Бумаги продуктового ритейла остаются защитным активом
Динамика бизнеса Х5 и «Магнита» опережает инфляцию, и у ритейлеров есть сильные перспективы роста
Российский ритейлер X5 Group, управляющий торговыми сетями «Пятерочка», «Перекресток» и «Чижик», показал сильные операционные результаты за 9 месяцев: общие продажи выросли на 19,5% год к году до 647,4 млрд руб., несмотря на существенное замедление продовольственной инфляции (-3,9 п. п. квартал к кварталу). Динамика выручки ускорилась по сравнению со II кварталом (18,6%).
Офлайн-продажи группы повысились на 19,1%, до 632,641 млрд руб., продажи цифровых бизнесов – на 38,4% до 14,749 млрд руб. Рост сопоставимых продаж (LFL, соотношение выручки магазинов за текущий и прошлый отчетные периоды) достиг 12,4% г/г за счет роста среднего чека на 8,2% и покупательского трафика на 3,9%. Сеть магазинов формата «у дома» «Пятерочка» приносит около 82% продаж – в III квартале выручка выросла на 20,3% до 538,842 млрд руб. с учетом экспресс-доставки. LFL-выручка «Пятерочки» увеличилась на 13,7% благодаря росту среднего чека на 8,9% и трафика на 4,4%. Выручка дискаунтера «Чижик» выросла в 13 раз до 9,7 млрд руб., тогда как у «Перекрестка» – на уровне 7,8% г/г (85 млрд руб.).
Единственный сегмент с падением выручки – гипермаркеты «Карусель», общие продажи которых сократились на 47,3% до 3,445 млрд руб. (большая часть магазинов с 2019 г. закрыта или переформатирована).
В III квартале X5 Group открыла 448 новых магазинов против 364 годом ранее, включая 307 магазинов «у дома» «Пятерочка» (332 годом ранее) и 163 дискаунтера «Чижик» (14). Х5 ожидает дальнейшего ускорения открытий дискаунтеров в IV квартале.
Хорошие результаты не удержали бумаги Х5 от проседания: по итогам дня они потеряли 0,17%, тогда как индекс Мосбиржи прибавил более 3%.
Продовольственная инфляция в III квартале составила 15,6% год к году против 19,5% во II квартале, пишет компания в релизе. Замедление темпов роста цен на продовольствие объясняется хорошим урожаем плодоовощной продукции и зерновых культур, а также укреплением курса рубля. X5 Group также отметила, что динамика продовольственного рынка стабилизировалась на фоне замедления инфляции и продолжающегося роста номинальных заработных плат и пенсий: в июле – августе физические объемы продаж в ритейле снизились на 2% в годовом выражении после сокращения на 1,9% во II квартале.
Компании удалось ускорить темпы роста продаж, несмотря на замедление продовольственной инфляции от квартала к кварталу, добавляет аналитик ИК «Велес капитал» Артем Михайлин. Аналитик отмечает более здоровую структуру роста сопоставимых продаж при положительной динамике трафика и все еще высоком росте среднего чека.
Группа продолжает расширение торговых сетей, делая акцент на наиболее привлекательных в данный момент форматах торговли – магазинах «у дома» и дискаунтерах, добавил Михайлин. Ключевая точка роста X5 – сеть дискаунтеров «Чижик», добавляет эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев. Пока магазины дают лишь 1,5% розничной выручки, но в перспективе сегмент должен стать более значимым, объясняет эксперт: дискаунтеры быстро окупаются.
Хороший результат был достигнут в основном за счет формата «Пятерочка» и восстановления роста продаж через экспресс-доставку, считает руководитель отдела аналитики потребительского и ТМТ-секторов «Ренессанс капитала» Кирилл Панарин. Он ожидает хорошую рентабельность за III квартал (финансовая отчетность выйдет 25 октября) и замедление роста выручки в IV квартале из-за инфляции и ухудшения потребительских настроений в последние недели: по данным ЦБ, в сентябре они ухудшились впервые с марта, с 98,3 в августе до 97,8 пункта.
Группа сообщила, что прорабатывает вопрос выхода в Дальневосточный федеральный округ – единственный федеральный округ, в котором сеть пока что не присутствует, обращает внимание аналитик ФГ «Финам» Анна Буйлакова. Выход на новые территории, по ее мнению, может увеличить долю рынка.
«Магнит» и Х5
Бумаги российских ритейлеров падали в этом году, но существенно меньше рынка: если индекс Мосбиржи с начала года потерял 48% (до 2012 пунктов), то индекс потребительского сектора – только 33% (5612 пунктов). Бумаги продуктовых сетей смотрелись лучше других ритейлеров: расписки X5 Group просели на 22,8% (1510 руб.), акции «Магнита» и «Ленты» – на 7,6% (5038 руб.) и 25,1% (750 руб.) соответственно.
