Технологии
Бесплатный
Елизавета Серьгина|Кирилл Седов
Статья опубликована в № 4275 от 07.03.2017 под заголовком: Tele2 подчинится «Ростелекому»

«Ростелеком» не исключает возможности приобретения контроля в Tele2

Но эта сделка лишь один из способов повысить эффективность своих инвестиций

«Ростелеком» рассматривает возможность взять под контроль «Т2 РТК холдинг» (совместное предприятие с Tele2), но это не приоритетный вопрос, заявил новый президент «Ростелекома» Михаил Осеевский, главное – повысить эффективность инвестиций и есть много инструментов для решения этой задачи.

«Если мы поймем, что прямое управление Tele2 для этого необходимо, будем думать о приобретении», – сказал Осеевский. У кого именно госоператор может приобрести пакет Tele2, Осеевский не сказал: «Менеджмент пока это не обсуждал с акционерами». Разговора о приобретении всех 100% никогда не шло, заверил он.

Пока что «Ростелеком» и Tele2 ищут способы совместного развития и повышения эффективности, рассказал Осеевский: «Ростелеком», к примеру, начал работать в качестве виртуального оператора (MVNO) на сети Tele2. По прогнозам компании, к 2020 г. MVNO «Ростелекома» и Tele2 будут пользоваться около 15% фиксированных абонентов «Ростелекома». «Ростелеком» и Tele2 будут запускать совместные проекты в области инфраструктуры, сообщил Осеевский, и выразил надежду, что они помогут компаниям экономить.

Инвестиция с убытком

Tele2 продолжает оказывать давление на чистую прибыль «Ростелекома», признают топ-менеджеры госоператора: этот показатель у госоператора по итогам 2016 г. снизился по сравнению с 2015 г. на 15% и составил 12,2 млрд. В 2015 г. снижение было 9%. Однако вице-президент «Ростелекома» Кай Уве Мельхорн заверил, что убыток компании все меньше, есть положительная динамика.

Осеевский и вице-президент «Ростелекома» Владимир Кириенко войдут в совет директоров Tele2, число представителей Tele2 не изменится.

Совет директоров «Ростелекома» назначил Осеевского президентом 3 марта, он не имеет опыта работы в отрасли связи, прежде занимал должность зампреда правления ВТБ. Он работает в ВТБ с 2012 г. С 1993 по 1999 г. работал в руководстве Санкт-Петербургской валютной биржи, ее соучредителем был комитет по внешним связям мэрии Санкт-Петербурга, возглавлявшийся Владимиром Путиным.

Уход предыдущего президента «Ростелекома» Сергея Калугина со своего поста два человека, близких к компании, в конце февраля связывали с его нежеланием увеличивать долю оператора в «Т2 РТК холдинге». По словам одного из них, перед Осеевским стоит задача довести долю в Tele2 до контрольной. За неделю до этого предправления ВТБ Андрей Костин сообщил журналистам, что банк «на данном этапе» не обсуждает вопрос о продаже Tele2 «Ростелекому».

Заместитель директора аналитического департамента «Альпари» Наталья Мильчакова отмечает, что в отчетности «Ростелекома» за 2016 г. по МСФО приведена выручка Tele2 в размере 105,87 млрд руб. Исходя из этой выручки, пересчитанной в долларовый эквивалент, и среднего отношения цены к выручке для российских телекоммуникационных операторов, «Альпари» оценивает всю компанию Tele2 в $1,6 млрд. С учетом того, что по итогам 2016 г. убыток от продолжающейся деятельности Tele2 увеличился более чем в 2 раза, составив 18,7 млрд руб., дисконт к этой оценке может составить до 30%, продолжает Мильчакова. Таким образом, для увеличения доли в Tele2 до контрольного пакета «Ростелекому», владеющему на данный момент 45%-ной долей, необходимо приобрести еще 6% и заплатить до $95 млн. Мильчакова напоминает, что в 2013 г. ВТБ уплатил за 50%-ную долю в Tele2 примерно $2,4 млрд, однако из-за девальвации рубля у компании и рыночная стоимость могла уменьшиться, несмотря на 10%-ный рост выручки за 2016 г.

Аналитик Райффайзенбанка Сергей Либин считает, что балансовая стоимость активов Tele2 составляет примерно 140 млрд руб. – это сопоставимо с суммой, за которую ВТБ покупал компанию. Но чистый долг Tele2 достиг 126,5 млрд руб., а долговая нагрузка выросла до 7,7 EBITDA. Соответственно, если применить к оператору мультипликатор долговой нагрузки, по которым торгуются МТС и «Мегафон», то стоимость капитала Tele2 вообще окажется отрицательной.

Банки-инвесторы вряд ли будут согласны отдать свою долю в Tele2 бесплатно, поскольку им нужно будет записать себе убыток, а покупать по балансовой стоимости невыгодно «Ростелекому», описывает ситуацию Либин.