Госбумаг станет больше
Правительство одобрило предложение Минфина об увеличении в 2003 г. объема внутренних заимствований. Но на рынок госбумаг это почти не повлияет: более половины новых облигаций на него не попадут.
В текущем году Минфин собирается выпустить облигации на 550 млрд руб., из них 64 млрд руб. придется на ГКО, 472 млрд - на ОФЗ, 10 млрд - на государственные сберегательные облигации (ГСО) и еще 4 млрд - на облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ). Впрочем, ОФЗ на 300 млрд руб. предназначены для реструктуризации бумаг из портфеля Центробанка, из них на рынок могут попасть облигации всего на 32,5 млрд руб.
Между тем в пояснительной записке Минфина к проекту бюджета-2003 были зафиксированы более скромные планы (общий объем выпуска - 180 млрд руб.). А амбициозная программа внутренних госзаимствований на 2003 - 2005 гг., составленная министерством прошлым летом, предполагала, что в 2003 г. чистые займы (разница между привлеченными и выплаченными суммами) внутри страны составят 39,7 млрд руб., в 2004 г. - 40,5 млрд, в 2005 г. - 45,4 млрд. С учетом принятой вчера на заседании правительства программы уже в этом году чистые займы превысят 110 млрд руб.
Связаться с замминистра финансов Беллой Златкис вчера не удалось. Но, комментируя решение правительства агентству "Прайм-ТАСС", она отметила, что 250 млрд руб. (общая сумма займов за вычетом 300 млрд для Центробанка. - "Ведомости") - это предельный объем выпуска облигаций для рынка. "Исходя из рыночных ставок, я думаю, нам понадобится меньше, - добавила она. - Мы рассчитываем, что доходность на рынке госдолга в 2003 г. будет соответствовать инфляции и превышать ее на 1 - 1,5 процентных пункта по средне- и долгосрочным бумагам".
Участники рынка к предложениям Минфина отнеслись спокойно. "[Минфин] утвердил максимальный лимит для свободы маневра, - убежден вице-президент "Ренессанс Капитала" Алексей Моисеев. - Поправки в бюджет не понадобятся: общая сумма привлечения останется неизменной". С его версией согласен и аналитик Объединенной финансовой группы Дмитрий Дмитриев. Правда, он не исключает, что возможность увеличить эмиссию госбумаг может понадобиться Минфину для стерилизации избыточной денежной массы. А Александр Кудрин из "Тройки Диалог " вообще не видит никаких изменений. "В трехлетней программе не учитывались краткосрочные выпуски, - поясняет он. - В этом случае цифра сходится".
Впрочем, финансовые чиновники не первый раз меняют свои планы по займам. В сентябре прошлого года Минфин предложил депутатам увеличить лимит заимствований на 2002 г. на 110,5 млрд руб. - (со 165 млрд до 275,5 млрд руб.). Озадаченные аналитики целый месяц ломали голову над тем, для чего понадобилось выпускать бумаги на сумму около 70 млрд руб. (42,1 млрд руб. понадобились для выкупа у ЦБ акций Внешторгбанка). Оказалось, что большая часть облигаций предназначалась для Пенсионного фонда, недооценившего темпы роста поступлений от накопительной части пенсий (сначала фонд предполагал купить госбумаг на 40 млрд руб., а затем его аппетиты выросли вдвое).
Моисеев считает, что мотивы Минфина не изменились и теперь: "Почти все облигации осядут в кармане ПФР". Он добавляет, что часть бумаг могут купить страховщики, резервы которых вырастут после запуска системы обязательного страхования автогражданки.
ДО ПРЕДКРИЗИСНОГО УРОВНЯ ДАЛЕКО: В 1998 г. государство привлекло на внутреннем рынке 245 млрд руб., что составило 9,1% валового внутреннего продукта (ВВП). В 2003 г., по оценкам Минэкономразвития, ВВП достигнет 13 трлн руб. Таким образом, даже если Минфин реализует амбициозные планы полностью, отношение выпущенных бумаг к ВВП не превысит 2%.