Статья опубликована в № 4751 от 11.02.2019 под заголовком: Акция Игоря Шувалова

«ВЭБ.РФ» придумал новые способы привлечь инвесторов в Россию

Гарантировать можно не только кредиты, но и вложения в капитал, и даже доходность

За шесть лет России предстоит потратить на национальные проекты 20,8 трлн руб. (в понедельник правительство уточнило сумму – 25,7 трлн руб.), но федеральный бюджет готов дать лишь 13 трлн. Остальное нужно привлекать от частных инвесторов. Ситуация с инвесторами катастрофическая, без особых мер не удастся выполнить комплексный план развития магистральной инфраструктуры (цена транспортной части – 6,3 трлн руб.) более чем на 10%, переживает участник рынка инфраструктуры.

ВЭБ готов купить

«ВЭБ.РФ» придумал принципиально новый способ завлечь инвесторов в промышленные проекты, в создание транспортной и городской инфраструктуры, а также в цифровую экономику. ВЭБ выдаст специальные гарантии для защиты акционерного финансирования, рассказал «Ведомостям» зампред «ВЭБ.РФ» Даниил Алгульян. Приобретая гарантию (стоимость – от 1 до 6% годовых), инвесторы получат несгораемую сумму.

Если по истечении срока инвестконтракта инвестор не сможет продать свою долю без потерь, ВЭБ выплатит ему компенсацию либо выкупит его акции по заранее согласованной цене. К примеру, если инвестор вложил 1 млрд руб., сумма покрывалась гарантиями ВЭБа на 70%, инвестор в любом случае получит (от ВЭБа или от сделки) не менее 700 млн руб.

Основные требования и условия



Использование средств должно быть целевым, данное условие обязательно предусматривается в гарантии. В случае дефолта по кредиту, обеспеченному кредитной гарантией ВЭБа, ВЭБ будет платить по гарантии в соответствии с графиком погашения по кредитному договору.
В случае ухудшения ситуации с проектом ВЭБ совместно с кредиторами принимает решение: оздоравливать проект, реализовывать обеспечение и залоги или банкротить.
Стоимость гарантии зависит от рисков проекта (от 0,5 до 6% в зависимости от рынков сбыта, обеспечения, залогов и поручительств). В некоторых случаях возможно использование плавающей ставки – в зависимости от финансовой успешности проекта.

Первые сделки обсуждаются с российскими, китайскими и арабскими инвесторами. Гарантироваться могут сумма, доля вложения в акционерный капитал (в основном 40–50%, но иногда и до 100%), в отдельных случаях – даже доходность. Поскольку ВЭБ будет (как правило) закрывать гарантиями лишь часть акционерных инвестиций, инвесторы будут заинтересованы в проекте, в качественном управлении, чтобы получить максимум при продаже, уверен Алгульян.

Рынок готов продать

В России гарантии для акционерных инвестиций прежде не выдавались: опрошенные «Ведомостями» консультанты большой четверки не могут вспомнить ничего подобного, но ВЭБ, объясняет Алгульян, ориентируется на европейские институты развития – там похожие инструменты (downside protection) уже применяются.

Идея нормальная, оценивает председатель наблюдательного совета Московской биржи Олег Вьюгин: актив по заранее оговоренной цене могут выкупать частные инвестфонды, в основном это зарубежная практика. Вопрос в том, чтобы определить справедливую цену, замечает он, минимизировать риск потерь ВЭБа – для этого нужно, чтобы такие решения принимали менеджеры, которые руководствуются исключительно собственным KPI, без вмешательства государства.

Это был бы хороший инструмент в инфраструктурных проектах с участием государства, идея может отлично работать для долгосрочных низкорисковых проектов, например концессий и государственно-частных партнерств, говорит гендиректор «Сколково – венчурные инвестиции» Василий Белов. Для проектного финансирования без участия государства не очень хорошо, замечает он: финансовый институт получает актив и непонятно, что делать с долями в нем в случае реализации опциона (негативного сценария).

