Большому ритейлеру – большие долги
В прошлом году X5 Retail Group уже поставила долговой рекорд среди отечественных ритейлеров, когда привлекала у синдиката западных банков $800 млн. Сейчас ее долговая нагрузка соответствует $1,1 млрд, уточнил вчера финансовый директор компании Виталий Подольский. Прогноз “Тройки Диалог” по EBITDA X5 в 2006 г., по словам аналитика Виктории Гранкиной, составляет $277,5 млрд (сама X5 финансовые итоги по году еще не подводила). Таким образом, отношение долга к EBITDA у компании – 3,96, что существенно выше, чем у остальных розничных компаний. По кредитному договору с иностранными банками этот коэффициент у X5 не должен превысить 4, отметил Алексей Кривошапко из UFG. Поэтому аналитиков удивило вчерашнее заявление компании о намерении до конца года привлечь на внутреннем рынке еще 25 млрд руб.
На эту сумму X5 собирается выпустить три серии облигаций: в марте – первую, на 9 млрд руб. (около $340 млн), в середине года – вторую, на 8 млрд руб. (около $302 млн), а в конце 2007 – начале 2008 г. – третью, тоже на 8 млрд руб. Погашение займов намечено на 2014 г. Организаторами выступают Внешторгбанк, Raiffeisenbank Austria и ABN Amro Bank. Эти планы подтвердил сотрудник инвестиционного блока ВТБ Евгений Кочемазов.
По словам Подольского, первый транш будет потрачен на рефинансирование долга X5 Retail Group. “Мы консолидируем все существующие долги компании помимо синдицированного кредита – всего около $300 млн – и переводим их в долгосрочные рублевые”, – уточнил он. В частности, будут погашены оба облигационных займа “Пятерочки Финанс”. В 2005 г. она разместила облигации серии 01 на сумму 1,5 млрд руб. (ставка первого купона – 11,45% годовых) и серии 02 на 3 млрд руб. (9,3%). “На наш взгляд, это негативная новость для держателей [этих] облигаций”, – отмечает в своем отчете аналитик МДМ-банка Михаил Галкин. Сейчас аналогичные суммы X5 может привлечь на куда более выгодных условиях, объяснил Кочемазов, но прогнозировать ставки по новым облигациям компании не стал.
Куда X5 потратит еще 16 млрд руб. от продажи облигаций, Подольский не раскрывает. “Общей картины финансовой стратегии X5 сегодня просто не существует, – говорит он. – Я не могу ответить, сколько денег в компанию намерены дополнительно вложить акционеры”. Возможно, часть новых заимствований будет направлена и на рефинансирование синдицированного кредита, хотя он был привлечен на выгодных условиях (ставки по траншам – LIBOR + 2,25% и LIBOR + 2,50%), считает Подольский. Просто по кредитному договору компании приходится согласовывать с банками едва ли не каждый шаг, пожаловался финансовый директор.
Кривошапко вспоминает, что инвестиционная программа компании на 2007 г. планировалась в рамках $700 млн (на органический рост, не считая стоимости сделок M&A). При условии, что операционный денежный поток составит около $400 млн, X5 понадобится еще около $300 млн на открытие магазинов, добавляет он.
“Прогноз аналитиков по отношению долга к EBITDA X5 в 2007 г. составляет 3,6–3,7 – этот уровень мы точно не превысим”, – обещает Подольский. Кривошапко прогнозирует EBITDA компании в 2007 г. в размере $550 млн. Это означает, что долг X5 не должен будет превысить $1,98–2,035 млрд.