Статья опубликована в № 4249 от 26.01.2017 под заголовком: Рубли превратятся в резервную валюту

Рубли превратятся в резервную валюту

С февраля Минфин выйдет на валютный рынок и будет покупать валюту в резервы, пока цена нефти не опустится ниже $40 за баррель

С февраля 2017 г. Минфин начинает операции на валютном рынке, объявила пресс-служба министерства: пока цена нефти сорта Urals превышает $40 за баррель, Минфин будет менять на валюту дополнительные нефтегазовые доходы. Если цена станет ниже $40, Минфин валюту продаст, но не больше, чем купит. Агентом Минфина выступит ЦБ.

Сколько покупать валюты, Минфин будет рассчитывать ежемесячно, исходя из цены нефти и курса рубля, и публиковать расчеты не позднее третьего рабочего дня каждого месяца. Если в предыдущем месяце Минфин ошибся в прогнозе и, например, купил больше валюты, чем планировалось, то в следующем месяце операции будут сокращены на соответствующую сумму. Операции будут каждый рабочий день.

На состояние денежного рынка операции Минфина не повлияют, пишет министерство: на сумму купленной валюты будет уменьшен масштаб использования средств суверенных фондов, предусмотренный в 2017 г.

Покупки могут начаться в феврале или марте, говорит чиновник Минфина, главное – чтобы они нейтрально влияли на рынок: «Это не валютные интервенции».

Интервенции все-таки могут быть, не исключает Наталия Орлова из Альфа-банка: у ЦБ есть обязательство – он нейтрален к валютному рынку и если ЦБ появляется на рынке для покупок от лица Минфина, то в течение дня может продавать собственную валюту, если возникнет необходимость.

Валютные операции на рынке будут равномерными в течение торгового дня, разъяснил ЦБ. Плавающий валютный курс сохраняется, заверил ЦБ, но оставил для себя возможность проводить операции на валютном рынке для поддержания финансовой стабильности или накопления валютных резервов, говорится в сообщении регулятора: такие решения он будет принимать независимо от операций Минфина.

ЦБ, нефть и рубль

Последний раз ЦБ покупал валюту, пополняя резервы, в мае – июле 2015 г., когда нефть подешевела с $63 до $53 за баррель. Доллар за это время подорожал с 50 до 60 руб.

В сочетании с таргетированием инфляции будущие бюджетные правила стабилизируют реальный курс рубля, это ограничит его влияние на конкурентоспособность российских производителей и позитивно скажется на экономике, способствуя снижению ее сырьевой зависимости, уверен ЦБ.

В новом году пока особых дискуссий по параметрам бюджетного правила не было, говорит федеральный чиновник, основной вопрос – цена отсечения, кто-то предлагает $50 за баррель, кто-то – $45. Объявленный Минфином механизм операций – это уже механизм бюджетного правила и реализуется вариант более жесткий, с ценой отсечения в $40, говорит Дмитрий Полевой из ING.

Пополнение резервного фонда возможно, когда бюджет сбалансирован либо когда дефицит финансируется только за счет заимствований, в ином случае получается, что Минфин одной рукой скупает валюту в резервы, а другой – тратит их на финансирование дефицита, отмечает Олег Кузьмин из «Ренессанс капитала». Но покупающая рука находится на валютном рынке, указывает на нюанс Кузьмин, а расходующая – вне его. Минфин мог бы аккумулировать дополнительные нефтедоходы, не выходя на валютный рынок, покупка валюты, возможно, нужна, чтобы Минфин смог разместить ОФЗ почти на 1 трлн руб., полагает Полевой: если дополнительные доходы просто сберегаются, рублевая эмиссия меньше и, значит, у банков меньше рублей на покупку ОФЗ. Соответствие не один в один, возражает Александр Исаков из «ВТБ капитала»: спрос на ОФЗ формируется не только притоком ликвидности, но и ожиданиями ставок и стоимостью фондирования.

Бюджет 2017 г. составлен исходя из цены нефти $40 за баррель и доллара за 67,5 руб., дефицит – 2,7 трлн руб., из них 1,8 трлн планируется покрыть из суверенных фондов. По расчетам Минфина, в 2017 г. при цене нефти $50 за баррель и долларе за 66,3 руб. дополнительные нефтегазовые доходы составят 1,4 трлн руб.; при $55 за баррель и долларе за 64,9 руб. – 2 трлн руб. При текущем курсе дополнительных доходов меньше: 1 трлн при $50 и 1,4 трлн руб. при $55 за баррель, говорил министр финансов Антон Силуанов.

В расчетах Минфина курс занижен: при нефти по $55 курс может составить 62 руб./$, при $50 – 64 руб./$, операции Минфина могут ослабить обменный курс примерно на 2 руб., подсчитал Кузьмин. Минфин может купить за год $25 млрд при среднегодовой цене барреля $55 или $15 млрд при $50 соответственно, полагает Кузьмин.

Минфин может покупать всего $60–80 млн в день, оценивает сотрудник одного из инвестбанков.

Покупки даже $2–2,5 млрд в месяц при обороте валютной биржи 1–2 трлн руб. в день – не очень большая сумма, считает Орлова: «Но присутствие ЦБ на рынке даст психологический эффект». При курсе 50 руб./$ цена барреля нефти для баланса бюджета повышается до $85, отмечает она, а такого нет даже в оптимистичных прогнозах. Валютные операции позволят удерживать курс в районе 60 руб./$, полагает Орлова.

При слабом рубле ЦБ, чтобы достичь целевой инфляции в 4%, придется аккуратнее снижать ключевую ставку, уверен Кузьмин: «[Будет] более слабый рубль, более высокие ставки, но зато больше резервов и лучше счет текущих операций».