Загадки «Фармстандарта» – 2

Телефонная конференция «Фармстандарта» с инвесторами и аналитиками, посвященная реструктуризации компании и возможной покупке сингапурской Bever Pharmaceutical, длилась почти три часа. «Это был неприятный сюрприз», – характеризует конференцию аналитик «Уралсиб кэпитал» Марат Ибрагимов. О том, что «Фармстандарт» планирует выделить брендированный безрецептурный бизнес в отдельную компанию (ее акции будут пропорционально распределены между акционерами «Фармстандарта»), а также о возможной покупке за $630 млн Bever Pharmaceutical, компания объявила в понедельник, но с тех пор ее представители отказывались от любых объяснений. Не раскрывала компания и информации о Bever, покупка которой может стать сделкой с заинтересованностью.

У Bever Pharmaceutical есть эксклюзивный долгосрочный контракт с производителем субстанций, которые используются в производстве противовирусного арбидола (продажи в 2012 г. – 3,98 млрд руб.) и препарата против тревоги и раздражительности афобазол (872,2 млн руб.), сообщила заместитель гендиректора по финансам «Фармстандарта» Елена Архангельская. «До сих пор мы приобретали эти субстанции у других компаний по рыночным, очень высоким ценам», – сказала она.

По данным сингапурского реестра, Bever Pharmaceutical зарегистрирована 13 мая 2013 г., ее единственный владелец – Андрей Осипов. Осипов, по словам гендиректора «Фармстандарта» Игоря Крылова, – консультант сделки со стороны продавца, а компания принадлежит члену совета директоров «Фармстандарта», не являющемуся акционером компании. Кому именно, Крылов не сказал. Права на арбидол и афобазол «Фармстандарт» покупал у Александра Шустера и его компаний. Шустер с лета 2011 г. входит в совет директоров «Фармстандарта». Связаться с Шустером не удалось.

Финансовые показатели Bever Pharmaceutical непонятны, а значит, невозможно оценить ее стоимость, считает Ибрагимов. Стоимость компании складывается из синергетического эффекта: у Bever Pharmaceutical есть контракты на покупку субстанций, которые используются в производстве двух препаратов «Фармстандарта», говорит Архангельская.

Собрание акционеров, которое должно одобрить возможную покупку, назначено на 17 августа. Голосовать на нем смогут, по словам Крылова, все акционеры, входившие в реестр на 5 июля. Для принятия положительного решения достаточно простого большинства, сказал Крылов. Если акционеры проголосуют за это решение, сингапурская компания отойдет вновь создаваемой компании, которая займется безрецептурными препаратами.

В портфеле «Фармстандарта» 27 брендов безрецептурных препаратов, указано в презентации, которую вчера опубликовала компания. Среди них арбидол, амиксин, аципол и коделак (без кодеина). В 2012 г. выручка этого сегмента составила 12,7 млрд руб. (четверть продаж «Фармстандарта»), показатель EBITDA – 4,5 млрд руб. (показатель EBITDA всей компании – 13,2 млрд руб.).

Безрецептурные препараты исторически были драйвером роста «Фармстандарта», говорит Крылов. Но за последние пять лет институциональный бизнес компании (не включающий безрецептурные препараты) вырос на 55% и в результате сейчас безрецептурные препараты занимают меньше половины продаж, продолжает он.

Модель продажи рецептурных препаратов «не такая прозрачная и предсказуемая», и это снижает ценность безрецептурного бизнеса. «Если у владельца акций будет два отчета: один от компании с фокусом на институциональный бизнес, а другой – на безрецептурные препараты, это будет совсем другое качество бизнеса», – сказал Крылов.

В новую отдельную компанию войдет брендированный безрецептурный бизнес. Ее акции будут пропорционально распределены между акционерами «Фармстандарта». Новая компания сфокусируется только на продажах, говорит Крылов. У нее будут фармацевтические лицензии, интеллектуальные права на препараты, контракты на производство лекарств на предприятиях «Фармстандарта» и на поставки сырья с одной из его «дочек», соглашения с дистрибуторами и медиа. При этом планируется, что «Фармстандарт» продолжит производство безрецептурных лекарств на своих мощностях, указано в презентации.

Руководить новой компанией, по словам Крылова, будет Ольга Медникова, занимающая сейчас должность заместителя гендиректора по маркетингу и продвижению «Фармстандарта». Планируется, что новая компания будет зарегистрирована в ноябре 2013 г., на это же время запланирован выпуск ее эмиссионных бумаг. Вначале акции новой компании начнут торговаться на Московской бирже, затем будет запущена программа GDR, сказал Крылов. Новая компания, по его оценке, должна стать второй после Novartis по объему продаж безрецептурных лекарств в аптеках. Рентабельность по EBITDA новой компании будет около 40%, самого «Фармстандарта» – 20–25%, сказал Крылов.

По крайней мере на первом этапе акции новой компании будут торговаться только на Московской бирже, а многие западные инвесторы не могут владеть локальными акциями и будут вынуждены их продать, говорит Ибрагимов. Цена выкупа бумаг у акционеров, не согласных с реструктуризацией, – 2180 руб. за одну акцию (см. врез). Вчера бумаги «Фармстандарта» на Лондонской бирже подешевели на 15,21% до $13,99 за GDR, на Московской бирже – на 8,52% до 1869 руб. Впервые локальные акции торгуются с премией к GDR, отмечает Ибрагимов.