Как ограничения США на экспорт чипов в Китай скажутся на Nvidia

Акции американских чипмейкеров падают второй день подряд. 17 октября бумаги Nvidia потеряли 4,7%, Broadcom и Intel – по 3,5%, Marvell Technology – 3,3%. К вечеру по Москве 18 октября на торгах в Нью-Йорке акции Nvidia просели еще на 3,5% до $424, Marvell Technology – на 2,2% до $52, а Intel – на 0,75% до $35,79. Только акции Broadcom восстанавливались на 0,9% до $892,65. Это связано с тем, что министерство торговли США объявило о планах ограничить продажу Китаю самых совершенных чипов искусственного интеллекта (ИИ): новые экспортные меры затронут чипы Nvidia A800 и H800, пишет Bloomberg. Ограничения могут коснуться и чипов от Intel и AMD, а также оборудования для производства полупроводников от Applied Materials, Lam и KLA.

Правительство США заявляет, что новые правила закроют лазейки, которые появились после вступления в силу прошлогодних ограничений на экспорт ИИ-чипов. По словам министра торговли Джины Раймондо, которую цитирует CNBC, цель ограничений США – предотвращение доступа Китая к передовым полупроводникам, которые могут способствовать прорывам в области ИИ, особенно в военных целях.

Как коснется Nvidia

В Nvidia заявили, что ограничения могут затруднить разработку продуктов и поддержку существующих клиентов, но вряд ли приведут к финансовым потерям в краткосрочной перспективе, поскольку спрос на ее чипы очень высок по всему миру.

Под новые ограничения попадают карты Nvidia для тренинговых моделей ИИ, говорит аналитик «БКС мир инвестиций» Егор Дахтлер: оценочно, в следующие три года доходы компании от таких продуктов составят $11 млрд. Если же брать прогнозную консенсусную суммарную выручку Nvidia в размере $233 млрд за следующие три года, то китайские доходы составляют 5% выручки компании.

На Китай приходится порядка 20–25% выручки Nvidia в крупнейшем сегменте центров обработки данных (ЦОД), где используются ИИ-чипы компании, говорит руководитель направления анализа международных рынков акций инвестбанка «Синара» Сергей Вахрамеев. По его оценке, после введения ограничений на экспорт микросхем Nvidia рискует потерять около $2,7 млрд – это примерно 6% от прогнозируемой выручки компании в 2024 финансовом году.

Новые ограничения США окажут негативное влияние на доходы компании в долгосрочной перспективе, но никак не ослабят рыночные позиции Nvidia в сравнении с конкурентами, считает старший аналитик Freedom Finance Global Егор Толмачев. На рынок КНР приходится около 20–25% выручки сегмента ЦОД компании, что соответствует 15–20% совокупной выручки в ближайшие годы.

Но Nvidia сможет минимизировать потери, уверен Толмачев. Он перечисляет несколько опций, которыми может воспользоваться компания. Во-первых, это выпуск еще более «урезанной» версии чипов, ведь китайским клиентам все равно нужны ускорители, а других конкурентных предложений на рынке нет. Также Nvidia может создавать ЦОДы на базе своих чипов и микросхем от поставщиков из других стран и сдавать данные мощности китайским клиентам в долгосрочную аренду. Наконец, резюмирует эксперт, компания может прибегнуть к «теневым» поставкам небольших объемов чипов через другие страны.

Вашингтон, вероятно, будет и дальше ограничивать Пекин в доступе к новым технологиям, полагает аналитик «Финама» Ксения Лапшина. Но среди производителей чипов, в особенности ИИ и микросхем для высокопроизводительных вычислений, Nvidia сейчас нет равных, добавляет эксперт: поэтому новые ограничения, которые в аналогичной степени затронут и других производителей полупроводников, существенно не изменят расклад сил в отрасли.

Покупать бумаги или нет

Аналитики Citi и Morgan Stanley понизили целевые цены бумаг Nvidia, но и новые таргеты указывают на значительный потенциал их роста. В Citi прогнозируют рост бумаг до $575 (+35%), в Morgan Stanley – до $600 (+41%).

В «Финаме» рекомендуют покупать акции Nvidia с целевой ценой $560 (апсайд 31,6%). Американская компания показала впечатляющие результаты за II квартал 2024 финансового года (завершился 30 июля), и у нее не менее высокие прогнозы на текущий квартал, о чем ранее также писали «Ведомости». Открывать позиции или усредняться лучше на локальных коррекциях, как сейчас, но пока акции могут продолжить снижение, поэтому лучше выждать несколько дней и не делать импульсивных покупок, советует Лапшина.

Ближайшие перспективы бизнеса Nvidia, а также рыночные мультипликаторы позволяют считать акции компании привлекательными, и потому в БКС оставляют их в портфелях, но многое будет зависеть от поведения акций в ближайшие дни, говорит Дахтлер. Новость носит умеренно негативный характер, считает Вахрамеев, поэтому в «Синаре» сохраняют рейтинг «держать» по бумагам Nvidia.

Подобная ситуация с ограничением чипов была год назад, когда администрация президента США Джо Байдена ограничила поставки ряда чипов от Nvidia и AMD, якобы используемых в военных целях Китаем и Россией, напоминает руководитель отдела по работе с ключевыми клиентами «Велес капитала» Андрей Бородавка. На той новости бумаги Nvidia потеряли более 20% за полтора месяца, но с тех пор выросли в цене в 3,8 раза. Эксперт не исключает, что и в этот раз ситуация повторится: несмотря на падение, акции Nvidia держатся выше важного уровня $400. И, возможно, после локальной волатильности начнут штурмовать абсолютные максимумы – уровень $500, говорит он. В восхождении к новым целям бумагам Nvidia может помочь статистический сезонный паттерн инвесторов, говорит Бородавка: с начала октября и до конца года бумаги всегда растут.

Поддержит акции и хороший отчет за III квартал, который пока еще не вышел. В нем, считает Бородавка, будет отражена выручка с учетом ИИ. Толмачев также ожидает сильного квартального отчета от Nvidia и считает, что текущая просадка может стать хорошей точкой входа в акции компании.