Morgan Stanley прогнозирует снижение цен на газ в Европе в 2024 году

Цены на газ в Евросоюзе ко II кварталу 2024 г. снизятся в среднем чуть более чем до $350 за 1000 куб. м на фоне высоких запасов в подземных хранилищах газа (ПХГ). Такой прогноз дает инвестбанк Morgan Stanley в своем обзоре The European Gas Manual.

Аналитики банка отмечают, что декабрь 2023 г. ожидается теплым – в частности, во второй декаде месяца температура воздуха будет выше среднегодовой нормы. В результате спрос на газ в ЕС в декабре не превысит 972 млн куб. м в сутки, говорится в обзоре. В декабре прошлого года, который также был теплым, спрос составлял 963 млн куб. м в сутки.

В I квартале 2024 г. спрос, по оценке Morgan Stanley, будет даже ниже, чем за аналогичный период этого года, – 931 млн куб. м в сутки против 942 млн куб. м. В результате к окончанию отопительного сезона европейские ПХГ будут заполнены на 55%, что близко к рекордному уровню весны 2023 г.

Эти факторы должны привести к дальнейшему сокращению спроса на газ и падению цен, говорится в обзоре.

Средняя стоимость газа в январе – марте следующего года, по прогнозу инвестбанка, составит $12 за 1 МБТЕ (1 млн британских тепловых единиц), что эквивалентно $428 за 1000 куб. м. В апреле – сентябре цена снизится до $10 за 1 МБТЕ, т. е. до $357 за 1000 куб. м. К следующему отопительному сезону котировки вновь достигнут $12 за 1 МБТЕ.

В предыдущем, ноябрьском, обзоре Morgan Stanley ждал более высоких цен. В I квартале 2024 г. банк прогнозировал стоимость газа на уровне $14,5 за 1 МБТЕ, во II–III кварталах – $13,5, в IV квартале – $15.

Спотовые цены на газ в Европе пока не растут. Большую часть ноября котировки стабильно держались у отметки $500 за 1000 куб. м, а в конце ноября, вопреки росту спроса, даже начали снижаться. 11 декабря январские фьючерсы на газ на хабе TTF в Нидерландах торговались в диапазоне $402–416 за 1000 куб. м, свидетельствуют данные биржи ICE.

Перед стартом отопительного сезона 2023/24 г., который начался в этом году 7 ноября, ЕС удалось накопить рекордные запасы в ПХГ. На 6 ноября (последние доступные данные) они составляли 109,7 млрд куб. м, уровень заполненности ПХГ – 99,6%.

Как писали «Ведомости», большую часть ноября ЕС фактически не использовал топливо из хранилищ, закрывая текущие потребности за счет импорта сжиженного природного газа (СПГ). С 7 по 26 ноября ЕС израсходовал лишь 2,4 млрд куб. м, но на фоне похолодания в Европе в конце ноября отбор увеличился («Ведомости» писали об этом 17 ноября). С 27 ноября по 9 декабря расход составил уже 7 млрд куб. м. Всего с начала отопительного сезона, т. е. с 7 ноября, ЕС израсходовал уже 9,4 млрд куб. м газа из подземных хранилищ. Уровень заполненности ПХГ за это время снизился на 8,5 процентного пункта и опустился до 91,1%.

Импорт СПГ в ЕС в декабре находится на высоком уровне – в среднем 374,9 млн куб. м в сутки.

Предыдущий отопительный сезон 2022/23 г. в Европе начался 14 ноября 2022 г. и закончился 6 апреля 2023 г. Из-за теплой погоды зимой и общего снижения спроса на газ ЕС завершил его с рекордными запасами топлива в хранилищах – 60,3 млрд куб. м. Это более чем вдвое превышало объем на момент окончания предыдущего отопительного сезона 2021/22 г. и почти на 1 млрд куб. м, или на 1,6%, больше предыдущего рекордного значения, зафиксированного в 2020 г. (59,35 млрд куб. м). Уровень заполненности ПХГ на конец отопительного сезона составил 55,4%.

Благодаря теплой зиме и успешному прохождению отопительного сезона 2022/23 г. ЕС не потратил много дорогого газа из хранилищ. Как писали «Ведомости», в середине мая 2023 г. европейские ПХГ были заполнены на 64,3% – примерно на 20 п. п. выше среднегодового показателя за последние пять лет на ту же дату. 25 мая котировки впервые с января 2021 г. опускались ниже $300 за 1000 куб. м, а летом этого года цены колебались в диапазоне $300–400 за 1000 куб. м.

Международное энергетическое агентство в октябре прогнозировало, что цены на газ в Европе могут сохраниться на уровне не ниже $450 за 1000 куб. м как минимум до 2027 г. В 2024 г. на фоне ограниченного предложения ожидается рост цен примерно на 10% в среднем до $14–15 за 1 МБТЕ, т. е. до $500–535 за 1000 куб. м, указывали эксперты агентства («Ведомости» писали об этом 16 октября). Рейтинговое агентство Fitch в начале декабря повысило свой прогноз по средней цене на газ в Европе в 2024 г. на 20% до $12 за 1000 кубических футов ($423,6 за 1000 куб. м).

Низкий спрос на газ со стороны промышленности и умеренный рост доли ВИЭ позволяют рассчитывать, что в случае благоприятной погоды спрос на газ зимой в Европе может быть сопоставим с показателями 2022 г., считает аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман. С ним не согласен старший аналитик «БКС мир инвестиций» Рональд Смит. Он считает «крайне маловероятным», что вторая зима подряд в Европе будет очень теплой. Октябрь и ноябрь этого года были теплее обычного, но декабрь пока что холоднее, чем в предыдущие годы, указывает Смит.

По оценке Кауфмана, запасы газа в европейских ПХГ к концу отопительного сезона составят 45–55%. Если показатель будет ближе к 55%, можно ожидать полной нормализации цен на газ в регионе до уровня $200–300 за 1000 куб. м, прогнозирует он. Такой уровень цен исторически считался нормальным для «Газпрома», но сейчас компания выплачивает дополнительный НДПИ в 600 млрд руб. в год, инвестирует в переориентацию экспорта в Китай и в 2023 г. может сократить экспорт в дальнее зарубежье примерно на 60% к уровню 2021 г. «Из-за сочетания этих факторов газовый бизнес «Газпрома» может в ближайшие годы генерировать отрицательный свободный денежный поток (FCF) и фактически финансироваться за счет «Газпром нефти» и увеличения долга», – подытоживает Кауфман.

Смит ожидает, что при очень теплой зиме в Европе цены на топливо опустятся ниже $350 за 1000 куб. м. Если же зима будет среднестатистической, то к ее концу котировки поднимутся до $500–600, а при холодной погоде – выше $1000 за 1000 куб. м, считает он. Эксперт аналитического центра «Яков и партнеры» Софья Мангилева ожидает, что в I квартале 2024 г. цены на газ в Европе сохранятся на уровне $400–500 за 1000 куб. м. При таких ценах российские экспортеры СПГ сохраняют достаточную маржинальность для дальнейшего строительства мощностей и развития инфраструктуры, добавляет она.