Акции Positive Technologies будут расти вместе с российским рынком инфобеза
Их будущее зависит от отсутствия западных игроков на российском рынке и международной экспансии компанииЕдинственный представитель отрасли кибербезопасности, акции которого обращаются на Мосбирже, Positive Technologies, 6 марта представил предварительные неаудированные результаты за 2022 г. Компания значительно нарастила выручку и продажи, показав высокие темпы роста бизнеса и хорошую рентабельность. Ключевым фактором роста эксперты назвали высокий спрос на продукты и услуги компании в сфере информационной безопасности (ИБ).
Инвесторы отреагировали на новости позитивно: акции Positive Technologies в моменте подорожали на 3,75%, но завершили день ростом на 2,98% (1677,2 руб.). С начала года бумаги подорожали на 33%, а с момента начала торгов на Мосбирже в декабре 2021 г. их стоимость выросла на 68,6%.
Как поработал Positive
Объем отгрузок (продаж) за 2022 г., по предварительным данным, увеличился в сравнении с 2021 г. почти вдвое (на 88,3%) до 14,5 млрд руб. Исходя из этих данных, прогнозная выручка компании по итогам 2022 г. вырастет на 94,4% до 13,8 млрд руб. На фоне роста эффективности бизнеса EBITDA (прибыль компании до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) увеличилась в 2,5 раза до 6,9 млрд руб.
Продажи выросли по трем причинам: объем новых отгрузок вырос на 151%, продление действующих лицензий – на 36%, кроме того, увеличился объем услуг в области ИБ и расширенной технической поддержки (рост на 6 млн руб.).
Предварительные результаты компании оказались чуть выше ожиданий, говорит руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Кирилл Комаров. Компания выполнила обещания, которые давала в течение года, добавляет портфельный менеджер УК «Открытие» Ирина Прохорова: удвоила рост продаж и существенно улучшила показатели рентабельности.
Отчетность в новом формате
Свои предварительные результаты Positive Technologies представила в новом формате. Компания заменила в отчетности термин «продажи» на «отгрузки». Отгрузки представляют собой передачу права на использование лицензионного продукта клиенту или заключенный контракт на услуги кибербезопасности, говорится в релизе. Показатель операционного денежного потока является одним из определяющих для роста компании и выплаты дивидендов. Все отгрузки, не оплаченные в течение трех месяцев после окончания календарного года, в данный показатель не попадают, пояснили в Positive Technologies.
Финальные данные по отгрузкам за 2022 г. будут сформированы после 31 марта 2023 г. Расчет выручки строится на основе нескольких показателей. Это данные по отгрузкам, уменьшенные на сумму НДС и стоимость отгруженных сертификатов на «абонентское» обслуживание, срок действия которых еще не закончился, а также возврат выручки со сроком оплаты после 31 марта 2023 г.
Еще одно нововведение – в документах появились два показателя управленческой отчетности для того, чтобы «лучше понимать результаты компании акционерам и инвесторам». Это EBITDAC (прибыль компании без учета капитализации расходов и до вычета процентов по кредитам, налогов, амортизации) и NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов). Показатель NIC станет ориентиром для акционеров компании при оценке возможной суммы дивидендных выплат. Суть введения новой метрики в том, что Positive Technologies капитализирует значительную часть расходов на разработку продуктов (R&D), объясняет Комаров.
По предварительным итогам 2022 г., показатель EBITDAC вырос в сравнении с 2021 г. в 3,2 раза до 5,2 млрд руб., а NIC – больше чем в 4 раза до 5 млрд руб.
По оценкам Positive Technologies, при низком уровне долговой нагрузки (ниже 1,5) компания будет стремиться направлять на выплату дивидендов от 50 до 100% от показателя NIC. Прогнозное значение отношения скорректированного чистого долга к EBITDA на конец 2022 г. составляет 0,04.
Перспективы акций
Высокие темпы роста бизнеса с высоким возвратом на инвестированный капитал не в полной мере отражены в рыночной стоимости компании, считает Прохорова. Она полагает, что у группы есть несколько факторов, которые выступят залогом устойчиво сильных финансовых результатов в будущем. Во-первых, это экспертиза группы и низкая насыщенность российского рынка некоторыми продуктами вместе с уходом западных поставщиков IT-решений. Также уверенное будущее поддержат планы международной экспансии.