Гарантии возврата акционерных инвестиций могут поощрять акционеров завышать искусственно свои инвестиции и делать проекты не за счет своих денег, а за счет банковских и вэбовских, говорит первый вице-президент Газпромбанка Алексей Чичканов: «Лучше, если ВЭБ зайдет в проекты в качестве миноритарного акционера с меньшей доходностью, это позволит основному акционеру больше заработать». Банки будут в таких проектах сомневаться, говорит он.

«Уверен, ВЭБ потребует, чтобы и сами инвесторы вложили по максимуму денег, это справедливо», – сказал президент инвестиционной группы «Московские партнеры» Евгений Коган. ВЭБ идет за потребностями рынка, радуется он, это вызывает уважение.

Серьезным иностранным инвесторам не в нефтегазовые проекты потребуются и гарантии доходности – не менее 12% годовых, оценивает финансист Андрей Мовчан: гарантировать возврат части тела долга недостаточно. Другое дело – инвестиции внутренние, рассуждает он: если ВЭБ гарантирует «Газпрому» инвестиции в трубопровод или завод, которые тот и так планировал построить, правительство рапортует, что инвестиции выросли. Хотелось бы, чтобы получился инструмент для многих, а не только для всем известных фамилий, резюмирует Коган.

Как прежде

Гарантии акционерам – лишь часть новой концепции инвестиционных гарантий «ВЭБ.РФ», рассказывает Алгульян. В основном ВЭБ планирует выдавать привычные гарантии полного или частичного возврата кредитов – примерно на 40% кредита, говорит Алгульян. Гарантия может быть выдана под определенный риск, а может полностью закрывать все риски, связанные с возвратом кредита. Но, выдавая полную гарантию, ВЭБ берет на себя регуляторный риск – и в этом проблема, подхватывает федеральный чиновник: на реализацию проекта может повлиять нестабильность законодательства и регулирования, а ВЭБ не может заблаговременно оценить такие риски и не может за них отвечать.

ВЭБ уже выдал гарантий более чем на 1 трлн руб., в 2018 г. – на 110 млрд. Они вступили в силу. «Это становится существенной частью деятельности ВЭБа», – констатирует Алгульян. Прежде ВЭБ активно выдавал экспортные гарантии – для поставок энергетических турбин в страны СНГ, самолетов в Латинскую Америку, а остальные подобные решения принимались от случая к случаю: например, гарантия возврата кредитных средств ВЭБа понадобилась «Ямал СПГ».

Самое время

Теперь для запуска гарантийной программы подходящий момент: на рынке достаточно ликвидности, а риск-оценка банков пропускает немногих заемщиков – институт развития должен брать риски, помогая инвесторам и кредиторам направлять ресурсы в экономику, продолжает Алгульян.

При выдаче гарантий ВЭБ рискует даже меньше, чем при кредите или при вхождении в капитал, говорит главный экономист ПФ «Капитал» Евгений Надоршин: «Выглядит как попытка разумно распорядиться немногими ресурсами».

Фондирование ВЭБа слишком дорогое, гарантии будут выгоднее, замечает представитель ВЭБа.

Гарантиями ВЭБ может привлечь инвесторов в проекты, которые раньше не запускались, особенно в крупные, радуется директор по металлургии Prosperity Capital Management Николай Сосновский.

Гарантии ВЭБа уже работают, информирует его представитель: они позволят начать строительство инфраструктуры в Сибирском федеральном округе, где коммерческий банк предоставляет финансирование под частичную гарантию ВЭБа. Есть и другой пример, продолжает он: ВЭБ участвует в промышленном проекте в синдикате с коммерческим банком и как кредитор, и как гарант части кредита коммерческого банка.

Через гарантии ВЭБа государство вкладывает деньги налогоплательщиков, помогая создавать новые рабочие места и стимулировать экономику, комментирует Сосновский, но эффективнее было бы работать над улучшением инвестиционного климата иначе, улучшая судебную систему, защиту частной собственности, – создать систему, которая не потребует подпорок и расходов на администрирование каждого проекта. Но пока этого нет, многие инвесторы хотели бы получить от ВЭБа такую гарантию, заключает он.

Исправленная версия. Добавлено уточнение о тратах на национальные проекты и уточнена цитата Василия Белова.

Читать ещё
Preloader more