Загадка "Газпрома"
Вчера "Газпром" получил разрешение Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) на перевод 1,19% акций компании в собственность голландской "дочки" Gazprom Finance B.V. Скорее всего, эти акции будут использованы для выпуска АДР или в качестве обеспечения кредитов для "Газпрома". Рынок отреагировал на эту новость 7% -ным падением котировок АДР.
Обращение акций "Газпрома" регулируется наиболее жестко по сравнению с бумагами других российских компаний. Фактически рынок этих бумаг разделен на две части - внутренний и внешний, на котором обращаются АДР. АДР "Газпрома" стоят примерно вдвое дороже акций. Доля иностранных инвесторов в капитале "Газпрома" ограничена 20%. В 1999 г. правительство разрешило "Газпрому" использовать 7,02% акций, принадлежащих его аффилированным компаниям, для привлечения инвестиций. Тогда же ФКЦБ выдала разрешение на продажу 1% немецкому концерну Ruhrgas AG и 4,83% Gazprom Finance B.V. Вчера комиссия выдала разрешение на продажу оставшихся 1,19% Gazprom Finance B.V.
Как следует из текста распоряжения ФКЦБ, цель перевода акций "Газпрома" - "использование в качестве базового актива для выпуска и размещения среди иностранных участников ценных бумаг и (или) иных финансовых инструментов, включая депозитарные расписки". Формальные основания перевода акций безупречны. "Безусловно, решение ФКЦБ законное, и я не собираюсь его оспаривать", - говорит Борис Федоров, представляющий в совете директоров "Газпрома" интересы миноритарных акционеров.
Однако планы компании в отношении этих бумаг вызвали у экспертов массу вопросов. В "Газпроме" от комментариев вчера отказались, ограничившись пресс-релизом об "очередном шаге по реализации программы... повышения ликвидности рынков акций Общества". "У меня возникает вопрос, почему акции выводятся за рубеж именно сейчас и кто от этого выигрывает? " - говорит Федоров.
Некоторые видят в этом банальную спекуляцию на разнице цен между акциями и АДР. "В последнее время на рынке наблюдался рост предложения АДР и спроса на акции", - говорит аналитик UFG Дмитрий Авдеев. Он полагает, что структуры "Газпрома" скупали акции на внутреннем рынке для последующего перевода на Gazprom Finance B.V. и перепродажи в форме АДР. Этого не исключает и аналитик "Тройки-Диалог " Иван Мазалов: "Все это непрозрачно и непонятно".
Впрочем, не все видят в этом что-то подозрительное. "Компания просто реализует право, которое было дано ей раньше", - говорит аналитик "АТОНа" Стивен Дашевский. "Газпром" испытывает серьезную нехватку инвестиционных ресурсов. Он пытается получить кредит ЕБРР, выпустить облигации, теперь вот акции переводит. Возможно, они будут переданы в обеспечение какого-то кредита", - рассуждает он. Эту точку зрения разделяет аналитик "НИКойла" Геннадий Красовский. По его мнению, наиболее вероятная цель перевода акций - обеспечение кредита либо выпуск АДР третьего уровня. "Газпром" говорил, что ему надо в этом году инвестировать $5 млрд. Своими силами он может обеспечить $3 - 3,5 млрд, за счет выпуска еврооблигаций - еще около $500 млн, а на внутреннем рынке поднять крупную сумму сложно", - пояснил Красовский.
При нынешних котировках АДР на акции "Газпрома" стоимость переводимого в Голландию пакета составляет $173 млн. Стандартный дисконт при кредитовании под залог акций составляет 30%. Таким образом, под этот пакет можно привлечь около $120 млн. Через АДР же, по мнению Красовского, можно привлечь от $150 млн, если размещать по открытой подписке, и до $300 - 400 млн при продаже стратегическому инвестору.
Судя по реакции рынка, инвесторы считают более вероятным открытое размещение АДР. Вчера АДР "Газпрома" подешевели на 7% - с 7,05 до 6,55 евро (в АДР 10 акций). "Теперь все ожидают значительного выброса на рынок AДР", - объясняет падение Дашевский.