На 0,96%
вырос в понедельник индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка в понедельник, 6 марта, прибавил 0,96%, добравшись до 2294,12 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС вырос за день на 1,36% до 958,26 пункта. Доллар за день ослаб на 19 коп. до 75,44 руб., юань – на 7 коп. до 10,855 руб. Евро, наоборот, окреп на 18 коп. до 80,46 руб.
Лидерами роста в понедельник в индексе Мосбиржи стали бумаги Мосбиржи (4,58%), Globaltrans (3,15%), «Лукойла» (1,97%), «Роснефти» (1,83%) и VK (1,5%). Среди лидеров снижения – бумаги НЛМК (-1,04%), МТС (-0,62%), «Северстали» (-0,51%), «Яндекса» (-0,4%) и «Алросы» (-0,34%).
Стоимость майского фьючерса на нефть марки Brent выросла 6 марта на 0,05%, добравшись до $85,88. Апрельский фьючерс на нефть WTI подрос на 0,64%, достигнув $80,19.
Российский рынок акций начал неделю позитивно, несмотря на умеренный спад котировок большинства сырьевых товаров, в том числе нефти, а также общее снижение оптимизма на мировых площадках, говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Одной из причин ухудшения глобального риск-аппетита эксперт называет снижение прогноза по экономическому росту Китая с 5,5 до 5%. Среди лидеров подъема на российском рынке – представители финансового сектора, нефтяники и IT-компании, отмечает стратег, позитивное движение в акциях экспортеров сдерживалось укреплением рубля. В ближайшие дни в фокусе внимания инвесторов может оказаться монетарная политика, говорит эксперт: во вторник и среду глава ФРС США Джером Пауэлл будет выступать перед конгрессом.
Во вторник будут опубликованы данные по торговому балансу КНР за январь. Московская биржа в этот день опубликует финансовые результаты по МСФО за 2022 г.
Если не появится выраженного рыночного или геополитического негатива, российский фондовый рынок может продолжить рост, предполагает Бахтин. Прогноз БКС по индексу Мосбиржи на 7 марта – 2220–2320 пунктов.
Рубль снижался к доллару на старте недели, однако в течение дня ситуация развернулась и российская валюта стала укрепляться, говорит Бахтин. Цена на нефть демонстрировала умеренный спад, тем не менее оставалась на относительно высоком уровне вблизи $85. На рынке рублевого долга ситуация была нейтральной, индекс российских гособлигаций RGBI прибавлял вблизи 129 пунктов. По оценкам БКС, во вторник пара доллар/рубль может двигаться в пределах 74–76.
Перспективы акций остаются положительными, считает Комаров: уход иностранных производителей средств защиты привел к тому, что рынок, по сути, состоит только из отечественных производителей. По итогам 2022 г., по предварительным экспертным оценкам Positive Technologies, рынок ИБ вырос на 10–20% вместо ожидаемого экспертами сокращения на 11%. В «Тинькофф инвестициях» рекомендация на покупку акций сохраняется, добавил Комаров.
Исходя из оценок прибыли в 5 млрд руб., Positive Technologies может выплатить дивиденды по итогам 2022 г. в размере 38–76 руб. на акцию (50–100% коэффициент выплат), что соответствует дивидендной доходности около 2–5%, отмечают авторы телеграм-канала «Мои инвестиции». По их оценкам, группа сейчас торгуется на уровне 8,7x EV/EBITDA (стоимости компании к полученной ею прибыли до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации активов) за 2023 г. Это привлекательно для компании с перспективами среднегодового роста порядка 46% на горизонте трех лет, который будет обусловлен широким внедрением решений по кибербезопасности, замещением зарубежных разработчиков и запуском новых продуктов, добавляют аналитики. Они сохраняют долгосрочный позитивный взгляд на компанию Positive Technologies, предупреждая, что в ближайшее время триггеров для бумаги может не быть. Аналитики из «Моих инвестиций» рекомендуют следить за динамикой акций компании и покупать их на возможных просадках, отмечая, что бумаги входят в их подборку «Горячая десятка России».