Правительство снизило капитализацию энергетических компаний

Паника инвесторов понятна, отмечает аналитик БКС Ирина Филатова: «Холдинг МРСК» может лишиться основных финансовых потоков, а у ФСК добавится проблем – ее обороты меньше, но бизнес намного доходнее, чем у владельцев распределительных сетей, в числе клиентов которых население и ЖКХ. Велика разница и в качестве оборудования компаний, а также в степени износа, добавляет директор Фонда энергетического развития Сергей Пикин. Если бы объединение произошло в 2011 г., суммарная рентабельность ФСК-МРСК составила бы около 25% по EBITDA, что намного ниже, чем у одной ФСК (58%), подсчитала Филатова. Кроме того, у слияния может оказаться много противников (из числа миноритариев ФСК и «Холдинга МРСК»). И если все они предъявят бумаги к выкупу, ФСК может потратить до 85,6 млрд руб. (10% стоимости чистых активов), «Холдинг МРСК» – 12,6 млрд руб. По мнению Филатовой, логичнее передать ФСК контрольный пакет «Холдинга МРСК», тогда не надо проводить выкупов акций, а в результате допэмиссии ФСК доля государства сохранится на уровне выше 75%.

Чиновники решили, что владелец сетей высокого напряжения – подконтрольная государству ФСК будет лучше управлять сетями низкого напряжения, которые сейчас контролируются другой компанией – «Холдингом МРСК». Собственного бизнеса у холдинга нет, он зарабатывает исключительно на дивидендах «дочек» (которые и владеют сетями низкого напряжения), а также на управлении ими. Но теперь судьба этих доходов под вопросом. До 1 июля ФСК должна получить функции единоличного исполнительного органа в «Холдинге МРСК», сообщил представитель Минэнерго, 8 мая соответствующая директива подписана и. о. председателя правительства Виктором Зубковым.

Нынешний руководитель холдинга Николай Швец 26 мая уйдет в отставку, говорят источники, близкие к компании. «Холдинг МРСК» и дальше будет управлять своими «дочками», уверяет источник в Минэнерго. Однако другие собеседники в профильных ведомствах говорят, что холдинг в итоге будет упразднен как ненужная надстройка.

При этом будет ли слияние компаний, недавно получивших листинг в Лондоне, неизвестно. Что эффективнее – простое управление или слияние, решит рабочая группа под руководством замминистра энергетики Андрея Шишкина, говорит источник в правительстве. А чиновник Минэкономразвития уже уверен, что переход на единую акцию не обоснован.

Котировки сетевых компаний буквально рухнули на этих новостях: ФСК подешевела на ММВБ-РТС на 8,3% (до 285,5 млрд руб.) при снижении индекса на 1,3%, капитализация «Холдинга МРСК» сократилась почти на 10% (до 96,3 млрд). А все компании сектора – головные структуры и 12 «дочек» «Холдинга МРСК» потеряли за один день почти 45 млрд руб. стоимости, 7,2%.

Сами миноритарии пока надеются на лучшее. «Холдинг МРСК» действительно ненужная структура, отмечает Дэвид Херн, управляющий директор фонда Spring, который, по собственным данным, владеет менее 5% холдинга. Лучшим сценарием, по словам Херна, будет ликвидация компании – так, чтобы акционеры холдинга получили бумаги сетевых «дочек» напрямую (пропорционально своим долям). «В худшем случае управление просто будет передано ФСК – тогда мы будем выходить из акций распредсетей», – добавляет Херн. Представитель крупнейшего миноритария ФСК – «Газпром энергохолдинга» – от комментариев отказался.

«Холдинг МРСК» изначально создавался как временная структура и должен был исчезнуть в 2011 г., когда планировался старт приватизации его «дочек». Но приватизация не началась. А проблема перекрестного субсидирования в энергетике осталась. Поэтому чиновники и вернулись к старой идее объединения всех сетей на базе ФСК, отмечает сотрудник правительства. Правда, насколько эта схема будет временной, не ясно.