Рынку угрожает давка
В любом случае переварить весь "нависший" объем до конца этого года, по мнению Аракеляна, инвесторам вряд ли под силу. Свободные деньги есть, но их не так много, отмечает он. "Денежная масса постоянно растет, но не факт, что все свободные деньги пойдут на фондовый рынок, - размышляет аналитик "Атона" Алексей Воробьев. - Банки могут пересмотреть свою инвестиционную политику в сторону кредитов". Этому будут способствовать возросшие девальвационные ожидания, добавляет аналитик "Тройки Диалог " Александр Кудрин. По его мнению, "спрос на рублевые бумаги вряд ли появится". Падение рубля тянет вниз и котировки облигаций, уменьшая их привлекательность для инвесторов, соглашаются в Альфа-банке.
Аналитики обнаружили новую угрозу для рынка корпоративных облигаций. Из-за неблагоприятной конъюнктуры стремительно растет число компаний, отложивших размещение своих бумаг. Одновременный выход на рынок такого числа заемщиков может обрушить рынок. В любом случае разместить облигации смогут те компании, которые предложат инвесторам премию по доходности.
Из-за обвала на рынке корпоративных облигаций за май - июнь доходности большинства бумаг выросли на 2 - 5 процентных пунктов. Инвесторы настолько охладели к долговым инструментам, что в июле вместо предполагаемых 20 млрд руб. за месяц было размещено облигаций всего на 11,8 млрд руб. по номиналу, а в августе - на 2,5 млрд руб. "Сумма непривычно малая, - отмечает гендиректор агентства CBonds Сергей Лялин. - Если не считать январь [когда активность на рынке традиционно мала], объем первичных размещений стал минимальным за последние 12 месяцев".
Некоторые эмитенты отложили выход на рынок и до сих пор не определили дату размещения своих облигаций. На начало сентября CBonds оценивало запросы таких неопределившихся заемщиков примерно в 50 млрд руб. , еще 40 млрд руб. , по данным агентства, приходилось на облигации, по которым принято решение о выпуске. А если добавить к ним компании, только объявившие о планах выпустить облигации, общий "навес" неразмещенных бумаг возрастет до 140 млрд руб. , говорит начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Артур Аракелян. Между тем заемщики продолжают готовиться к выходу на рынок: в августе ФКЦБ зарегистрировала 12 проспектов эмиссий облигаций на общую сумму 22,3 млрд руб.
Скорее всего большая часть этих выпусков рано или поздно будет размещена. "Все понимают, что либо ты выходишь на рынок, либо даришь государству 0,8% [от объема эмиссии - налог на регистрацию выпуска ценных бумаг]", - говорит Аракелян. Закон разрешает эмитенту размещать облигации в течение года с момента их регистрации. К концу лета, указывает Лялин, рынок стабилизировался и эмитенты начали привыкать к высоким доходностям. Об этом, по его мнению, свидетельствует график размещений на сентябрь - в первой половине месяца должны быть выпущены облигации на 5,7 млрд руб. , а по итогам сентября общий объем размещений может достигнуть привычных 10 - 11 млрд руб.
Аналитики Райффайзенбанка полагают, что эта волна скоро спадет и корзина отложенных выпусков будет пополняться медленнее. По их мнению, до сих пор регистрировались те облигации, решения о выпуске которых принимались в апреле - мае, во времена "бычьего" рынка, а интерес к займам у большинства эмитентов прошел примерно к началу июля.
Значительная часть предполагаемых размещений (22 млрд руб. ) придется на две компании - "Транснефть" и "Газпром". По мнению Кудрина, проблем с продажей этих облигаций не возникнет. "На такие вещи спрос есть всегда, - говорит Аракелян. - Стоит дать премию [по доходности] в 0,5 - 1% - и бумаги мгновенно разберут". "Транснефть", по словам вице-президента компании Сергея Григорьева, надеется выпустить облигации в этом году. Впрочем, пока ФКЦБ не зарегистрировала проспект эмиссии облигаций "Транснефти". На этот год ориентировался и "Газпром", но выяснить, не изменил ли он свои планы, в пятницу не удалось.
А вот остальным эмитентам придется сложнее. Лялин оценивает емкость рынка в 10 - 12 млрд руб. в месяц. Аракелян полагает, что до конца года компании смогут разместить облигации не более чем на 40 - 45 млрд руб. , а ставки при этом могут вырасти еще на 1 - 1,5 процентного пункта. "Заемщики поумнели и готовы предлагать хорошую премию", - считает Кудрин. А вот в "Ренессанс Капитале", напротив, уверены, что рынок корпоративных облигаций сможет восстановиться и "избыточное предложение облигаций не приведет к росту доходности".