Финансы
Бесплатный
Даниил Желобанов|Татьяна Воронова
Статья опубликована в № 3819 от 24.04.2015 под заголовком: Россия утратила ориентир

Главные российские бумаги убрали с рынка

Облигации «Россия-30», служившие бенчмарком, скупили спекулянты
Министерство финансов
Д.Абрамов / Ведомости

Евробонды «Россия-30», почти 15 лет бывшие безусловным бенчмарком не только для российского, но и для развивающихся рынков, утратили этот статус, пишут аналитики «Сбербанк CIB». Теперь на эту роль более пригодны «Россия-23» или «Россия-42», считают они.

Причина – в скупке валютных облигаций: с начала года, по оценке аналитиков «Сбербанк CIB», российские инвесторы скупили «Россия-30» примерно на $9,5 млрд. Эти бонды использовались для несложной, но доходной операции: их можно использовать как обеспечение в сделках валютного репо с ЦБ и направлять привлеченные у него средства на покупку облигаций, доходность которых была намного выше, чем ставка валютного репо ЦБ, – 5–7% против 0,7–1,2% годовых.

«На мой взгляд, $9,5 млрд – много, хотя и возможно, – говорит крупный иностранный трейдер. – Чтобы полностью остановить рынок по «Россия-30», достаточно выкупить $5–7 млрд». Последний раз, по его словам, подобное было более 10 лет назад, когда один из госбанков купил 80% выпуска «Россия-18».

Котировки «Россия-30» растут с начала апреля (см. график). Далеко не все игроки верили в такой рост, поэтому было открыто много встречных позиций и они получили убытки, рассказывали трейдеры. Опрошенные «Ведомостями» трейдеры оценивают прибыль скупщиков в $120–160 млн.

Выкуп значительной доли обращающегося выпуска, так называемый «корнер», практически позволяет держателю бумаг определять ее цену, говорит управляющий директор «Сбербанк CIB» Александр Кудрин. «Если вы купили облигацию, заложили на год и ее цена резко ушла вниз, то у вас наступает маржин-колл, но если вы можете контролировать ее цену, то этот риск нивелируется, – объясняет он. – По данным ЦБ на 1 апреля, лидерами задолженности по валютному репо перед ним являются «Открытие», ВТБ и Совкомбанк».

Банк «ФК Открытие» с января, по расчетам kuap.ru, увеличил эту задолженность на 373,7 млрд руб. до 813,8 млрд, а ВТБ – с нуля до 322,8 млрд руб. В сумме это 696,5 млрд руб. – близко к оценке «Сбербанк CIB». Еще 60 млрд руб. занял у ЦБ Совкомбанк. «Мы видели на рынке только «Открытие» и сами заключали с ним сделки – продавали ему бумаги», – говорит один из госбанкиров.

Представители ВТБ и «ФК Открытие» отказались от комментариев. Представитель ЦБ отметил, что нестандартные биржевые ситуации постоянно отслеживаются на предмет манипулирования.

«Учитывая происходящее, мы предпочли выйти из бумаг, потому что сейчас трудно просчитать, что будет с ними, если они вернутся в рынок», – продолжает госбанкир.

Если версия о годовом репо в ЦБ неверна, то российские евробонды становятся новой зоной риска, поскольку ставки валютного репо уже выросли до 2,2–3,2% годовых. «Доходность «Россия-30» уже упала до многомесячных минимумов в 3,6%, что соответствует уровням июня 2013 г., т. е. принципиально другой рыночной ситуации и кредитному рейтингу страны, – говорит гендиректор УК «Спутник. Управление капиталом» Александр Лосев. – Представители ЦБ говорят, что ключевая ставка должна соотноситься с уровнем инфляции, а она по-прежнему высока, и вполне возможно, что регулятор не станет быстро снижать рублевую ставку, а вновь поднимет ставку валютного репо, а в таком случае на еврооблигациях может начаться масштабная распродажа».