Не утерпели

Правительство передумало и все-таки собирается впервые после дефолта выйти на международный рынок частных займов. Весьма вероятно, что в следующем году Минфин разместит евробонды на $1 - 2 млрд, сообщил вчера министр финансов Алексей Кудрин. Цель - создать резерв на 2003 г., когда у России едва ли хватит собственных средств, чтобы расплачиваться по внешнему долгу.

Еще в апреле в Белом доме категорически отвергали возможность выхода в 2002 г. на рынок еврооблигаций. "Таких планов нет", - говорил "Ведомостям" источник в окружении Михаила Касьянова. Он на пальцах доказывал, что и без еврозаймов можно справиться с обслуживанием и погашением внешнего долга в размере $14,2 млрд. Но в начале июня, накануне первого обсуждения правительством проекта бюджета-2002, Кудрин сказал в узком кругу, что Россия решила прощупать рынок евробондов. "Пробный шар" он оценивал в $500 млн. Следующая коррекция не заставила себя ждать: 10 августа на коллегии Минфина Кудрин раздвинул диапазон предполагаемого выпуска до $0,5 - 1 млрд. А после вчерашнего заседания правительства, утвердившего проект бюджета, назван новый объем размещения - $1 - 2 млрд. Кудрин заметил, что заем пойдет в "финансовый резерв казначейства". Действительно, прямой необходимости брать в 2002 г. кредит у частных инвесторов нет. Для обслуживания $7,4 млрд внешнего долга достаточно внутренних источников. Основной долг в сумме $6,8 млрд частично закрывается профицитом в $4 млрд. Нехватка $2,8 млрд набирается за счет доходов от приватизации - $1 млрд, продажи драгметаллов - $0,5 млрд и переходящих остатков бюджета - $1,3 - 1,5 млрд. Анонсированный вчера поход на еврорынки Кудрин никак не увязывает с большими, чем предполагалось три месяца назад, расходами на оборону и здравоохранение, судебную, пенсионную и военную реформы. Непроцентные расходы в расчетах Минфина выросли с 11,9% ВВП до 12,46% ВВП. Резкую перемену планов правительства по выпуску еврооблигаций Кудрин объясняет исключительно необходимостью сгладить ситуацию в 2003 г., когда на выплаты иностранным кредиторам потребуется не менее $19 млрд. Аналитик "НИКойла" Алексей Казаков находит комментарий вице-премьера логичным. Ведь курс администрации США на сокращение финансовой помощи России очевиден. "Окончательно поняв, что на МВФ рассчитывать нельзя, правительство сделало ставку на частные кредиты", - сказал он. Поскольку никто сегодня не поручится за то, что в 2003 г. сохранится благоприятная конъюнктура мировых цен, надо заранее готовиться к большим внешним платежам. Коллега Казакова по "НИКойлу" Владимир Тихомиров добавляет, что нужно априори создать себе репутацию у инвесторов. "Относительно небольшой заем в 2002 г. куда рациональнее, чем выход в 2003 г. сразу на $4 - 6 млрд, - считает он. - Тут бы инвесторы точно решили, что такая сумма необходима на непроцентные расходы, и это отразилось бы на ставках [заимствований]". Правда, реакцию инвесторов на размещение облигаций в 2002 г. предсказать нелегко. С одной стороны, аналитики говорят, что кредиторы стали больше доверять России. "Спрэд российских долгов сегодня ниже общего индекса долгов развивающихся рынков", - говорит эксперт "Тройки Диалог " Александр Овчинников. Иными словами, российские бумаги сейчас считаются менее рисковыми, чем усредненные долговые обязательства стран, относящихся к emerging markets. Хотя еще недавно ситуация была обратной. Таким образом, выйди Минфин сегодня на рынок, он без проблем разместил бы $1 - 2 млрд. С другой стороны, против России играет нынешнее предкризисное состояние Аргентины и стагнация после обвала в Турции. Поэтому по 6-летним евробондам Минфину пришлось бы платить 11 - 12%, а по 9-летним - 13 - 14%. "Все зависит от того, насколько благоприятный момент выбран для размещения", - заключает Овчинников. Естественно, правительству небезразличны процентные ставки по займам. Поэтому Кудрин сказал вчера "Ведомостям", что правительство не собирается занимать любой ценой: "Объявив о возможных заимствованиях, мы в то же время будем выбирать лучшие инструменты. Мы резервируем себе различные варианты с точки зрения приемлемых ставок". Впрочем, не все в правительстве находят здравой идею создания "финансового резерва" на 2003 г. По мнению чиновника, пожелавшего остаться неназванным, "никакой логики в еврозаймах 2002 г. нет". "Деньги, полученные под 11 - 12%, целый год будут лежать на счетах казначейства в ЦБ под 3,5% ", - замечает он. Чиновник воспроизводит психологию иностранного инвестора, которого насторожит выход России в 2002 г., когда надо гасить лишь $14 млрд: "А что же они будут делать, когда в 2003 г. потребуется выплатить на $5 млрд больше? " Поэтому чиновник считает, что тактика Минфина не дает никакого выигрыша: занимать надо ровно тогда, когда это надо.