По итогам “достижений” российского фондового рынка в конце июля 2004 г. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) хочет изменить правила биржевых торгов, в частности сузить интервалы колебания цен акций, приводящие к остановке торгов. Сегодня по постановлению бывшей ФКЦБ если при открытии торгов котировка бумаги по сравнению с закрытием предыдущего дня изменилась более чем на 15% или на 10% в ходе торгов, то торги по этой бумаге должны быть приостановлены не менее чем на час.
В июле эти барьеры не помогли – ММВБ пять раз за три дня останавливала торги во время падения “ЮКОСа”, и все равно акции в течение каждого из трех дней падали на 20%. А в среду 28 июля 2004 г. они начали расти, и торги останавливали трижды за день, в конце концов прекратив их до особого распоряжения ФСФР. Остановки торгов были и по акциям четырех других компаний.
Но эти скачки цен акций были не результатом спекулятивной раскачки рынка. Возможная продажа основного производственного актива “ЮКОСа”, “Юганскнефтегаза”, и решение приставов, истолкованное как запрет на продажу нефти, а также изысканное дополнение в виде паралича крупнейшего регистратора, Центрального московского депозитария, показали, что системный, общий для всего рынка риск гораздо выше, чем казалось многим. Неудивительно, что биржевые ограничения не справились. Волнорез, построенный для защиты от шторма, не должен и не может защитить от цунами.
ФСФР нужно взглянуть правде в глаза: события июля показывают неразвитость российского фондового рынка, а не могущество спекулянтов. Да, регулятор бессилен, когда некогда крупнейшую на рынке (20 октября 2003 г. доля “ЮКОСа” в индексе РТС была 23%!) компанию по спорному решению суда готовятся разделать, как тушу на бойне. Или когда милиция парализует работу крупного инфраструктурного элемента рынка. Но кое-что сделать можно.
Во-первых, нужно пресечь инсайдерскую торговлю – на рынке почти открыто говорят об игре на акциях “ЮКОСа” осведомленных чиновников. Руководитель ФСФР наверняка сможет наладить конструктивный диалог с участниками рынка по этому вопросу. А во-вторых, нужно расширять спектр торгуемых на рынке бумаг. Пока концентрация слишком велика – возможные проблемы таких компаний, как “ЛУКОЙЛ” (доля в индексе РТС сегодня 31,38%) и “Сургутнефтегаз” (16,11%), будут бить по всему рынку. Но решить эти проблемы гораздо сложнее, чем изменить правила торгов на бирже.