективность рынков в век Интернета может быть просто поразительной. А также о том, что председатель ФРС Алан Гринспэн был прав, сказав в прошлом году, что цены на фондовом рынке растут, в частности, потому, что "расширение доступа к информации в режиме реального времени усилило стабильность и сократило число вариантов, рассматриваемых при принятии инвестиционных решений".
В переводе это означает, что рынки сегодня получают о компаниях так много информации и поступает она так быстро, что оценки инвесторов отражают сиюминутное положение дел в компании. Инвесторам нет необходимости закладывать в цену акций премию за риск только потому, что они не знают, что на самом деле происходит с компанией. Конечно, в век Интернета столь высокая эффективность оценок может сыграть с рынками злую шутку. Ложная информация может быть воспринята как истинная. Все в конце концов выясняется, но на это может потребоваться несколько часов, в течение которых из рук в руки переходят реальные деньги. Одни теряют, другие - в первую очередь мошенники - зарабатывают.
Emulex - характерный пример. В 9. 30 утра в пятницу на информационном сайте InternetWire.com появился пресс-релиз якобы от Emulex. Хотя текст был составлен достаточно топорно, новость произвела впечатление. Рынок был шокирован, поскольку всего три недели назад компания объявила о том, что доходы в последнем квартале выросли вдвое, а прибыль в расчете на акцию выросла на 150% - до 25 центов. В пресс-релизе же говорилось, что Emulex понесла убытки в 10 центов на акцию. В 10. 13 новость появилась на ленте Bloomberg News, затем ее подхватили CNBC и Dow Jones Newswires. В 10. 30, когда акции упали на 60%, торговля ими была приостановлена. Emulex поспешила опровергнуть информацию. Торги возобновились в 13. 30, и акции тут же подскочили, вернувшись на отметку 100 с лишним долларов. К закрытию торгов цена почти вернулась к уровню открытия. Хотя интернет-конференции буквально кипели от ярости ("Информационные агентства - под суд") и раскаяния ("Признаюсь: если кого и можно назвать тупым идиотом... "), были и счастливчики. "О Боже! - гласило одно послание в 10. 28, еще до того, как все выяснилось. - Я знал, что это когда-нибудь случится, но даже не представлял, что в эти выходные отправлюсь покупать новый Lexus... Изучайте технический анализ, и однажды вы тоже разбогатеете".
Технический анализ не имеет к этой истории никакого отношения. Фальшивка была сработана тем, кто хотел сыграть на резком падении акций Emulex. Этот инвестор скорее всего провел так называемую короткую продажу (взятые в кредит бумаги продаются по высокой цене, затем покупаются после падения котировок, кредит возвращается, а разница остается в кармане) или купил опционы "пут" (дают покупателю право продать бумаги по оговоренной цене). Я даже готов посоветовать злоумышленнику метод получше: просто скупить акции Emulex при их падении и продать после того, как цена вернется на высокий уровень. Это позволило бы отвести от себя внимание регулирующих органов на чуть более долгий срок.
Но виновный будет пойман в любом случае. У ФБР и комиссии по ценным бумагам уже есть такой опыт. Год назад в Интернете появилась новость о том, что Pairgain Technologies будет поглощена некоей израильской компанией. Акции Pairgain мгновенно вздорожали на 30%, но подлинность сообщения была сразу же поставлена под сомнение, цены пришли в соответствие с реальностью, а виновный, некто Гэри Дейл Хоук, найден в течение недели. Суд приговорил Хоука к возмещению ущерба на сумму $93 000 и пяти месяцам домашнего заключения. Других злоумышленников это наказание, видимо, не смутило. В марте нынешнего года был задержан трейдер, опубликовавший фальшивый пресс-релиз о падении прибылей у компании Lucent.
Мошенничества такого рода, конечно, родились раньше Интернета. Но с появлением Всемирной сети произошло два принципиальных изменения. Возможностей убедительно обманывать стало гораздо больше, а срабатывают фальшивки мгновенно. Следует ожидать, что и инвесторы, и средства массовой информации научатся с большей осторожностью относиться к информации, размещенной в Интернете. На прошлой неделе и Bloomberg, и Dow Jones News опубликовали опровержения и извинения, но нет никаких гарантий, что подобные истории не будут повторяться. Наверняка будут.
И все-таки это терпимые издержки в сравнении с теми преимуществами, о которых говорил Алан Гринспэн. "Доступность информации необычайно важна при оценке рисков, - говорил Гринспэн на одной из конференций. - Чем меньше известно о нынешнем состоянии рынка или компании, тем меньше возможностей предсказать будущее такого рынка или компании. А это означает, что на потенциальные неясности заведомо делается скидка".
Другими словами, если мы не обладаем достаточной информацией о компании, мы ее из осторожности недооцениваем. Интернет (просто благодаря тому, что информация в Сети распространяется мгновенно) стал причиной роста фондового рынка. Таким образом, развитие технологий обогатило американских инвесторов на миллиарды долларов.
Случай с Emulex объясняет, почему современный рынок настолько неустойчив. Рынки воспринимают информацию быстро и столь же быстро инкорпорируют ее в цены. Однако несмотря на то что отдельные акции в последнее время взлетают и падают с невиданной амплитудой в течение одного дня или даже часа, рынок в целом остается достаточно стабильным. А чтобы защитить себя от мошенничеств вроде упомянутых выше, следует собрать хорошо диверсифицированный портфель акций и вкладывать средства на долгосрочной основе. В этом отношении ничего на рынках не изменилось. (WSJ, 30. 08. 2000) Джеймс Глассман - научный сотрудник Американского института предпринимательства, хозяин сайта TechCentralStation.com и соавтор книги "Dow 36 000"