Как поработал «Магнит»
Выручка «Магнита» по итогам первого полугодия 2022 г. выросла на 38,2% г/г до 1136 млрд руб. Без учета приобретения «Дикси» рост выручки составил 19,1%. Чистая прибыль возросла на 39,6% г/г до 32 млрд руб. Чистый долг вырос до 184 млрд руб. против 136,1 млрд годом ранее, что объясняется затратами на покупку сети «Дикси». Но по сравнению с концом 2021 г. размер чистого долга снизился – тогда он составлял 197 млрд руб.
По итогам первого полугодия продовольственные ритейлеры показали отличные результаты на фоне разгона инфляции, отмечает Пучкарев: с января по июнь она увеличилась с 8,73 до 15,9%. В III квартале показатели должны остаться сильными, предполагает эксперт. Компании перекладывают возросшую инфляцию на полку и демонстрируют неплохие показатели рентабельности, отмечает Михайлин. Это происходит благодаря эффекту операционного рычага (увеличение выручки до определенного предела не вызывает роста постоянных затрат) и работе с затратами.
Но эксперты рекомендуют обратить сейчас внимание именно на лидеров рынка – X5 и «Магнит». По обеим компаниям в «Велес капитале» рекомендация «покупать»: для «Магнита» целевая цена 7163 руб. за бумагу (апсайд 42%), для X5 – 2624 руб. (+ 73%). Для X5 потенциал роста выше, но и ограничений у компании больше (она зарегистрирована в Нидерландах и чисто технически не могла бы заплатить дивиденды), что оправдывает более низкую текущую оценку, объясняет Михайлин. Бумаги X5 Group защитные, так как ритейлер ориентирован исключительно на внутренний рынок и менее подвержен рискам санкций, отмечает аналитик УК «Альфа-капитал» Юлия Мельникова. К тому же, по ее словам, бизнес опережает рост цен. Но по мере перетока покупателей в более низкий ценовой сегмент аналитик не исключает того, что клиенты будут больше сберегать.
На 3,17% вырос в понедельник Индекс Мосбиржи
Бенчмарк Московской биржи 17 октября вырос по итогам основной торговой сессии на 3,17% до 2012 пунктов. Его долларовый аналог, индекс РТС, прибавил 3,75% до 1027 пунктов. Доллар за день потерял 45 коп. и опустился до 61,65 руб., евро прибавил 9 коп. до 60,8 руб. Юань потерял в цене 6 коп. до 8,533 руб., турецкая лира потеряла 6 коп. и стоила 3,353 руб. Лидерами роста стали бумаги ММК (6,61%), НЛМК (5,75%), Ozon (5,39%), En+ Group (5,11%) и «Системы» (4,95%). Лидерами падения – расписки GLTR (-1,14%) и X5 Group (-0,63%). Рынок акций рос на фоне улучшения общего рыночного сентимента и ценового оптимизма в сырьевых котировках, говорит инвестиционный стратег БКС Александр Бахтин. Кроме того, сказался отложенный спрос перед выходными. Крепкий рубль при этом сдерживал рост акций экспортеров, продолжает он. Очевидных надежных драйверов для роста в настоящее время недостаточно, считает эксперт. Более того, рубль в течение недели может показывать склонность к укреплению на фоне налогового периода, что может дополнительно сдерживать активность покупателей. По оценке БКС, 18 октября индекс Мосбиржи будет формироваться в пределах 1900–2025 пунктов. Во вторник важной для общих настроений на рынках будет свежая китайская макростатистика – ВВП, объемы промпроизводства и розничных продаж, говорит Бахтин. Кроме того, станет известно, как за минувший месяц изменился объем промышленного производства в США. Укреплению рубля может способствовать фактор налогового периода – по ожиданиям аналитика, во вторник пара доллар – рубль может двигаться в пределах 60–63.
У «Магнита» вероятность возвращения к выплате дивидендов выше, считает Михайлин: головная компания зарегистрирована в России. «Магнит» ранее решил не выплачивать дивиденды за 2021 г., но на фоне сильных результатов с начала этого года менеджмент может вернуться к рассмотрению этого вопроса, согласна Мельникова. У «Магнита» также сильный бизнес формата «у дома», отмечает Мельникова: это может обеспечить высокие показатели продаж.
У Пучкарева из БКС умеренно позитивные ожидания по бумагам X5 Group: при спокойном сентименте на рынке они могут подняться от текущего уровня на 26% к концу года до 1900 руб. У «Магнита» перспективы выше: компания раскрывает синергию с «Дикси», а также в меньшей степени подвержена проблеме с иностранной регистрацией. При спокойном сентименте на рынке акции могут подняться к 5550 руб. (апсайд 10%) в перспективе нескольких месяцев, считают в БКС.
Привлекательную стоимость акций «Магнита» и X5 подчеркивают их доходности свободного денежного потока 21% и 13% в 2022 г. соответственно, отмечают аналитики «Ренессанс капитала».
Целевая цена акций «Магнита» у «Финама» – 6330 руб. за штуку (+ 73,4%). «Тинькофф инвестиции» сохраняют рекомендацию к покупке бумаг X5 с целевой ценой в 1900 руб. Риском для котировок расписок остается неопределенность касательно возобновления дивидендных выплат. Целевая цена по акциям «Магнита» у компании – 6200 руб. (апсайд 25,6%).